La Banque du Japon devrait laisser son taux directeur inchang\u00e9 \u00e0 1,00 % le 31 juillet, apr\u00e8s la hausse de 25 pdb de juin qui a port\u00e9 le co\u00fbt de l\u2019emprunt \u00e0 un plus haut de 31 ans. La d\u00e9cision en elle-m\u00eame \u00e9tant probablement sans surprise, les march\u00e9s se concentreront sur les indications de Kazuo Ueda, le rapport de perspectives (Outlook Report) et tout signal sur la prochaine \u00e9tape. Un rel\u00e8vement en d\u00e9cembre constitue le sc\u00e9nario central, ce qui am\u00e8nerait les taux \u00e0 1,25 % d\u2019ici la fin de l\u2019ann\u00e9e, m\u00eame si septembre ou octobre pourraient entrer en ligne de compte si la persistance de l\u2019inflation ou une nouvelle glissade du yen force la main. Les dynamiques au sein du conseil seront \u00e9galement scrut\u00e9es, Ayano Sato devant rejoindre l\u2019institution en tant que membre r\u00e9put\u00e9e conciliante, nomm\u00e9e par la Premi\u00e8re ministre Sanae Takaichi.<\/p>\n\n
L\u2019Outlook Report devrait l\u00e9g\u00e8rement renforcer l\u2019\u00e9valuation de la croissance par rapport \u00e0 avril, tout en rognant marginalement les projections d\u2019inflation en raison des subventions et d\u2019un p\u00e9trole plus doux. L\u2019IPC sous-jacent a progress\u00e9 \u00e0 1,6 % sur un an en juin, contre 1,4 %, mais reste sous l\u2019objectif de 2 %, m\u00eame si la BoJ est cens\u00e9e maintenir son avertissement selon lequel l\u2019inflation pourrait d\u00e9passer la cible. Les projections d\u2019avril tablaient sur une croissance de 0,5 % en exercice 2026 et une inflation sous-jacente de 2,8 %. Sur les march\u00e9s, l\u2019USD\/JPY a touch\u00e9 des sommets de 40 ans autour de 164 avant de se d\u00e9tendre vers 163,50 ; une r\u00e9sistance est identifi\u00e9e autour de 165,00, tandis qu\u2019un ton plus restrictif pourrait le ramener vers 162,00, avec un support proche de 160,00.<\/p>\n\n
Nous recommandons aux traders de produits d\u00e9riv\u00e9s de se positionner en vue d\u2019une volatilit\u00e9 accrue du yen \u00e0 l\u2019approche de la r\u00e9union du 31 juillet de la Banque du Japon. Bien que la banque centrale devrait largement maintenir son taux directeur \u00e0 1,00 %, tout signal restrictif du gouverneur Ueda pourrait d\u00e9clencher de brusques mouvements de change. Historiquement, des pauses inattendues au ton plus restrictif de la part des banques centrales ont vu les volumes quotidiens de transaction sur l\u2019USD\/JPY bondir de plus de 30 % lorsque les march\u00e9s s\u2019empressent de r\u00e9\u00e9valuer le risque.<\/p>\n\n
Avec l\u2019USD\/JPY \u00e9voluant actuellement pr\u00e8s de sommets de plusieurs d\u00e9cennies \u00e0 163,50, nous pensons que l\u2019achat d\u2019options put USD\/JPY de maturit\u00e9 courte constitue un moyen pertinent de couvrir un risque de baisse. Si les d\u00e9cideurs laissent entendre une hausse des taux \u00e0 l\u2019automne plut\u00f4t qu\u2019en d\u00e9cembre, la paire pourrait rapidement retomber vers un support cl\u00e9 \u00e0 162,00, voire 160,00. Les ann\u00e9es pr\u00e9c\u00e9dentes, des inflexions restrictives similaires et des interventions des autorit\u00e9s ont d\u00e9clench\u00e9 des appr\u00e9ciations rapides du yen de 3 % \u00e0 5 % en quelques jours.<\/p>\n\n
Pour les traders de d\u00e9riv\u00e9s de taux, nous conseillons de se pr\u00e9parer \u00e0 une inflexion de la courbe des rendements au Japon. \u00c0 ce stade, les march\u00e9s int\u00e8grent fortement la prochaine hausse de taux de 25 pdb pour d\u00e9cembre, ce qui porterait les taux \u00e0 1,25 %. Si le prochain Outlook Report trimestriel continue d\u2019alerter sur un risque de d\u00e9passement de l\u2019inflation par rapport \u00e0 l\u2019objectif de 2 %, il faut s\u2019attendre \u00e0 une hausse des taux de swap \u00e0 court terme \u00e0 mesure que les traders anticiperaient un mouvement plus pr\u00e9coce.<\/p>\n\n\n\n