Les stocks de gros aux \u00c9tats-Unis ont augment\u00e9 de 0,3 % en juin, au-del\u00e0 de la pr\u00e9vision du march\u00e9 de 0,2 %. Ces donn\u00e9es signalent une hausse mod\u00e9r\u00e9e des niveaux de stocks dans l\u2019ensemble du secteur du commerce de gros \u00e0 la fin du deuxi\u00e8me trimestre.<\/p>\n
Ce d\u00e9passement des attentes pourrait influer sur l\u2019\u00e9valuation des conditions d\u2019offre \u00e0 court terme et du rythme de la demande de biens. Les stocks constituant un \u00e9l\u00e9ment cl\u00e9 du calcul du PIB trimestriel, la hausse de juin est susceptible d\u2019affecter les estimations de l\u2019activit\u00e9 en fin de trimestre, selon sa coh\u00e9rence avec les ventes et les tendances de r\u00e9approvisionnement ult\u00e9rieures.<\/p>\n
Avec une progression de 0,3 % des stocks de gros aux \u00c9tats-Unis en juin, sup\u00e9rieure \u00e0 la pr\u00e9vision de 0,2 %, on observe des signes clairs d\u2019accumulation de marchandises dans les entrep\u00f4ts. Cette hausse inattendue sugg\u00e8re que la demande des consommateurs pourrait se refroidir plus rapidement que ce que de nombreux acteurs de la distribution et de l\u2019industrie manufacturi\u00e8re avaient initialement anticip\u00e9. Pour les traders de d\u00e9riv\u00e9s, ce signal d\u00e9place l\u2019attention vers un positionnement plus d\u00e9fensif, les entreprises \u00e9tant susceptibles de r\u00e9duire leurs nouvelles commandes au cours des prochaines semaines.<\/p>\n
Selon nous, cette progression des stocks devrait exercer une pression baissi\u00e8re sur les rendements des Treasuries, rendant particuli\u00e8rement attractifs les options haussi\u00e8res sur les taux et les futures SOFR. Historiquement, lorsque les stocks de gros augmentent plus vite que les ventes, la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale subit une pression accrue pour adopter un biais plus accommodant afin d\u2019\u00e9viter un ralentissement \u00e9conomique plus large. Les traders de d\u00e9riv\u00e9s peuvent envisager d\u2019acheter des options d\u2019achat (calls) sur des produits de Treasury \u00e0 longue duration afin de tirer parti de la hausse des anticipations de baisse des taux.<\/p>\n
C\u00f4t\u00e9 actions, nous recommandons de couvrir les portefeuilles longs via des options de vente (puts) sur des secteurs cycliques tels que la consommation discr\u00e9tionnaire et les industrielles. Si la consommation de d\u00e9tail continue de passer sous l\u2019offre du commerce de gros, les marges des entreprises se tasseront, ce qui devrait probablement faire remonter le VIX depuis ses niveaux r\u00e9cemment contenus. Acheter d\u00e8s maintenant des puts de protection sur le S&P 500 constitue un moyen rentable de se pr\u00e9munir contre une correction saisonni\u00e8re des march\u00e9s actions en ao\u00fbt.<\/p>\n
Par ailleurs, nous conseillons de prendre des positions vendeuses sur les d\u00e9riv\u00e9s des m\u00e9taux industriels et de l\u2019\u00e9nergie, qui souffrent g\u00e9n\u00e9ralement lorsque les cha\u00eenes d\u2019approvisionnement du commerce de gros se saturent. Historiquement, une hausse du ratio stocks\/ventes dans le commerce de gros \u2014 r\u00e9cemment proche de 1,37 \u2014 est \u00e9troitement corr\u00e9l\u00e9e \u00e0 un affaiblissement \u00e0 court terme de la demande d\u2019intrants tels que le cuivre et le p\u00e9trole brut. Le recours \u00e0 des spreads baissiers via puts sur ces mati\u00e8res premi\u00e8res permet de capter ce risque de baisse tout en limitant l\u2019exposition en capital.<\/p>\n\n\n\n