L\u2019inflation IPCA-15 de mi-mois au Br\u00e9sil a progress\u00e9 de 0,06 % en juillet, en de\u00e7\u00e0 des attentes du march\u00e9 (0,19 %). Cette publication plus faible que pr\u00e9vu sugg\u00e8re des pressions sur les prix \u00e0 court terme moins marqu\u00e9es que ce qu\u2019anticipaient les pr\u00e9visionnistes pour la p\u00e9riode.<\/p>\n
Ce dernier chiffre vient \u00e9tayer l\u2019id\u00e9e d\u2019une d\u00e9sinflation qui se poursuit \u00e0 la marge, la statistique de juillet ressortant 0,13 point de pourcentage sous le consensus. L\u2019attention se porte d\u00e9sormais sur la capacit\u00e9 des prochaines publications \u00e0 confirmer le ralentissement de la dynamique des prix \u00e0 la consommation.<\/p>\n
Nous consid\u00e9rons une inflation de mi-mois \u00e0 0,06 % contre 0,19 % attendu comme un signal favorable pour ajuster nos portefeuilles de produits d\u00e9riv\u00e9s. Ce ralentissement inattendu indique que la politique mon\u00e9taire restrictive de la banque centrale parvient \u00e0 freiner la demande domestique. Nous pensons que le march\u00e9 pourrait rapidement int\u00e9grer, dans les prochaines semaines, un sc\u00e9nario plus accommodant pour le taux Selic.<\/p>\n
Nous devrions tirer parti de cette dynamique en nous positionnant \u00e0 l\u2019achat sur les contrats futures DI (taux interbancaires) br\u00e9siliens, en ciblant plus particuli\u00e8rement les \u00e9ch\u00e9ances 2027 et 2028. Les donn\u00e9es historiques montrent que lorsque l\u2019inflation d\u00e9\u00e7oit les attentes dans ces proportions, la courbe des taux se d\u00e9place vers le bas de 15 \u00e0 20 points de base en moyenne sur un mois. Ce mouvement nous permettrait de verrouiller des rendements plus \u00e9lev\u00e9s avant que le march\u00e9 n\u2019ajuste pleinement ses anticipations \u00e0 la perspective de baisses de taux.<\/p>\n
Sur le march\u00e9 des changes, nous privil\u00e9gions l\u2019achat d\u2019options call USD\/BRL de court terme afin de nous prot\u00e9ger contre un affaiblissement du real. Un diff\u00e9rentiel de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat plus \u00e9troit r\u00e9duit g\u00e9n\u00e9ralement l\u2019attrait du carry trade sur le Br\u00e9sil, ce qui pourrait pousser le taux de change USD\/BRL au-del\u00e0 de 5,65. Cette strat\u00e9gie optionnelle limite notre risque de baisse tout en nous laissant b\u00e9n\u00e9ficier d\u2019une \u00e9ventuelle d\u00e9pr\u00e9ciation brutale de la devise.<\/p>\n
Enfin, nous devrions nous positionner en vue d\u2019un rebond des actions br\u00e9siliennes en achetant des options call sur l\u2019indice Ibovespa. Une inflation plus faible et des perspectives de taux moins restrictives soutiennent historiquement les valeurs domestiques de consommation et de distribution, fortement p\u00e9nalis\u00e9es jusqu\u2019ici. Ce repositionnement tactique devrait nous permettre de capter le potentiel de hausse \u00e0 mesure que les march\u00e9s actions int\u00e8grent un environnement d\u2019emprunt plus favorable.<\/p>\n\n\n\n