Les courbes de taux d\u2019Europe centrale et orientale se sont fortement r\u00e9ajust\u00e9es, les march\u00e9s int\u00e9grant d\u00e9sormais environ 60 pdb de resserrement en R\u00e9publique tch\u00e8que et 40 pdb en Pologne, tout en escomptant pr\u00e8s de 50 pdb d\u2019assouplissement en Hongrie sur un horizon de 18 mois. Sur les deux derni\u00e8res s\u00e9ances, les courbes r\u00e9gionales se sont d\u00e9cal\u00e9es d\u2019environ 15 \u00e0 30 pdb. L\u2019ajustement des trajectoires implicites ne s\u2019est pas enti\u00e8rement refl\u00e9t\u00e9 dans le FX, apr\u00e8s la divergence entre taux et devises observ\u00e9e au cours des deux derni\u00e8res semaines.<\/p>\n
ING anticipe la poursuite de la normalisation des prix cette semaine, sauf nouvelle escalade du conflit \u00c9tats-Unis\u2013Iran susceptible de pousser davantage les prix du p\u00e9trole \u00e0 la hausse. Dans ce sc\u00e9nario, la banque s\u2019attend \u00e0 une appr\u00e9ciation du zloty polonais et du forint hongrois, avec comme objectifs un EUR\/PLN sous 4,300 et un EUR\/HUF sous 358, malgr\u00e9 des diff\u00e9rentiels de taux plus \u00e9troits. \u00c0 l\u2019inverse, l\u2019EUR\/CZK est attendu au-dessus de 24,200, la paire ayant davantage suivi les taux et les commentaires accommodants de la Banque nationale tch\u00e8que cette semaine pouvant renforcer la pression haussi\u00e8re.<\/p>\n
Nous identifions une fen\u00eatre tactique attractive pour les traders de d\u00e9riv\u00e9s sur les devises d\u2019Europe centrale et orientale (CEE), alors que les courbes de taux en Pologne, en Hongrie et en R\u00e9publique tch\u00e8que se reprice brutalement. Les derni\u00e8res donn\u00e9es montrant une inflation polonaise persistante autour de 4% et le maintien des taux \u00e0 5,75% par la Banque nationale de Pologne modifient les dynamiques de change dans la r\u00e9gion. Nous recommandons de se positionner pour un zloty et un forint plus forts, tout en se pr\u00e9parant \u00e0 une couronne tch\u00e8que plus faible dans les prochaines semaines.<\/p>\n
Pour en tirer parti, les traders d\u2019options pourraient privil\u00e9gier l\u2019achat de puts EUR\/PLN ou des positions vendeuses visant un passage sous le seuil de 4,300. La solidit\u00e9 de la croissance en Pologne, r\u00e9cemment \u00e9tablie \u00e0 3,2% en glissement annuel, continue d\u2019attirer des flux \u00e9trangers malgr\u00e9 des diff\u00e9rentiels de taux plus r\u00e9duits. Cette vigueur sous-jacente sugg\u00e8re que le zloty est en mesure de rattraper le march\u00e9 des taux et de s\u2019appr\u00e9cier.<\/p>\n
De la m\u00eame mani\u00e8re, nous privil\u00e9gions des strat\u00e9gies directionnelles tirant parti d\u2019un forint hongrois plus ferme, en visant une baisse de l\u2019EUR\/HUF sous 358. M\u00eame si la Banque nationale de Hongrie a sensiblement assoupli sa politique depuis son pic historique \u00e0 13%, nous estimons que le march\u00e9 a sur-r\u00e9agi \u00e0 ce biais accommodant. Historiquement, lorsque ces anticipations extr\u00eames d\u2019assouplissement se normalisent, le forint conna\u00eet des phases de rebond rapides.<\/p>\n
\u00c0 l\u2019inverse, nous conseillons d\u2019acheter des calls EUR\/CZK ou de structurer des barri\u00e8res haussi\u00e8res afin de viser un mouvement au-dessus de 24,200. La couronne tch\u00e8que a \u00e9troitement suivi la baisse des taux locaux, et de nouveaux commentaires accommodants attendus de la Banque nationale tch\u00e8que devraient peser sur la devise. Cette divergence fait d\u2019une position longue EUR\/CZK un trade de valeur relative pertinent en couverture de vos expositions longues sur le zloty et le forint.<\/p>\n\n\n\n