La Banque populaire de Chine (PBoC) a fix\u00e9 mardi la parit\u00e9 centrale USD\/CNY \u00e0 6,7928, en l\u00e9g\u00e8re hausse par rapport aux 6,7911 de lundi. Les objectifs de politique affich\u00e9s par la banque sont de maintenir la stabilit\u00e9 des prix, y compris la stabilit\u00e9 du taux de change, tout en soutenant la croissance \u00e9conomique, et de poursuivre des r\u00e9formes financi\u00e8res visant \u00e0 ouvrir et d\u00e9velopper les march\u00e9s financiers chinois.<\/p>\n
La PBoC est une institution publique relevant de la R\u00e9publique populaire de Chine et n\u2019est pas consid\u00e9r\u00e9e comme une institution autonome. Sa gouvernance est fa\u00e7onn\u00e9e par le secr\u00e9taire du comit\u00e9 du Parti communiste chinois, nomm\u00e9 via le pr\u00e9sident du Conseil des affaires d\u2019\u00c9tat, et Pan Gongsheng cumule actuellement cette fonction et celle de gouverneur. Sur le plan op\u00e9rationnel, la PBoC d\u00e9ploie des outils tels que le taux de prise en pension invers\u00e9e \u00e0 sept jours (reverse repo), la facilit\u00e9 de pr\u00eat \u00e0 moyen terme (MLF) et l\u2019intervention sur le march\u00e9 des changes, ainsi que le ratio de r\u00e9serves obligatoires (RRR) et le Loan Prime Rate (LPR), ce dernier servant de taux directeur de r\u00e9f\u00e9rence pour la tarification des pr\u00eats, des cr\u00e9dits immobiliers et de l\u2019\u00e9pargne. La Chine compte 19 banques priv\u00e9es, dont les plus importantes sont les pr\u00eateurs num\u00e9riques WeBank et MYbank ; le mod\u00e8le de banque priv\u00e9e a \u00e9t\u00e9 autoris\u00e9 \u00e0 partir de 2014 pour des entrants financ\u00e9s localement au sein d\u2019un syst\u00e8me pilot\u00e9 par l\u2019\u00c9tat.<\/p>\n
Nous observons que la PBoC fixe le taux central USD\/CNY l\u00e9g\u00e8rement plus haut \u00e0 6,7928, signalant une posture mesur\u00e9e dans un contexte de r\u00e9centes fluctuations des march\u00e9s mondiaux. Cet ajustement marginal depuis 6,7911 montre que la banque centrale maintient le yuan relativement ferme, compar\u00e9 aux niveaux plus faibles proches de 7,20 observ\u00e9s les ann\u00e9es pr\u00e9c\u00e9dentes. Les intervenants sur d\u00e9riv\u00e9s devraient se pr\u00e9parer \u00e0 des fourchettes de n\u00e9gociation plus \u00e9troites sur le march\u00e9 au comptant, alors que P\u00e9kin continue de g\u00e9rer de pr\u00e8s la volatilit\u00e9 du change.<\/p>\n
Les donn\u00e9es r\u00e9centes indiquent que la reprise \u00e9conomique chinoise reste solide, l\u2019indice PMI manufacturier Caixin \u00e9voluant autour de 51,8. Dans le m\u00eame temps, le resserrement des \u00e9carts de rendement entre les \u00c9tats-Unis et la Chine exerce moins de pression sur le yuan qu\u2019auparavant. Nous estimons que ces facteurs font des options d\u2019achat (calls) sur le yuan \u00e0 long terme un outil attractif pour couvrir les prochains r\u00e8glements li\u00e9s au commerce.<\/p>\n
Pour les traders d\u2019options \u00e0 court terme, nous recommandons de privil\u00e9gier des strat\u00e9gies ax\u00e9es sur la volatilit\u00e9 implicite, car le contr\u00f4le \u00e9troit de la PBoC maintient les variations effectives des cours \u00e0 un niveau faible. Le recours \u00e0 des strat\u00e9gies de march\u00e9 en range, telles que des iron condors sur l\u2019USD\/CNY, pourrait permettre de capter de la prime dans cet environnement tr\u00e8s encadr\u00e9. Il convient toutefois de surveiller les injections quotidiennes de liquidit\u00e9 via le reverse repo \u00e0 sept jours afin de d\u00e9tecter tout changement soudain de la politique de la banque centrale.<\/p>\n
Historiquement, lorsque la PBoC maintient la fixation quotidienne (fixing) dans une bande aussi \u00e9troite, cela d\u00e9bouche souvent sur une phase de consolidation avant un mouvement de march\u00e9 plus ample. Lors de p\u00e9riodes similaires par le pass\u00e9, des baisses inattendues du Loan Prime Rate (LPR) ont d\u00e9clench\u00e9 des mouvements brusques et marqu\u00e9s des changes. Nous sugg\u00e9rons de conserver des stops de protection stricts sur toutes les positions futures ouvertes afin de se pr\u00e9munir contre d\u2019\u00e9ventuels virages de politique mon\u00e9taire dans les semaines \u00e0 venir.<\/p>\n\n\n\n