La croissance du PIB japonais devrait ralentir \u00e0 0,8 % en 2026, contre 1,1 % en 2025, l\u2019acc\u00e9l\u00e9ration de l\u2019inflation et la hausse des co\u00fbts li\u00e9s \u00e0 l\u2019\u00e9nergie pesant sur l\u2019activit\u00e9, tandis que le soutien budg\u00e9taire et les investissements dans l\u2019IA apportent un contrepoids partiel. La politique mon\u00e9taire a d\u00e9j\u00e0 pris un tournant : la Banque du Japon a commenc\u00e9 \u00e0 r\u00e9duire son degr\u00e9 d\u2019accommodation en 2024 et a port\u00e9 son taux directeur \u00e0 1,0 %, son plus haut niveau depuis 1995 apr\u00e8s une p\u00e9riode o\u00f9 il \u00e9tait n\u00e9gatif.<\/p>\n
De nouveaux resserrements sont anticip\u00e9s, avec des hausses de 25 pb environ tous les quatre \u00e0 cinq mois, amenant le taux directeur vers un niveau terminal proche de 2,50 % d\u2019ici 2028. Les taux longs sont eux aussi sous pression : les rendements \u00e0 10 ans et 30 ans sont qualifi\u00e9s d\u2019historiquement \u00e9lev\u00e9s, un mouvement associ\u00e9 au niveau de la dette publique et au rythme de l\u2019ajustement de politique mon\u00e9taire. Sur le march\u00e9 des changes, le yen et la livre sterling devraient se d\u00e9pr\u00e9cier face au dollar, l\u2019USD\/JPY \u00e9tant projet\u00e9 \u00e0 165 et le GBP\/USD \u00e0 1,32 d\u2019ici le T4 2026, une dynamique qui se prolongerait en 2027.<\/p>\n
Nous recommandons aux intervenants sur d\u00e9riv\u00e9s de se pr\u00e9parer \u00e0 un affaiblissement du yen japonais en achetant des options d\u2019achat (calls) sur l\u2019USD\/JPY visant le niveau de 165 d\u2019ici la fin de l\u2019ann\u00e9e. Le yen \u00e9tant attendu en baisse dans un contexte de ralentissement de la croissance, se couvrir contre une hausse depuis la zone de fluctuation actuelle appara\u00eet tr\u00e8s pertinent. Historiquement, lorsque l\u2019USD\/JPY a franchi le seuil de 160 \u00e0 la mi-2024, cela avait d\u00e9clench\u00e9 une forte intervention des autorit\u00e9s, mais les pressions macro\u00e9conomiques actuelles rendent une progression vers 165 tr\u00e8s probable d\u2019ici le quatri\u00e8me trimestre.<\/p>\n
Nous sugg\u00e9rons de vendre des contrats \u00e0 terme sur obligations d\u2019\u00c9tat japonaises (JGB) ou de mettre en place des swaps payeurs afin de tirer parti de la hausse des taux. \u00c0 mesure que la Banque du Japon poursuit un cycle de rel\u00e8vements graduels de 25 points de base tous les quelques mois en direction d\u2019un taux terminal de 2,50 %, les rendements longs \u00e0 10 ans et 30 ans subissent une pression haussi\u00e8re sans pr\u00e9c\u00e9dent. Le ratio dette publique\/PIB du Japon demeure aujourd\u2019hui le plus \u00e9lev\u00e9 du monde d\u00e9velopp\u00e9, \u00e0 plus de 260 %, ce qui continuera d\u2019alimenter la hausse de ces rendements \u00e0 mesure que le resserrement mon\u00e9taire s\u2019acc\u00e9l\u00e8re.<\/p>\n
Nous conseillons aux traders de recourir aux options sur actions pour exploiter la divergence entre le secteur japonais de l\u2019intelligence artificielle, en forte expansion, et les industries en difficult\u00e9 d\u00e9pendantes de l\u2019\u00e9nergie. Alors que la croissance du PIB ralentit vers 0,8 % cette ann\u00e9e, d\u2019importants investissements technologiques soutiennent la r\u00e9silience des composantes technologiques du Nikkei. Acheter des options d\u2019achat sur des valeurs technologiques japonaises tout en achetant des options de vente (puts) sur des titres industriels manufacturiers sensibles \u00e0 l\u2019\u00e9nergie constitue une approche \u00e9quilibr\u00e9e pour traverser ce ralentissement \u00e9conomique.<\/p>\n\n\n\n