Goldman Sachs estime que la Chine a achet\u00e9 plus de 48 tonnes d\u2019or en mai via le march\u00e9 de gr\u00e9 \u00e0 gr\u00e9 de Londres, alors m\u00eame que la Banque populaire de Chine n\u2019a fait \u00e9tat que d\u2019une hausse de 10 tonnes de ses r\u00e9serves. Cela implique que les achats de mai ont \u00e9t\u00e9 4,8 fois sup\u00e9rieurs au chiffre officiel. Sur la base des donn\u00e9es publi\u00e9es, la banque centrale a ajout\u00e9 40 tonnes en 2026, dont 15 tonnes en juin \u2014 sa plus forte augmentation mensuelle d\u00e9clar\u00e9e depuis plus de deux ans \u2014 tandis que le \u00ab nowcast \u00bb de Goldman pointe vers 67 tonnes par mois en moyenne mobile sur trois mois, corrig\u00e9e des variations saisonni\u00e8res, jusqu\u2019\u00e0 mai.<\/p>\n\n
En appliquant un multiplicateur de 2,0, Goldman situe l\u2019accumulation chinoise de 2026 plus pr\u00e8s de 80 tonnes ; en appliquant le ratio de mai, cette estimation grimperait \u00e0 192 tonnes. Une analyse distincte pour 2024 \u00e9valuait les achats discrets \u00e0 570 tonnes, contre une hausse d\u00e9clar\u00e9e de 41 tonnes, et sugg\u00e9rait des avoirs en or mon\u00e9taire sup\u00e9rieurs \u00e0 5 000 tonnes, soit plus du double du chiffre public. Les divulgations historiques de mi-2015 avaient montr\u00e9 un bond de 604 tonnes, faisant passer les r\u00e9serves de 1 054 tonnes \u00e0 1 658 tonnes, parall\u00e8lement \u00e0 des affirmations selon lesquelles plusieurs milliers de tonnes seraient d\u00e9tenues hors bilan via l\u2019Administration d\u2019\u00c9tat des changes (SAFE). Le cadre de Goldman inclut \u00e9galement une pr\u00e9vision de 4 900 dollars par once troy \u00e0 fin 2026.<\/p>\n\n
Nous estimons que les intervenants sur d\u00e9riv\u00e9s devraient se positionner de mani\u00e8re offensive en vue d\u2019une rupture haussi\u00e8re majeure de l\u2019or dans les prochaines semaines, en accumulant des options d\u2019achat (calls) longues. Alors que de grandes institutions financi\u00e8res anticipent un cours de l\u2019or \u00e0 4 900 dollars l\u2019once troy d\u2019ici fin d\u00e9cembre 2026, le march\u00e9 des options sous-\u00e9value actuellement l\u2019ampleur r\u00e9elle de la demande mondiale. Cet objectif ambitieux signifie que les replis \u00e0 court terme offrent des points d\u2019entr\u00e9e tr\u00e8s attractifs pour des strat\u00e9gies sur d\u00e9riv\u00e9s \u00e0 effet de levier.<\/p>\n\n
Cette lecture haussi\u00e8re est fortement \u00e9tay\u00e9e par des achats massifs, non divulgu\u00e9s, de banques centrales \u2014 un ph\u00e9nom\u00e8ne que le march\u00e9 au sens large n\u00e9glige compl\u00e8tement. Alors que les rapports officiels indiquent que la Chine n\u2019a ajout\u00e9 que 40 tonnes d\u2019or \u00e0 ses r\u00e9serves au premier semestre 2026, des achats secrets sur le march\u00e9 de gr\u00e9 \u00e0 gr\u00e9 sugg\u00e8rent que le chiffre r\u00e9el serait plus proche de 192 tonnes. Cela fait \u00e9cho \u00e0 des donn\u00e9es historiques r\u00e9centes du World Gold Council, qui a suivi des achats annuels des banques centrales sup\u00e9rieurs \u00e0 1 030 tonnes, alors qu\u2019elles diversifient agressivement leurs r\u00e9serves au d\u00e9triment du dollar am\u00e9ricain.<\/p>\n\n
Pour tirer parti de cette demande \u00ab cach\u00e9e \u00bb, nous recommandons aux traders d\u2019utiliser des spreads haussiers de calls (bull call spreads) arrivant \u00e0 \u00e9ch\u00e9ance fin 2026, afin de capter l\u2019\u00e9lan haussier tout en limitant l\u2019\u00e9rosion de la prime. Toute baisse de prix \u00e0 court terme d\u00e9clench\u00e9e par une rh\u00e9torique restrictive (hawkish) de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale devrait \u00eatre consid\u00e9r\u00e9e comme un signal pour acheter des calls \u00e0 bon compte. \u00c0 mesure que ces achats asiatiques discrets continuent de b\u00e2tir un plancher de prix difficile \u00e0 enfoncer, la trajectoire la plus probable pour le m\u00e9tal jaune demeure r\u00e9solument orient\u00e9e \u00e0 la hausse.<\/p>\n\n\n\n