Les importations d\u2019or de la Chine ont grimp\u00e9 \u00e0 173 tonnes en juin, soit le total mensuel le plus \u00e9lev\u00e9 depuis mars 2024, un repli des prix ayant encourag\u00e9 les achats. Elles se comparent \u00e0 151 tonnes en mai et 157 tonnes en avril. Le cours international de l\u2019or a recul\u00e9 de 7 % au S1, tandis qu\u2019il a baiss\u00e9 de 10 % en termes de renminbi, le yuan s\u2019\u00e9tant renforc\u00e9. Un nouveau r\u00e9gime de licences d\u2019importation est entr\u00e9 en vigueur le 1er juin, incitant les importateurs \u00e0 utiliser les quotas existants, et une prime domestique persistante a fait de l\u2019approvisionnement sur le march\u00e9 international une option moins co\u00fbteuse pour les banques et les fabricants de bijoux.<\/p>\n
La demande de gros s\u2019est am\u00e9lior\u00e9e au cours du mois, les retraits \u00e0 la Shanghai Gold Exchange ayant bondi de 36 % sur un mois \u00e0 87 tonnes, m\u00eame si le segment de la bijouterie est rest\u00e9 faible. Sur l\u2019ensemble du S1 2026, les retraits ont totalis\u00e9 598 tonnes, en baisse de 12 % sur un an et de 27 % sous la moyenne des dix derni\u00e8res ann\u00e9es. Les ETF chinois adoss\u00e9s \u00e0 l\u2019or ont enregistr\u00e9 une forte d\u00e9collecte en juin, tout en ajoutant 29 tonnes sur le S1, soit le deuxi\u00e8me meilleur d\u00e9but d\u2019ann\u00e9e jamais enregistr\u00e9 ; les encours sous gestion ont progress\u00e9 de 1 % \u00e0 277 tonnes, valoris\u00e9es \u00e0 243 milliards de yens (36 milliards de dollars) fin juin.<\/p>\n
Nous estimons que les op\u00e9rateurs sur d\u00e9riv\u00e9s devraient se positionner en vue d\u2019un rebond du prix de l\u2019or dans les prochaines semaines, en ciblant des positions longues sur les contrats \u00e0 terme et des options d\u2019achat (calls). L\u2019envol\u00e9e des importations chinoises d\u2019or \u00e0 173 tonnes en juin montre que les acheteurs physiques d\u00e9fendent agressivement les niveaux de prix plus bas. Alors que les cours internationaux de l\u2019or se stabilisent autour de 2 320 dollars l\u2019once apr\u00e8s une baisse de 7 % au premier semestre, ce solide plancher physique limite le risque de baisse pour les haussiers sur d\u00e9riv\u00e9s.<\/p>\n
Nous devons \u00e9galement surveiller de pr\u00e8s la prime domestique persistante de l\u2019or en Chine, qui cr\u00e9e d\u2019excellentes opportunit\u00e9s de trading de spreads. Les traders peuvent exploiter cet \u00e9cart en se positionnant \u00e0 l\u2019achat sur l\u2019or du COMEX tout en utilisant des positions vendeuses sur la Shanghai Gold Exchange. En outre, le fait que les ETF chinois sur l\u2019or aient ajout\u00e9 29 tonnes au premier semestre prouve que la confiance institutionnelle dans les d\u00e9riv\u00e9s sur l\u2019or papier demeure extr\u00eamement forte.<\/p>\n
\u00c0 l\u2019approche d\u2019ao\u00fbt, nous anticipons que la combinaison de quotas d\u2019importation nouvellement ajust\u00e9s et d\u2019un possible redressement du march\u00e9 de la bijouterie poussera les prix \u00e0 la hausse. Historiquement, lorsque les retraits de gros augmentent comme la hausse de 36 % sur un mois \u00e0 87 tonnes observ\u00e9e en juin, un rallye des prix s\u2019ensuit souvent. Nous sugg\u00e9rons d\u2019acheter des options d\u2019achat (calls) \u00e0 \u00e9ch\u00e9ance septembre afin de capter cette dynamique haussi\u00e8re attendue.<\/p>\n\n\n\n