USD\/JPY a recul\u00e9 \u00e0 environ 163,70 lundi, en baisse de 0,09 %, alors que le dollar am\u00e9ricain s\u2019affaiblissait sur fond d\u2019am\u00e9lioration de l\u2019app\u00e9tit pour le risque apr\u00e8s que Washington et T\u00e9h\u00e9ran ont confirm\u00e9 une pause des attaques. Ce ton plus souple s\u2019est aussi refl\u00e9t\u00e9 dans l\u2019indice du dollar (DXY), rest\u00e9 en territoire n\u00e9gatif tandis que les actions am\u00e9ricaines progressaient. L\u2019attention se porte d\u00e9sormais sur les d\u00e9cisions de politique mon\u00e9taire de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale mercredi et de la Banque du Japon vendredi, les deux institutions \u00e9tant attendues inchang\u00e9es ; les march\u00e9s se concentrent sur la communication apr\u00e8s que le pr\u00e9sident de la Fed, Kevin Warsh, a estim\u00e9 que l\u2019orientation prospective (forward guidance) est mal adapt\u00e9e \u00e0 l\u2019environnement actuel.<\/p>\n
Les statistiques am\u00e9ricaines ont apport\u00e9 un soutien limit\u00e9 au billet vert : les commandes de biens durables ont augment\u00e9 de 0,3 % en juin, contre une hausse attendue de 1,6 %, tandis que les commandes hors transport ont progress\u00e9 de 0,6 %, tir\u00e9es par l\u2019informatique et les produits \u00e9lectroniques. Au Japon, un sondage Reuters a montr\u00e9 qu\u2019une large majorit\u00e9 d\u2019\u00e9conomistes s\u2019attend toujours \u00e0 une hausse de taux de la BoJ d\u2019ici la fin de l\u2019ann\u00e9e, maintenant intact le r\u00e9cit d\u2019un resserrement graduel. Par ailleurs, les march\u00e9s attendent l\u2019IPC de Tokyo, les ventes au d\u00e9tail et la production industrielle avant vendredi, tandis que certaines pr\u00e9visions maintiennent le taux cible de la BoJ \u00e0 1,00 % ; l\u2019USD\/JPY \u00e9volue juste sous 164,00 depuis la fin de la semaine derni\u00e8re.<\/p>\n
Alors que l\u2019USD\/JPY gravite autour de 163,70, nous conseillons aux traders de produits d\u00e9riv\u00e9s de se pr\u00e9parer \u00e0 une hausse de la volatilit\u00e9 sur le march\u00e9 des options \u00e0 l\u2019approche des d\u00e9cisions de la Fed et de la BoJ cette semaine. Historiquement, les semaines marqu\u00e9es par deux banques centrales peuvent faire grimper la volatilit\u00e9 implicite \u00e0 court terme des options USD\/JPY de 2 % \u00e0 3 %, rendant les strat\u00e9gies de straddle ou de strangle particuli\u00e8rement attractives. Il convient de chercher \u00e0 tirer parti de ces \u00e9carts de valorisation avant les annonces de politique mon\u00e9taire de mercredi et vendredi.<\/p>\n
Alors que la Banque du Japon subit une forte pression pour d\u00e9fendre le yen \u00e0 proximit\u00e9 de plus bas pluri-d\u00e9cennaux, nous voyons monter le risque de changements de cap hawkish abrupts et soudains. L\u2019inflation sous-jacente au Japon s\u2019est maintenue de fa\u00e7on r\u00e9guli\u00e8re au-dessus de l\u2019objectif de 2 %, ce qui \u00e9taye solidement l\u2019argument en faveur d\u2019un rel\u00e8vement, \u00e0 terme, des taux de la BoJ au-del\u00e0 du niveau actuel de 1,00 %. Nous recommandons de recourir \u00e0 des options d\u2019achat JPY hors de la monnaie (puts USD\/JPY) afin de se couvrir contre une correction baissi\u00e8re rapide.<\/p>\n
Parall\u00e8lement, la faiblesse des donn\u00e9es \u00e9conomiques am\u00e9ricaines \u2014 comme les commandes de biens durables de juin en hausse de seulement 0,3 % contre 1,6 % attendu \u2014 sugg\u00e8re que la Fed pourrait adopter un ton plus accommodant. Historiquement, lorsque l\u2019\u00e9cart de rendement entre les obligations d\u2019\u00c9tat am\u00e9ricaines et japonaises \u00e0 10 ans se resserre ne serait-ce que de 25 points de base, l\u2019USD\/JPY peut reculer de 2 % \u00e0 3 % en quelques jours. Il est possible d\u2019exploiter ce resserrement potentiel en structurant des bear put spreads sur l\u2019USD\/JPY afin de capter le mouvement baissier tout en limitant le co\u00fbt des primes.<\/p>\n
Dans les semaines \u00e0 venir, nous sugg\u00e9rons de privil\u00e9gier des contrats de maturit\u00e9 courte pour \u00e9viter d\u2019\u00eatre pi\u00e9g\u00e9 par des retournements de tendance de plus long terme. \u00c9tant donn\u00e9 qu\u2019une large majorit\u00e9 d\u2019\u00e9conomistes anticipe une nouvelle hausse de taux au Japon d\u2019ici la fin de l\u2019ann\u00e9e, la trajectoire \u00e0 moyen terme penche nettement en faveur d\u2019un yen plus fort. Il convient de g\u00e9rer soigneusement l\u2019exposition au risque en r\u00e9duisant les positions spot longues sur l\u2019USD\/JPY et en basculant vers des strat\u00e9gies d\u2019options de protection.<\/p>\n\n\n\n