Les \u00e9conomistes de DBS Group Research ont d\u00e9clar\u00e9 que la persistance de l\u2019inflation sous-jacente am\u00e9ricaine continue de maintenir la pression sur la Fed, citant l\u2019\u00e9lectronique, l\u2019immigration, les droits de douane et les prix des services, tandis qu\u2019une hausse de l\u2019inflation globale des carburants aliment\u00e9e par la guerre avec l\u2019Iran a ajout\u00e9 \u00e0 la difficult\u00e9. Alors que la Fed vise une inflation de 2 %, ils ont soulign\u00e9 que l\u2019inflation sous-jacente \u00e9volue \u00e0 plus de 3 % depuis d\u00e9cembre 2025, ce qui complique la donne, m\u00eame si l\u2019orientation de la politique \u00e0 court terme reste d\u00e9battue.<\/p>\n
Ils ont d\u00e9crit le contexte macro\u00e9conomique comme mitig\u00e9 et indiqu\u00e9 que l\u2019argument en faveur d\u2019une pause des hausses du taux des Fed Funds est \u00e9tay\u00e9 par l\u2019affaiblissement des indicateurs de demande. La progression des salaires a \u00e9t\u00e9 qualifi\u00e9e de proche de z\u00e9ro en termes r\u00e9els, les ventes au d\u00e9tail ont \u00e9t\u00e9 jug\u00e9es mollassonnes, et les conditions d\u2019investissement faibles, sur fond d\u2019essoufflement du march\u00e9 du travail. Ils ont \u00e9galement mentionn\u00e9 l\u2019ampleur des \u00e9missions de dette publique \u00e0 venir, davantage orient\u00e9es vers des maturit\u00e9s courtes, comme un autre facteur compatible avec un maintien des taux par le FOMC \u00e0 court terme.<\/p>\n
Nous abordons un contexte macro\u00e9conomique tr\u00e8s complexe \u00e0 l\u2019approche d\u2019ao\u00fbt 2026, dans lequel la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale se retrouve prise en \u00e9tau entre une inflation tenace et un refroidissement de la demande. Alors que l\u2019inflation sous-jacente est rest\u00e9e obstin\u00e9ment au-dessus de 3 % depuis d\u00e9cembre 2025, le recul des ventes au d\u00e9tail et la faiblesse de l\u2019investissement des entreprises plaident contre de nouvelles hausses de taux. Les op\u00e9rateurs sur d\u00e9riv\u00e9s devraient se positionner sur une p\u00e9riode prolong\u00e9e d\u2019inaction des banques centrales plut\u00f4t que de parier sur des mouvements de politique mon\u00e9taire agressifs.<\/p>\n
Les derni\u00e8res donn\u00e9es montrent que l\u2019indice CPI sous-jacent am\u00e9ricain demeure \u00e9lev\u00e9 \u00e0 3,2 % \u00e0 la mi-2026, port\u00e9 par la persistance des co\u00fbts des services et les tensions sur les cha\u00eenes d\u2019approvisionnement. Dans le m\u00eame temps, la croissance des ventes au d\u00e9tail a ralenti \u00e0 seulement 0,1 % sur un mois, signe que le niveau \u00e9lev\u00e9 des co\u00fbts d\u2019emprunt finit par entamer la r\u00e9silience des m\u00e9nages. Nous estimons que cette combinaison de croissance molle et d\u2019inflation tenace va enfermer la Fed dans une posture d\u2019attentisme, laissant les taux inchang\u00e9s lors de sa prochaine r\u00e9union.<\/p>\n
Pour tirer parti de cette pause anticip\u00e9e, nous conseillons aux intervenants sur produits d\u00e9riv\u00e9s de se concentrer sur les contrats \u00e0 terme index\u00e9s sur le Secured Overnight Financing Rate (SOFR), en se positionnant sur un sc\u00e9nario de taux \u00ab plus \u00e9lev\u00e9s plus longtemps \u00bb sans anticiper de nouvelles hausses. L\u2019achat de spreads papillon (\u00ab butterfly \u00bb) de maturit\u00e9 courte sur options SOFR peut g\u00e9n\u00e9rer des gains r\u00e9guliers si les taux d\u2019int\u00e9r\u00eat restent cantonn\u00e9s dans une fourchette au cours du mois \u00e0 venir. Par ailleurs, la forte acc\u00e9l\u00e9ration des \u00e9missions du Tr\u00e9sor sur des maturit\u00e9s courtes, attendues \u00e0 des volumes record ce trimestre, devrait accentuer la volatilit\u00e9 des rendements \u00e0 court terme.<\/p>\n
Nous voyons \u00e9galement un argument solide en faveur de strat\u00e9gies de pentification (\u00ab steepener \u00bb) de la courbe via des options sur Treasuries, les rendements longs subissant une pression haussi\u00e8re du fait de l\u2019abondance de l\u2019offre de dette f\u00e9d\u00e9rale. Avec les risques g\u00e9opolitiques au Moyen-Orient qui menacent les prix de l\u2019\u00e9nergie, la volatilit\u00e9 implicite sur les march\u00e9s d\u2019options de l\u2019\u00e9nergie et des taux appara\u00eet actuellement trop faible. Prendre des positions longues en volatilit\u00e9 via des straddles sur le Brent et sur les futures de Treasuries permettra de prot\u00e9ger les portefeuilles contre des chocs de march\u00e9 soudains dans les semaines \u00e0 venir.<\/p>\n\n\n\n