Les march\u00e9s consid\u00e8rent comme fragile la tr\u00eave rapport\u00e9e dans le conflit iranien, l\u2019attention se partageant entre le risque sur l\u2019offre de brut et les contraintes en aval sur les capacit\u00e9s de raffinage, susceptibles de laisser l\u2019Europe face \u00e0 des tensions \u00e9nerg\u00e9tiques cet hiver. Aux \u00c9tats-Unis, le syst\u00e8me \u00e9lectrique est d\u00e9crit comme sous tension, sous l\u2019effet d\u2019une demande d\u2019\u00e9lectricit\u00e9 record, d\u2019une consommation de carburants au pic estival, de la hausse de la charge des centres de donn\u00e9es et d\u2019une d\u00e9pendance persistante \u00e0 la production \u00e0 base de gaz. L\u2019attention macro\u00e9conomique se tourne vers le PIB du T2, apr\u00e8s qu\u2019Atlanta Fed GDPNow a \u00e9t\u00e9 \u00e9voqu\u00e9 au-dessus de 4 %+ avant de retomber \u00e0 1,7 % le 17 juillet, tandis que la saison des r\u00e9sultats voit environ un tiers du S&P publier, dont Apple, Amazon, Microsoft, Meta et Qualcomm, sur fond d\u2019inqui\u00e9tudes li\u00e9es \u00e0 d\u2019importantes \u00e9missions obligataires du secteur technologique.<\/p>\n
Le calendrier des banques centrales est charg\u00e9 cette semaine : la Fed, la Banque d\u2019Angleterre et la Banque du Japon devraient toutes maintenir leurs taux, la Fed \u00e9tant per\u00e7ue comme \u00e0 tonalit\u00e9 hawkish, et la probabilit\u00e9 implicite de hausse selon CME FedWatch \u00e0 33,7 %, contre 37,4 % vendredi et 16,0 % une semaine plus t\u00f4t. Le texte situe le risque de politique mon\u00e9taire \u00e0 plus long terme autour de tout d\u00e9sengagement de l\u2019assouplissement quantitatif, auquel il est attribu\u00e9 6 700 milliards de dollars d\u2019augmentation du bilan de la Fed, soit pr\u00e8s de 21 % du PIB. Sur la politique et le soft power, il cite des sondages internationaux pla\u00e7ant la favorabilit\u00e9 des \u00c9tats-Unis autour de 30 %, ainsi qu\u2019une mesure Pew \u00e0 23 % de favorables pour Trump ; au niveau domestique, il avance 33 % de soutien \u00e0 Trump, et environ 18 % parmi les inconditionnels MAGA s\u2019agissant de la seule guerre avec l\u2019Iran.<\/p>\n
Nous recommandons aux op\u00e9rateurs sur d\u00e9riv\u00e9s de se pr\u00e9parer \u00e0 une volatilit\u00e9 extr\u00eame sur les march\u00e9s de l\u2019\u00e9nergie, alors que le cessez-le-feu temporaire avec l\u2019Iran ne tient qu\u2019\u00e0 un fil. Pour se couvrir contre des chocs d\u2019offre soudains ou contre une chute rapide de la prime de risque si le d\u00e9troit d\u2019Ormuz rouvre pleinement, les op\u00e9rateurs devraient recourir \u00e0 des straddles d\u2019options sur le Brent. Les tensions sur les r\u00e9seaux \u00e9lectriques sont d\u00e9j\u00e0 tr\u00e8s visibles, la consommation d\u2019\u00e9lectricit\u00e9 des centres de donn\u00e9es \u00e9tant appel\u00e9e \u00e0 atteindre 8 % de la demande totale am\u00e9ricaine d\u2019ici 2030 ; toute perturbation des approvisionnements en combustibles d\u00e9clencherait donc des flamb\u00e9es de prix disproportionn\u00e9es.<\/p>\n
Sur le march\u00e9 des changes, nous estimons que le dollar am\u00e9ricain est tr\u00e8s vuln\u00e9rable \u00e0 une correction baissi\u00e8re marqu\u00e9e si un accord diplomatique formel rouvre le d\u00e9troit. Les op\u00e9rateurs peuvent envisager d\u2019acheter des options d\u2019achat sur des devises du G7 comme l\u2019euro et la livre sterling contre le billet vert afin de tirer parti de ce possible basculement. Historiquement, lorsque les principales primes de risque g\u00e9opolitique se dissipent, l\u2019indice du dollar (DXY) peut reculer rapidement de 2 % \u00e0 3 % \u00e0 mesure que les flux refuge s\u2019inversent.<\/p>\n
Alors que la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale, la Banque d\u2019Angleterre et la Banque du Japon se r\u00e9unissent toutes cette semaine, les d\u00e9riv\u00e9s de taux \u00e0 court terme n\u00e9cessitent un ajustement imm\u00e9diat. Le bond soudain des anticipations de hausse de taux du CME FedWatch, de 16 % \u00e0 plus de 33 %, illustre la rapidit\u00e9 avec laquelle le march\u00e9 reprice un statu quo au ton restrictif. Nous sugg\u00e9rons d\u2019utiliser des options sur futures SOFR pour se positionner sur un sc\u00e9nario de \u00ab plus haut plus longtemps \u00bb de la Fed, d\u2019autant que les pr\u00e9occupations d\u2019inflation persistante demeurent.<\/p>\n
Alors qu\u2019un tiers du S&P 500 publie ses r\u00e9sultats cette semaine, dont des g\u00e9ants technologiques comme Microsoft et Apple, l\u2019endettement important du secteur sur le march\u00e9 obligataire le rend tr\u00e8s sensible aux rendements. Dans le m\u00eame temps, les actions europ\u00e9ennes apparaissent de plus en plus attractives, \u00e0 mesure que les capitaux \u00e9trangers se pr\u00e9parent \u00e0 revenir sur le continent, maintenant que les risques li\u00e9s au d\u00e9troit s\u2019estompent. Nous privil\u00e9gions des positions longues sur les futures Euro Stoxx 50 relativement aux futures Nasdaq 100 afin d\u2019exploiter cet \u00e9cart de valorisation, d\u2019autant que les revenus des entreprises europ\u00e9ennes sont fortement diversifi\u00e9s en dehors de l\u2019\u00e9conomie locale.<\/p>\n
Enfin, les op\u00e9rateurs sur d\u00e9riv\u00e9s ne doivent pas ignorer les risques institutionnels de long terme li\u00e9s \u00e0 la future contraction du bilan de la Fed. Le bilan de la Fed demeure \u00e0 des niveaux massifs, repr\u00e9sentant environ 20 % du PIB am\u00e9ricain, et tout mouvement agressif de r\u00e9duction ass\u00e8cherait une liquidit\u00e9 essentielle du secteur bancaire. Nous conseillons de d\u00e9tenir des options de vente de longue maturit\u00e9 sur des indices de banques r\u00e9gionales, afin de se prot\u00e9ger contre de potentiels chocs de liquidit\u00e9 \u00e0 mesure que cette transition se met en place.<\/p>\n\n\n\n