Les march\u00e9s d\u2019Europe centrale et orientale abordent une fin de mois plus calme, mais l\u2019attention domestique se portera jeudi sur les donn\u00e9es de croissance. Le PIB tch\u00e8que du 2T est attendu \u00e0 0,5% en variation trimestrielle et 2,1% sur un an, contre 0,2% t\/t et 2,2% a\/a pr\u00e9c\u00e9demment, ce qui sugg\u00e8re une dynamique s\u00e9quentielle plus ferme malgr\u00e9 un rythme annuel plus faible. En Hongrie, le PIB du 2T est attendu en hausse \u00e0 1,2% t\/t et 2,4% a\/a, contre 0,8% t\/t et 1,7% a\/a, un profil coh\u00e9rent avec une activit\u00e9 plus soutenue que ne le laissaient entendre les estimations ant\u00e9rieures.<\/p>\n\n
Vendredi sera publi\u00e9 l\u2019inflation de juillet en Pologne, attendue \u00e0 0,9% m\/m et 3,1% a\/a, en hausse apr\u00e8s -0,5% m\/m et 2,5% a\/a, la progression \u00e9tant aliment\u00e9e par le rench\u00e9rissement des carburants apr\u00e8s l\u2019expiration des mesures de soutien au prix de d\u00e9tail. C\u00f4t\u00e9 politique mon\u00e9taire, la Banque nationale tch\u00e8que entre jeudi en p\u00e9riode de silence (\u00ab blackout \u00bb) avant sa r\u00e9union d\u2019ao\u00fbt ; sa communication r\u00e9cente indique qu\u2019une nouvelle hausse de taux reste une option, mais sans urgence, ce qui concorde avec le sc\u00e9nario d\u2019un statu quo. Un contexte g\u00e9opolitique plus apais\u00e9 est pr\u00e9sent\u00e9 comme favorable aux taux en Europe centrale et orientale et aux devises \u00e0 fort b\u00eata comme le HUF et le PLN, tandis que la CZK pourrait repasser au-dessus de 24,200 EUR\/CZK \u00e0 mesure que les diff\u00e9rentiels de taux se r\u00e9affirment.<\/p>\n\n
Nous anticipons une reprise solide des march\u00e9s de taux en Europe centrale et orientale (CEE) \u00e0 mesure que les risques g\u00e9opolitiques mondiaux commencent \u00e0 refluer. L\u2019absence d\u2019escalade des conflits au Moyen-Orient durant le week-end ouvre la voie \u00e0 un retour de la valorisation de hausses de taux. Les op\u00e9rateurs sur d\u00e9riv\u00e9s devraient profiter de cette fen\u00eatre pour se positionner sur une remont\u00e9e des rendements dans l\u2019ensemble de la r\u00e9gion. <\/p>\n\n
Nous privil\u00e9gions les devises \u00e0 fort b\u00eata, telles que le zloty polonais (PLN) et le forint hongrois (HUF), qui devraient le plus b\u00e9n\u00e9ficier de cette am\u00e9lioration du sentiment. L\u2019inflation en Pologne devrait bondir \u00e0 3,1% en juillet sous l\u2019effet de la hausse des prix des carburants, ce qui devrait inciter la banque centrale polonaise \u00e0 maintenir son taux directeur inchang\u00e9 \u00e0 5,75%. Se positionner \u00e0 l\u2019achat sur le PLN et le HUF via les march\u00e9s \u00e0 terme offre actuellement une opportunit\u00e9 attractive de portage.<\/p>\n\n
\u00c0 l\u2019inverse, nous anticipons un affaiblissement de la couronne tch\u00e8que (CZK) avec un passage au-del\u00e0 de 24,200 face \u00e0 l\u2019euro. Si l\u2019\u00e9conomie tch\u00e8que affiche une meilleure dynamique, avec une croissance du PIB au 2T attendue \u00e0 0,5% en glissement trimestriel, la banque centrale entre en p\u00e9riode de blackout sans perspective imm\u00e9diate de hausse des taux. L\u2019achat d\u2019options d\u2019achat EUR\/CZK constitue une mani\u00e8re strat\u00e9gique de se couvrir contre cette faiblesse potentielle de la devise. <\/p>\n\n
La croissance \u00e9conomique en Hongrie acc\u00e9l\u00e8re \u00e9galement, avec un PIB du 2T projet\u00e9 \u00e0 1,2% t\/t contre 0,8% pr\u00e9c\u00e9demment. Cette activit\u00e9 plus robuste que pr\u00e9vu confirme que la reprise r\u00e9gionale est sur de bons rails. Les op\u00e9rateurs peuvent recourir aux swaps de taux pour tirer parti de ces chiffres de croissance solides, qui devraient maintenir plus longtemps un biais restrictif (\u00ab hawkish \u00bb) des banques centrales de la CEE.<\/p>\n\n\n\n