Les march\u00e9s mondiaux ont \u00e9t\u00e9 entra\u00een\u00e9s par un net repli du p\u00e9trole apr\u00e8s trois nuits sans frappes \u00c9tats-Unis\u2013Iran : le WTI septembre a c\u00e9d\u00e9 pr\u00e8s de 7,8% sur la s\u00e9ance, apr\u00e8s avoir termin\u00e9 la semaine derni\u00e8re en hausse d\u2019un peu plus de 8,5%. Il avait touch\u00e9 93,50 $ le 23 juillet, puis s\u2019est d\u00e9tendu vers 87,70 $ avant le week-end et s\u2019est \u00e9chang\u00e9 l\u00e9g\u00e8rement au-dessus de 82 $, le point m\u00e9dian du rallye du mois se situant pr\u00e8s de 80,30 $. La baisse du brut a contribu\u00e9 \u00e0 faire reculer les rendements obligataires : le 10 ans am\u00e9ricain a perdu quatre points de base, \u00e0 pr\u00e8s de 4,63%, et le 2 ans trois points de base, \u00e0 4,30%, tandis que les r\u00e9f\u00e9rences europ\u00e9ennes reculaient majoritairement de 4 \u00e0 7 pb et le Gilt britannique \u00e0 10 ans de sept pb. L\u2019app\u00e9tit pour le risque s\u2019est am\u00e9lior\u00e9, l\u2019Euro Stoxx 600 gagnant environ 0,7% et les futures am\u00e9ricains progressant de 1,0% \u00e0 1,6%, tandis que CXMT s\u2019est envol\u00e9e de plus de 450% pour ses d\u00e9buts \u00e0 Shanghai ; l\u2019or s\u2019est maintenu au-dessus de sa moyenne mobile 20 jours, pr\u00e8s de 4070 $, apr\u00e8s une hausse hebdomadaire de 1,4%, et l\u2019argent a prolong\u00e9 le gain d\u2019environ 5% de la semaine derni\u00e8re, franchissant bri\u00e8vement 60 $ avant de revenir autour de 59 $. <\/p>\n
Sur le FX, l\u2019euro a \u00e9volu\u00e9 dans une fourchette d\u2019environ 1,1365\u20131,1435 $, avec des expirations d\u2019options de 1,3 Md\u20ac \u00e0 1,1375 $ et de pr\u00e8s de 1,5 Md\u20ac \u00e0 1,1400 $ ; la livre sterling a rebondi de pr\u00e8s de 1,3300 $ \u00e0 environ 1,3365 $, tandis que l\u2019USD\/CAD a oscill\u00e9 autour de 1,4070\u20131,4115 CAD et que le dollar australien a tent\u00e9 de reconqu\u00e9rir 0,7000 $, des options repr\u00e9sentant pr\u00e8s de 600 M A$ \u00e9tant concentr\u00e9es autour de 0,7030 $. L\u2019USD\/JPY a reflu\u00e9 sous 163,35 JPY mais est rest\u00e9 proche du sommet de la semaine derni\u00e8re, pr\u00e8s de 164 JPY (plus haut de 40 ans), alors que la volatilit\u00e9 implicite \u00e0 un mois est remont\u00e9e d\u2019environ 5,9% \u00e0 autour de 6,3% ; l\u2019USD\/CNH a recul\u00e9 vers 6,7650, la PBoC ayant fix\u00e9 un fix \u00e0 6,7911 CNY contre 6,7939. Les \u00e9mergents ont \u00e9t\u00e9 men\u00e9s la semaine derni\u00e8re par le peso colombien (+1,3%), puis le r\u00e9al br\u00e9silien (pr\u00e8s de +1%), le rouble (+0,60%) et le peso mexicain (pr\u00e8s de +0,4%) ; la roupie a progress\u00e9 d\u2019un peu plus de 0,7% vers 95,7840 INR, testant la moyenne 20 jours proche de 95,81, apr\u00e8s des flux d\u2019environ 32 Md$ \u00e9voqu\u00e9s \u00e0 la suite de mesures \u00e0 taux subventionn\u00e9s. Les statistiques cl\u00e9s incluent les commandes de biens durables aux \u00c9tats-Unis apr\u00e8s la chute de 4,5% en mai, avec des commandes Boeing \u00e0 121 contre 27 et des livraisons \u00e0 64 contre 60 ; les commandes hors d\u00e9fense\/hors a\u00e9ronautique sont attendues en hausse de 0,9% apr\u00e8s 1,4%, tandis que la moyenne mensuelle de 1,5% au S1 2025 ralentirait vers 0,9% au S1 2026. Le PIB am\u00e9ricain du T2 est attendu \u00e0 2,3% en rythme annualis\u00e9 contre 2,1% au T1, et GDPNow \u00e0 1,7% ; au Mexique, l\u2019exc\u00e9dent commercial s\u2019est \u00e9largi d\u2019environ 920 M$ sur janv\u2013mai 2025 \u00e0 5,77 Md$ sur janv\u2013mai 2026 et le PIB du T2 est pr\u00e9vu \u00e0 0,6% t\/t apr\u00e8s -0,6% au T1. Ailleurs, M3 en zone euro a progress\u00e9 de 3,3% sur un an contre 3,0% en mai, l\u2019IFO allemand est mont\u00e9 \u00e0 86,6, les prix des services aux producteurs au Japon ont ralenti \u00e0 3,2% contre 3,4% (r\u00e9vis\u00e9), et les profits industriels en Chine ont augment\u00e9 de 15,1% sur un an contre 21,1%. <\/p>\n
Nous devrions profiter de la chute marqu\u00e9e des prix du p\u00e9trole, en baisse de pr\u00e8s de 8% vers 82 $ le baril, en nous positionnant pour une nouvelle d\u00e9tente des anticipations d\u2019inflation. Historiquement, une baisse hebdomadaire aussi brutale du brut tend \u00e0 entra\u00eener une diminution suppl\u00e9mentaire des rendements des Treasuries \u00e0 10 ans de 10 \u00e0 15 points de base dans les semaines qui suivent. Nous sugg\u00e9rons d\u2019acheter des options d\u2019achat (calls) de court terme sur des proxies des Treasuries am\u00e9ricains afin de capter cette baisse des rendements, d\u2019autant que le 10 ans recule d\u00e9j\u00e0 \u00e0 4,63%.<\/p>\n
Avec les publications de r\u00e9sultats de g\u00e9ants technologiques comme Microsoft, Meta, Apple et AMD attendues cette semaine, nous anticipons une volatilit\u00e9 accrue sur les options actions. Ces quatre groupes repr\u00e9sentent plus de 15% de la capitalisation totale du S&P 500, et les donn\u00e9es historiques montrent que leurs semaines de r\u00e9sultats peuvent faire varier le Nasdaq d\u2019environ 2,5% en moyenne dans un sens ou dans l\u2019autre. La volatilit\u00e9 implicite des indices \u00e0 forte composante technologique sous-\u00e9value actuellement ce risque d\u2019\u00e9v\u00e9nement, ce qui rend, selon nous, des strat\u00e9gies acheteuses de straddles ou de strangles sur le QQQ attrayantes avant mercredi.<\/p>\n
Sur les devises, nous devons nous concentrer sur les importantes expirations d\u2019options qui \u00ab aimantent \u00bb l\u2019euro autour de 1,1400 $. \u00c0 elles seules aujourd\u2019hui, pr\u00e8s de 2,8 Md\u20ac d\u2019options expirent entre 1,1375 $ et 1,1400 $, ce qui maintient l\u2019action des prix dans un couloir \u00e9troit. Nous recommandons de vendre des straddles de tr\u00e8s court terme autour du strike 1,1400 $ afin d\u2019encaisser la prime, le spot ayant de fortes chances de rester ancr\u00e9 par ces blocs massifs d\u2019open interest.<\/p>\n
Pour le yen japonais, il faut se pr\u00e9parer \u00e0 une possible action de la banque centrale alors que la devise \u00e9volue autour de 163,35 JPY, juste au-dessus de son plus bas de 40 ans. M\u00eame si la Banque du Japon devrait largement rester attentiste, les interventions pass\u00e9es ont d\u00e9clench\u00e9 des rebonds soudains de 300 \u00e0 500 pips sur le yen en quelques heures. Avec une volatilit\u00e9 implicite \u00e0 un mois relativement faible \u00e0 6,3%, l\u2019achat d\u2019options de vente (puts) USD\/JPY hors de la monnaie constitue, selon nous, une couverture peu co\u00fbteuse contre une hausse de taux surprise agressive ou une intervention de change.<\/p>\n
Enfin, nous proposons de traiter le dollar australien alors qu\u2019il peine \u00e0 conserver le seuil de 0,7000 $. Avec 600 M A$ d\u2019options expirant \u00e0 0,7030 $ aujourd\u2019hui, toute tentative de rupture se heurte \u00e0 une r\u00e9sistance technique marqu\u00e9e. Nous privil\u00e9gions la mise en place d\u2019ordres \u00e0 cours limit\u00e9 de court terme pour vendre l\u2019Aussie pr\u00e8s de 0,7030 $, en ciblant un repli vers le support de 0,6960 $.<\/p>\n\n\n\n