Goldman Sachs et UBS ont indiqu\u00e9 que les hedge funds r\u00e9duisaient rapidement leur exposition \u00e0 l\u2019IA, aux semi-conducteurs, aux \u00ab\u202fMag 7\u202f\u00bb et aux valeurs de la m\u00e9moire \u00e0 l\u2019approche des publications de r\u00e9sultats, tandis que l\u2019indicateur Bull & Bear de Bank of America grimpait \u00e0 9,6 sur 10 sur une \u00e9chelle de 0 \u00e0 10. Le d\u00e9calage apparent tient au p\u00e9rim\u00e8tre\u202f: GS et UBS suivent le positionnement des hedge funds, tandis que BAC agr\u00e8ge fonds communs, flux d\u2019ETF, fonds de pension, g\u00e9rants institutionnels, hedge funds, liquidit\u00e9s, cr\u00e9dit et indicateurs techniques. La mesure de BAC est pr\u00e9sent\u00e9e comme contrarienne, avec des niveaux au-dessus de 8 consid\u00e9r\u00e9s comme des signaux tactiques de vente\u202f; GS a ajout\u00e9 qu\u2019apr\u00e8s cinq semaines de ventes, l\u2019argent \u00ab\u202frapide\u202f\u00bb pourrait approcher la capitulation sur la tech plut\u00f4t que sur le march\u00e9 au sens large. \u00c0 ce stade de la saison, 86% des soci\u00e9t\u00e9s ont d\u00e9pass\u00e9 les attentes sur le chiffre d\u2019affaires et 80% sur le b\u00e9n\u00e9fice, m\u00eame si seulement 27% du S&P a publi\u00e9, soit 135 entreprises.<\/p>\n\n
La s\u00e9ance de vendredi a illustr\u00e9 la rotation. Le Dow a gagn\u00e9 236 points et le S&P 500 a pris 3 points, mais le Nasdaq a recul\u00e9 de 162\u202f; le Russell a perdu 10, les Transports ont c\u00e9d\u00e9 102, l\u2019indice Equal Weight a progress\u00e9 de 62, et les Mag 7 ont perdu 27. La tech a recul\u00e9 de 1,5% tandis que l\u2019immobilier a grimp\u00e9 de pr\u00e8s de 2,2% et les mat\u00e9riaux de base de 2%\u202f; les biens de consommation de base ont gagn\u00e9 1%, suivis des financi\u00e8res et des communications \u00e0 0,9%. Les obligations se sont stabilis\u00e9es avec le TLT en hausse de 0,1% et le TLH de 0,2%, tandis que le 2 ans s\u2019\u00e9tablissait \u00e0 4,32%, le 10 ans \u00e0 4,69% et le 30 ans \u00e0 5,15%. Le Brent est pass\u00e9 de plus de 100 $ \u00e0 88 $ et le WTI de 92,40 $ \u00e0 82,60 $\u202f; l\u2019or a cl\u00f4tur\u00e9 \u00e0 4\u202f052 $ puis a gagn\u00e9 50 $ \u00e0 4\u202f100 $. Le VIX s\u2019\u00e9tablissait \u00e0 17,60, en baisse de 5%, contre 20,30 la semaine derni\u00e8re, avec un support \u00e0 17,30. Cette semaine apporte environ 150 publications du S&P, dont MSFT, META, AAPL et AMZN, une d\u00e9cision du FOMC mercredi \u00e0 14h, un PIB attendu \u00e0 +2,1% ainsi que le PCE de juin, et des donn\u00e9es sur revenus, d\u00e9penses, inscriptions au ch\u00f4mage, l\u2019Employment Cost Index, le PMI de Chicago et la confiance de juillet\u202f; les places \u00e9trang\u00e8res \u00e9taient en hausse, l\u2019Allemagne gagnant 1,5%, tandis que les futures US affichaient le Dow +500, le S&P +74, le Nasdaq +460 et le Russell +38.<\/p>\n\n
Nous observons un march\u00e9 engag\u00e9 dans une rotation sectorielle massive plut\u00f4t que dans une liquidation g\u00e9n\u00e9ralis\u00e9e. Avec l\u2019indicateur Bull & Bear de Bank of America \u00e0 un niveau extr\u00eame de 9,6 sur 10, les signaux d\u2019alerte d\u2019un march\u00e9 surpeupl\u00e9 s\u2019affichent en rouge vif. En tant que traders de d\u00e9riv\u00e9s, nous devons reconna\u00eetre que les signaux tactiques de vente sont actifs, d\u2019autant que les r\u00e9sultats des g\u00e9ants de la tech et la r\u00e9union de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale sont au programme cette semaine.<\/p>\n\n
C\u2019est l\u2019environnement id\u00e9al pour utiliser les options afin de prot\u00e9ger nos portefeuilles et de tirer parti des mouvements brusques. Nous devrions envisager d\u2019acheter des puts de protection sur des valeurs technologiques \u00e0 b\u00eata \u00e9lev\u00e9 qui ont subi des ventes soutenues de la part de l\u2019argent \u00ab\u202frapide\u202f\u00bb, tout en vendant simultan\u00e9ment des calls couverts pour capter des primes \u00e9lev\u00e9es gr\u00e2ce \u00e0 une volatilit\u00e9 implicite tendue. Le VIX \u00e9volue actuellement autour de 17,60, ce qui signifie que les primes d\u2019options sont suffisamment attractives pour r\u00e9mun\u00e9rer des vendeurs strat\u00e9giques, tout en restant assez faibles pour que la couverture demeure abordable si des niveaux de support cl\u00e9s c\u00e8dent.<\/p>\n\n
Historiquement, lorsque le S&P 500 s\u2019\u00e9change \u00e0 proximit\u00e9 d\u2019une r\u00e9sistance majeure de tendance, comme le niveau actuel de 7\u202f472, la volatilit\u00e9 de march\u00e9 tend \u00e0 s\u2019accro\u00eetre avant les grandes publications macro\u00e9conomiques. Avec des attentes de PIB du deuxi\u00e8me trimestre \u00e0 2,1% et la publication programm\u00e9e de l\u2019indice des prix PCE de juin, les traders macro sont tr\u00e8s sensibles \u00e0 tout signe de persistance de l\u2019inflation. Nous pouvons structurer des straddles ou des strangles acheteurs sur les grands indices afin de b\u00e9n\u00e9ficier de l\u2019expansion de volatilit\u00e9 que ces statistiques sont susceptibles de d\u00e9clencher.<\/p>\n\n
Par ailleurs, nous voyons les capitaux se r\u00e9allouer fortement vers des secteurs d\u00e9fensifs comme l\u2019immobilier et les mat\u00e9riaux de base, qui ont tous deux affich\u00e9 des gains d\u2019environ 2% en fin de semaine derni\u00e8re. Nous devrions envisager des spreads haussiers sur calls sur ces secteurs en retard afin d\u2019accompagner la vague de rotation tout en plafonnant strictement le risque. Cette approche m\u00e9thodique nous permet de rester investis sans nous exposer aux mouvements intraday particuli\u00e8rement violents du secteur technologique.<\/p>\n\n
Enfin, nous devons surveiller les march\u00e9s des mati\u00e8res premi\u00e8res, alors que le Brent fluctue autour de 88 $ et que l\u2019or se maintient \u00e0 4\u202f100 $. Si les tensions g\u00e9opolitiques se d\u00e9tendent davantage, les prix du p\u00e9trole pourraient reculer, ce qui all\u00e9gerait la pression sur les marges des entreprises et soutiendrait les futures actions. Nous pouvons jouer ce sc\u00e9nario via des calendar spreads sur options \u00e9nergie afin de tirer parti des \u00e9volutions de la structure par terme au fil des \u00e9v\u00e9nements mondiaux.<\/p>\n\n\n\n