L\u2019indice IFO du climat des affaires en Allemagne est remont\u00e9 \u00e0 86,6 en juillet, au-dessus du consensus \u00e0 86,1 et en hausse par rapport aux 85,7 de juin (r\u00e9vis\u00e9s depuis 85,6). L\u2019indice de la situation actuelle a l\u00e9g\u00e8rement recul\u00e9 \u00e0 86,5 contre 87,0, tandis que l\u2019indice des anticipations a grimp\u00e9 \u00e0 86,7 contre 84,3, apr\u00e8s r\u00e9vision de juin (84,1 auparavant). Ces chiffres sugg\u00e8rent un raffermissement du moral, alors m\u00eame que l\u2019appr\u00e9ciation des conditions pr\u00e9sentes s\u2019est d\u00e9grad\u00e9e.<\/p>\n
Les march\u00e9s ont peu r\u00e9agi dans l\u2019imm\u00e9diat sur l\u2019euro. En \u00e9changes europ\u00e9ens, l\u2019EUR\/USD a progress\u00e9 de 0,23% \u00e0 environ 1,1397, effa\u00e7ant une partie de ses gains initiaux \u00e0 mesure que le dollar am\u00e9ricain se redressait l\u00e9g\u00e8rement. L\u2019Allemagne, premi\u00e8re \u00e9conomie de la zone euro, constitue un moteur cl\u00e9 de l\u2019activit\u00e9 de l\u2019union mon\u00e9taire et une r\u00e9f\u00e9rence pour la finance r\u00e9gionale, les Bunds faisant office de barom\u00e8tre de la dette souveraine europ\u00e9enne, avec des rendements \u00e9voluant \u00e0 l\u2019inverse des prix. La Bundesbank reste au c\u0153ur de l\u2019architecture mon\u00e9taire allemande et p\u00e8se sur les d\u00e9bats de politique mon\u00e9taire au sein de la Banque centrale europ\u00e9enne (BCE).<\/p>\n
Nous identifions une opportunit\u00e9 int\u00e9ressante pour les op\u00e9rateurs sur d\u00e9riv\u00e9s afin de tirer parti de la divergence entre l\u2019am\u00e9lioration des anticipations \u00e9conomiques en Allemagne et une r\u00e9alit\u00e9 conjoncturelle encore atone. Si l\u2019indice IFO global du climat des affaires a progress\u00e9 \u00e0 86,6 en juillet, l\u2019indice de la situation actuelle a, lui, l\u00e9g\u00e8rement fl\u00e9chi \u00e0 86,5, signalant que les conditions imm\u00e9diates restent fragiles. Cet ensemble de donn\u00e9es contrast\u00e9es incite \u00e0 se pr\u00e9parer \u00e0 une volatilit\u00e9 accrue sur les actifs libell\u00e9s en euros dans les semaines \u00e0 venir, plut\u00f4t qu\u2019\u00e0 tabler sur une trajectoire haussi\u00e8re lin\u00e9aire.<\/p>\n
Sur le march\u00e9 des options de change, nous sugg\u00e9rons de surveiller la volatilit\u00e9 implicite de l\u2019EUR\/USD, qui dispose d\u2019un potentiel d\u2019\u00e9largissement \u00e0 mesure que la paire teste la zone de 1,1397. Alors que la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale am\u00e9ricaine et la Banque centrale europ\u00e9enne \u00e9voluent sur des trajectoires d\u2019inflation diff\u00e9rentes, les donn\u00e9es historiques montrent qu\u2019un redressement de l\u2019indice allemand des anticipations \u2014 qui a bondi \u00e0 86,7 ce mois-ci \u2014 pr\u00e9c\u00e8de souvent un euro plus ferme. Les investisseurs peuvent mettre en place des strat\u00e9gies acheteuses de straddles ou de strangles sur l\u2019EUR\/USD afin de profiter de mouvements marqu\u00e9s sans prendre de pari directionnel avant les prochaines r\u00e9unions de banques centrales.<\/p>\n
Pour les intervenants sur d\u00e9riv\u00e9s de taux, nous recommandons de se positionner sur une pentification de la courbe via les futures et options sur Bund allemand. Le rendement de r\u00e9f\u00e9rence du Bund \u00e0 10 ans a r\u00e9cemment \u00e9volu\u00e9 autour d\u2019une fourchette de 2,4% \u00e0 2,6%, refl\u00e9tant un march\u00e9 prudent et tr\u00e8s sensible \u00e0 l\u2019inflation en zone euro. Compte tenu du rebond marqu\u00e9 de l\u2019indice IFO des anticipations, nous anticipons une hausse plus rapide des taux longs que des taux courts \u00e0 mesure que les perspectives de croissance s\u2019am\u00e9liorent, rendant les strat\u00e9gies de \u00ab bear steepener \u00bb particuli\u00e8rement attractives.<\/p>\n\n\n\n