USD\/INR a peu vari\u00e9 pr\u00e8s de 96,57 vendredi dernier, mais a tout de m\u00eame progress\u00e9 de 0,3 % sur la semaine, prolongeant une remont\u00e9e graduelle depuis d\u00e9but juillet, en phase avec le regain de pression haussi\u00e8re li\u00e9 aux prix du p\u00e9trole. Le reflux intervenu ensuite sur le p\u00e9trole a att\u00e9nu\u00e9 une partie de la pression sur l\u2019INR. Les PMI \u00ab flash \u00bb de juillet ont signal\u00e9 un ralentissement plus marqu\u00e9 de l\u2019activit\u00e9, sur fond d\u2019affaiblissement de la demande int\u00e9rieure et de retour des pressions sur les co\u00fbts ; l\u2019industrie manufacturi\u00e8re a mieux r\u00e9sist\u00e9 gr\u00e2ce \u00e0 une demande ext\u00e9rieure plus solide, les entreprises constituant des stocks de pr\u00e9caution, tandis que les services ont souffert d\u2019une demande plus faible et d\u2019une concurrence plus vive. Le regain de tensions au Moyen-Orient a \u00e9t\u00e9 cit\u00e9 comme un risque baissier via la hausse des co\u00fbts de l\u2019\u00e9nergie et des perturbations des cha\u00eenes d\u2019approvisionnement, ainsi que des pressions sur les prix plus fermes susceptibles de compliquer la posture attentiste (\u00ab wait-and-see \u00bb) de la RBI.<\/p>\n
Sur le front commercial, les \u00c9tats-Unis ont impos\u00e9 un nouveau droit de douane de 10 % sur les importations en provenance d\u2019Inde, entr\u00e9 en vigueur le 24 juillet, en remplacement de la taxe temporaire de 10 % au titre de la Section 122, arriv\u00e9e \u00e0 expiration le m\u00eame jour. Le minist\u00e8re indien du Commerce a indiqu\u00e9 que 45 % des biens, dont l\u2019\u00e9lectronique et les produits pharmaceutiques, seraient exempt\u00e9s, tandis que les discussions sur un accord bilat\u00e9ral se poursuivent. Parall\u00e8lement, les banques ont fait \u00e9tat de 20,7 Md$ de d\u00e9p\u00f4ts FCNR(B), auxquels s\u2019ajoutent des financements via les dispositifs ECB et OFCB au 17 juillet, et les mesures de la RBI sont estim\u00e9es pouvoir attirer jusqu\u2019\u00e0 80 Md$ d\u2019ici la fin de l\u2019ann\u00e9e ; la facilit\u00e9 FCNR(B) se termine le 30 septembre, tandis que les sch\u00e9mas ECB et OFCB courent jusqu\u2019au 31 d\u00e9cembre.<\/p>\n
Nous estimons que les traders sur d\u00e9riv\u00e9s doivent se pr\u00e9parer \u00e0 une p\u00e9riode de forte volatilit\u00e9 sur la paire USD\/INR, qui \u00e9volue actuellement autour de 96,57. Si le r\u00e9cent repli des prix du p\u00e9trole \u2014 le Brent \u00e9tant revenu de son r\u00e9cent pic au-del\u00e0 de 85 $ le baril vers environ 79 $ \u2014 apporte un soulagement \u00e0 la roupie, les risques g\u00e9opolitiques au Moyen-Orient demeurent \u00e9lev\u00e9s. Les intervenants devraient recourir \u00e0 des options d\u2019achat (call) USD\/INR de court terme afin de se couvrir contre tout pic soudain aliment\u00e9 par l\u2019\u00e9nergie.<\/p>\n
Nous recommandons de se positionner en faveur d\u2019une roupie plus forte \u00e0 moyen terme, compte tenu des importants afflux de capitaux d\u00e9clench\u00e9s par les dispositifs de d\u00e9p\u00f4ts de la Reserve Bank of India. Avec 20,7 Md$ d\u00e9j\u00e0 s\u00e9curis\u00e9s \u00e0 la mi-juillet, ces mesures sont en bonne voie pour attirer jusqu\u2019\u00e0 80 Md$ avant la cl\u00f4ture de la facilit\u00e9 FCNR(B) le 30 septembre. Les pr\u00e9c\u00e9dents historiques, comme l\u2019op\u00e9ration FCNR de 2013 qui avait collect\u00e9 34 Md$, montrent que ces afflux structurels apportent g\u00e9n\u00e9ralement un soutien solide et durable \u00e0 la devise.<\/p>\n
Le nouveau droit de douane am\u00e9ricain de 10 % sur les produits indiens, entr\u00e9 en vigueur le 24 juillet, pourrait exercer une pression \u00e0 court terme sur les recettes d\u2019exportation de l\u2019Inde et peser sur la roupie. Toutefois, comme 45 % des biens cl\u00e9s, tels que les produits pharmaceutiques et l\u2019\u00e9lectronique, sont exempt\u00e9s, l\u2019impact \u00e9conomique effectif devrait rester contenu. Pour tirer parti de ce tableau contrast\u00e9, nous privil\u00e9gions la vente (\u00e9criture) d\u2019options de vente (put) USD\/INR avec des prix d\u2019exercice autour de 95,50, afin d\u2019encaisser la prime, tandis que les importants afflux li\u00e9s \u00e0 la RBI amortissent la roupie contre des pertes plus profondes.<\/p>\n\n\n\n