La croissance des pr\u00eats au secteur priv\u00e9 dans la zone euro a progress\u00e9 de 3% sur un an en juin, en de\u00e7\u00e0 du consensus \u00e0 3,1%. Cette lecture sugg\u00e8re un rythme d\u2019expansion du cr\u00e9dit l\u00e9g\u00e8rement plus mod\u00e9r\u00e9 que ce que les march\u00e9s avaient anticip\u00e9.<\/p>\n
Dans un mois qui affiche toujours une progression annuelle positive, l\u2019\u00e9cart par rapport aux attentes d\u00e9crit des conditions de financement stables, mais un peu moins favorables que pr\u00e9vu. Aucun autre d\u00e9tail n\u2019a \u00e9t\u00e9 communiqu\u00e9 en accompagnement du chiffre de juin.<\/p>\n
Avec une progression des pr\u00eats priv\u00e9s de la zone euro \u00e0 3% en juin, juste sous les 3,1% attendus, des signes nets apparaissent d\u2019un essoufflement de l\u2019expansion du cr\u00e9dit. Ce l\u00e9ger d\u00e9calage laisse entendre que les effets retard\u00e9s du niveau \u00e9lev\u00e9 des co\u00fbts d\u2019emprunt continuent de peser sur l\u2019activit\u00e9 \u00e9conomique dans les \u00c9tats membres. Nous estimons que ce ralentissement incitera la Banque centrale europ\u00e9enne \u00e0 adopter une orientation mon\u00e9taire plus accommodante dans les prochaines semaines.<\/p>\n
Pour les intervenants sur les d\u00e9riv\u00e9s de change, nous recommandons de se positionner sur un euro plus faible, en particulier sur la paire EUR\/USD. Historiquement, lorsque la croissance du cr\u00e9dit ressort sous les attentes, l\u2019euro a tendance \u00e0 c\u00e9der du terrain, les op\u00e9rateurs int\u00e9grant des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat plus bas. Il convient d\u2019envisager l\u2019achat d\u2019options de vente (puts) \u00e0 court terme sur l\u2019euro afin de tirer parti de cette pression baissi\u00e8re.<\/p>\n
Sur le march\u00e9 obligataire, nous anticipons que ces donn\u00e9es contribueront \u00e0 d\u00e9tendre les rendements des emprunts d\u2019\u00c9tat, ce qui plaide pour une position longue sur les contrats futures de Bund allemand. Lors de ralentissements comparables du cr\u00e9dit, comme la stagnation observ\u00e9e fin 2023 lorsque la croissance des pr\u00eats au secteur priv\u00e9 \u00e9voluait pr\u00e8s de plus bas historiques autour de 0,2%, les prix des obligations avaient nettement progress\u00e9. Nous devrions cibler les contrats futures Euribor de septembre afin de capter l\u2019ajustement du march\u00e9 vers des anticipations de baisse des taux.<\/p>\n
S\u2019agissant des d\u00e9riv\u00e9s actions en Europe, nous pr\u00e9conisons de couvrir les portefeuilles via des strat\u00e9gies d\u2019options d\u00e9fensives sur l\u2019Euro Stoxx 50. Un cr\u00e9dit moins dynamique peut peser sur les r\u00e9sultats des entreprises, mais la perspective d\u2019un financement moins co\u00fbteux offre g\u00e9n\u00e9ralement un soutien temporaire aux grandes valeurs. Il faudra \u00e9quilibrer les positions avec prudence, tout en surveillant de pr\u00e8s les prochains indices PMI manufacturiers afin d\u2019\u00e9valuer l\u2019ampleur de ce ralentissement.<\/p>\n\n\n\n