USD\/JPY est rest\u00e9 brid\u00e9 pour une deuxi\u00e8me s\u00e9ance, \u00e9voluant autour de 163,60 en Asie lundi, le yen japonais trouvant un soutien dans le repli des prix du p\u00e9trole apr\u00e8s la d\u00e9cision des \u00c9tats-Unis de ne pas frapper l\u2019Iran durant le week-end et la mise en pause des repr\u00e9sailles par T\u00e9h\u00e9ran. La d\u00e9pendance du Japon au brut du Moyen-Orient rend la devise sensible aux variations des co\u00fbts de l\u2019\u00e9nergie et aux risques de perturbations. La paire s\u2019est \u00e9galement tass\u00e9e, le dollar am\u00e9ricain s\u2019effritant alors que l\u2019aversion au risque reculait avec cette pause, intervenue apr\u00e8s 13 jours d\u2019escalade, m\u00eame si les inqui\u00e9tudes persistent apr\u00e8s les d\u00e9clarations des Houthis, soutenus par l\u2019Iran au Y\u00e9men, affirmant avoir attaqu\u00e9 des installations saoudiennes le long de la mer Rouge.<\/p>\n\n
La politique int\u00e9rieure a ajout\u00e9 de la pression : le taux d\u2019approbation de la Premi\u00e8re ministre Sanae Takaichi a recul\u00e9 en juillet \u00e0 son plus bas niveau depuis son arriv\u00e9e au pouvoir l\u2019an dernier, selon Yomiuri, sur fond de hausse du co\u00fbt de la vie et de progression des rendements obligataires dans un contexte de politique expansionniste qui a co\u00efncid\u00e9 avec un yen tomb\u00e9 \u00e0 des plus bas de quatre d\u00e9cennies. Selon des informations de presse, Washington aurait interrompu les frappes en partie en raison de craintes li\u00e9es \u00e0 l\u2019\u00e9puisement des stocks d\u2019intercepteurs et \u00e0 la r\u00e9duction du nombre de cibles iraniennes, tandis que le g\u00e9n\u00e9ral Dan Caine aurait averti vendredi que la poursuite des op\u00e9rations mettrait sous tension des r\u00e9serves de munitions cl\u00e9s. La Fed devrait maintenir ses taux mercredi, une reprise des hausses \u00e9tant int\u00e9gr\u00e9e pour septembre, tandis que la Banque du Japon est \u00e9galement attendue stable vendredi.<\/p>\n\n
Alors que l\u2019USD\/JPY oscille autour de 163,60, nous estimons que les op\u00e9rateurs sur d\u00e9riv\u00e9s doivent se pr\u00e9parer \u00e0 une forte envol\u00e9e de la volatilit\u00e9 dans les prochaines semaines. La pause temporaire des tensions entre les \u00c9tats-Unis et l\u2019Iran a bri\u00e8vement renforc\u00e9 le yen, mais les moteurs g\u00e9opolitiques et macro\u00e9conomiques sous-jacents restent tr\u00e8s instables. Nous recommandons de recourir \u00e0 des strat\u00e9gies d\u2019options de type long straddle afin de profiter de mouvements brusques dans un sens comme dans l\u2019autre, d\u2019autant que des d\u00e9cisions cruciales de banques centrales sont attendues cette semaine.<\/p>\n\n
Le Japon d\u00e9pend du Moyen-Orient pour plus de 90 % de ses importations de p\u00e9trole brut, ce qui rend le yen extr\u00eamement sensible \u00e0 toute perturbation soudaine de l\u2019offre d\u2019\u00e9nergie. Si les prix du brut ont temporairement recul\u00e9, les attaques persistantes des Houthis contre des installations saoudiennes en mer Rouge menacent de faire rapidement remonter les cours. Nous sugg\u00e9rons de se couvrir contre une d\u00e9pr\u00e9ciation soudaine du yen en achetant des options d\u2019achat USD\/JPY hors de la monnaie (out-of-the-money) afin de capter des pics rapides si les infrastructures \u00e9nerg\u00e9tiques du Moyen-Orient \u00e9taient touch\u00e9es.<\/p>\n\n
Le calendrier des banques centrales cette semaine constitue un puissant catalyseur de volatilit\u00e9, avec la r\u00e9union de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale mercredi et celle de la Banque du Japon vendredi. Bien que les deux institutions soient largement attendues sur un statu quo des taux \u00e0 ce stade, toute surprise hawkish de la Fed pourrait facilement propulser l\u2019USD\/JPY au-del\u00e0 de ses r\u00e9cents sommets sur 40 ans. Nous conseillons de privil\u00e9gier des \u00e9ch\u00e9ances d\u2019options courtes, en se concentrant sur des contrats d\u2019une \u00e0 deux semaines, afin de capter ces r\u00e9actions imm\u00e9diates post-r\u00e9unions sans surpayer la prime.<\/p>\n\n
Par ailleurs, la forte d\u00e9gradation de la cote de popularit\u00e9 de la Premi\u00e8re ministre Sanae Takaichi accro\u00eet sensiblement la pression int\u00e9rieure sur les obligations d\u2019\u00c9tat japonaises. Ses politiques budg\u00e9taires expansionnistes ont d\u00e9j\u00e0 port\u00e9 les rendements des JGB \u00e0 10 ans \u00e0 des plus hauts pluriannuels, cr\u00e9ant un environnement tr\u00e8s impr\u00e9visible pour le yen. Nous recommandons de surveiller de pr\u00e8s le march\u00e9 des futures sur obligations, car toute flamb\u00e9e soudaine des rendements d\u00e9clenchera un d\u00e9bouclage violent des strat\u00e9gies de carry trade sur le yen.<\/p>\n\n\n\n