La Banque populaire de Chine (PBoC) a fix\u00e9 lundi le point central USD\/CNY \u00e0 6,7911, un niveau plus ferme que le fixing de vendredi \u00e0 6,7939. Le mandat de politique mon\u00e9taire de la banque centrale est centr\u00e9 sur la stabilit\u00e9 des prix, y compris la stabilit\u00e9 du taux de change, tout en soutenant la croissance \u00e9conomique et en poursuivant des r\u00e9formes financi\u00e8res li\u00e9es \u00e0 l\u2019ouverture et au d\u00e9veloppement des march\u00e9s domestiques.<\/p>\n
La PBoC est une institution publique relevant de la R\u00e9publique populaire de Chine et n\u2019est donc pas ind\u00e9pendante. Sa direction est influenc\u00e9e par le secr\u00e9taire du comit\u00e9 du Parti communiste chinois, un poste propos\u00e9 par le pr\u00e9sident du Conseil des affaires d\u2019\u00c9tat ; Pan Gongsheng cumule cette fonction et celle de gouverneur. Parmi les instruments figurent le taux des prises en pension invers\u00e9es \u00e0 sept jours, la facilit\u00e9 de pr\u00eat \u00e0 moyen terme (MLF), les interventions sur le march\u00e9 des changes et le ratio de r\u00e9serves obligatoires (RRR). Le Loan Prime Rate (LPR) sert de taux de r\u00e9f\u00e9rence qui se transmet aux taux des cr\u00e9dits, des pr\u00eats immobiliers et de l\u2019\u00e9pargne, et peut influencer le taux de change du renminbi. La Chine compte 19 banques priv\u00e9es, dont les pr\u00eateurs num\u00e9riques WeBank et MYbank, et a ouvert en 2014 la possibilit\u00e9 pour des \u00e9tablissements domestiques d\u2019\u00eatre int\u00e9gralement capitalis\u00e9s par des fonds priv\u00e9s.<\/p>\n
Nous observons que la Banque populaire de Chine abaisse le taux de r\u00e9f\u00e9rence USD\/CNY \u00e0 6,7911, signalant une volont\u00e9 d\u00e9lib\u00e9r\u00e9e de stabiliser et de renforcer le renminbi. Cette d\u00e9cision intervient apr\u00e8s une phase d\u2019assouplissement mon\u00e9taire marqu\u00e9, notamment la baisse cl\u00e9 de 25 points de base du Loan Prime Rate (LPR) destin\u00e9e \u00e0 relancer la demande int\u00e9rieure. Les traders de d\u00e9riv\u00e9s doivent interpr\u00e9ter ce fixing plus fort comme un signal clair que les autorit\u00e9s plafonnent activement la vigueur du dollar afin de pr\u00e9venir les sorties de capitaux.<\/p>\n
Avec un taux de change passant sous le seuil de 6,80, nous recommandons aux traders de d\u00e9riv\u00e9s de recourir \u00e0 des options de vente (puts) USD\/CNY \u00e0 court terme pour capter un \u00e9ventuel prolongement du mouvement baissier. Les sch\u00e9mas historiques montrent que lorsque la banque centrale fixe de mani\u00e8re r\u00e9p\u00e9t\u00e9e des fixings quotidiens plus fermes qu\u2019attendu, le spot tend \u00e0 s\u2019aligner sur cette indication tout en r\u00e9duisant la volatilit\u00e9 intrajournali\u00e8re. Il convient toutefois de se pr\u00e9parer \u00e0 d\u2019\u00e9ventuelles tensions de liquidit\u00e9 sur le march\u00e9 offshore du CNH, une tactique que la PBoC utilise historiquement pour d\u00e9courager les vendeurs \u00e0 d\u00e9couvert sp\u00e9culatifs.<\/p>\n
Nous devons surveiller de pr\u00e8s les prochaines publications macro\u00e9conomiques, d\u2019autant que la croissance du PIB chinois oscille autour de 4,6 % \u00e0 4,8 %, ce qui maintient la pression sur la banque centrale pour injecter de la liquidit\u00e9. Tout nouvel ajustement du ratio de r\u00e9serves obligatoires (RRR) ou de la facilit\u00e9 de pr\u00eat \u00e0 moyen terme (MLF) dans les semaines \u00e0 venir aura un impact direct sur les rendements obligataires et la valorisation des devises. Pour ceux qui n\u00e9gocient des swaps de taux ou des forwards de change, il est essentiel de rester align\u00e9s sur ces inflexions de politique, alors que la banque centrale arbitre entre soutien \u00e0 la croissance domestique et stabilit\u00e9 du taux de change.<\/p>\n\n\n\n