Le positionnement FX devient plus d\u00e9fensif, tir\u00e9 par le JPY et l\u2019EUR. Le JPY a enregistr\u00e9 la plus forte d\u00e9t\u00e9rioration hebdomadaire, avec un positionnement net en baisse de 29 462 contrats \u00e0 -152 125 contrats, proche du 3e percentile historique, tandis que l\u2019USD\/JPY a progress\u00e9 de 0,57 %. L\u2019EUR suit, l\u2019exposition nette reculant de 28 733 contrats \u00e0 -41 338 contrats et l\u2019EUR\/USD c\u00e9dant 0,19 %. Les ventes d\u2019AUD se sont prolong\u00e9es une neuvi\u00e8me semaine, m\u00eame si l\u2019AUD\/USD a gagn\u00e9 0,33 %, et le GBP a \u00e9t\u00e9 rachet\u00e9 une quatri\u00e8me semaine avec un positionnement net en hausse de 15 692 contrats, mais la livre a recul\u00e9 de 0,13 %.<\/p>\n\n
Le WTI a affich\u00e9 l\u2019alignement inter-classes d\u2019actifs positif le plus marqu\u00e9. Apr\u00e8s huit semaines de ventes, le positionnement net sp\u00e9culatif a augment\u00e9 de 19 006 contrats alors que le brut a grimp\u00e9 de 7,02 % ; la position nette longue atteint 81 689 contrats, proche du 7e percentile historique, soit 4,4 % de l\u2019open interest. Ailleurs, le positionnement sur l\u2019or a recul\u00e9 une deuxi\u00e8me semaine alors que le spot gagnait 0,55 % ; les positions vendeuses sur le VIX ont augment\u00e9 de 11 078 contrats, la volatilit\u00e9 se d\u00e9tendant de 1,54 %. Les prix du caf\u00e9 ont baiss\u00e9 de 1,56 % \u00e0 mesure que les positions se sont all\u00e9g\u00e9es, tandis que le CAD a connu une l\u00e9g\u00e8re am\u00e9lioration du positionnement apr\u00e8s dix semaines de ventes, alors m\u00eame que la devise s\u2019est affaiblie.<\/p>\n\n
Nous observons un net virage d\u00e9fensif sur les march\u00e9s des changes, ce qui plaide pour se r\u00e9aligner sur le retour d\u2019une dynamique baissi\u00e8re du yen japonais et de l\u2019euro. Le positionnement net vendeur sur le yen s\u2019est enfonc\u00e9 \u00e0 -152 125 contrats, le pla\u00e7ant pr\u00e8s des 3 % les plus bas de ses niveaux historiques, tandis que l\u2019USD\/JPY progresse. Nous privil\u00e9gions des ventes de JPY et d\u2019EUR sur rebonds, d\u2019autant que les positions nettes vendeuses sur l\u2019euro se sont rapidement reconstitu\u00e9es au-del\u00e0 de 41 000 contrats.<\/p>\n\n
L\u2019opportunit\u00e9 la plus lisible du moment se situe sur le p\u00e9trole WTI, o\u00f9 l\u2019on assiste \u00e0 un puissant retournement haussier apr\u00e8s deux mois de ventes r\u00e9guli\u00e8res. Les prix du brut ont r\u00e9cemment bondi de plus de 7 % sur une seule semaine, accompagn\u00e9s d\u2019une hausse de 19 006 contrats des positions nettes longues sp\u00e9culatives. Comme l\u2019exposition nette longue se situe pr\u00e8s de son 7e percentile historique \u2014 ne repr\u00e9sentant que 4,4 % de l\u2019open interest total \u2014, la marge est importante pour accompagner le mouvement avant que le march\u00e9 ne devienne trop encombr\u00e9.<\/p>\n\n
Nous recommandons une extr\u00eame prudence sur le dollar australien en raison d\u2019une divergence manifeste entre l\u2019\u00e9volution des prix et le positionnement des op\u00e9rateurs. Malgr\u00e9 neuf semaines cons\u00e9cutives de ventes sp\u00e9culatives sur l\u2019AUD, la devise a tout de m\u00eame gagn\u00e9 0,33 %, ce qui signale un soutien sous-jacent solide. Nous d\u00e9conseillons d\u2019ajouter de nouvelles positions vendeuses \u00e0 ce stade, cette r\u00e9silience sugg\u00e9rant un risque \u00e9lev\u00e9 de short squeeze.<\/p>\n\n
La livre sterling appelle \u00e9galement \u00e0 la patience, car son r\u00e9cent redressement manque de fondations solides. Si le rachat de positions courtes a relev\u00e9 l\u2019exposition nette de plus de 15 000 contrats, le prix spot a pourtant recul\u00e9 de 0,13 % sur la m\u00eame p\u00e9riode. Il convient d\u2019attendre une confirmation plus claire des prix avant de poursuivre la hausse du GBP, ce d\u00e9calage pointant vers un risque de baisse potentiel dans les semaines \u00e0 venir.<\/p>\n\n\n\n