Le ratio or\/argent, qui mesure combien d\u2019onces d\u2019argent permettent d\u2019acheter une once d\u2019or, est depuis longtemps utilis\u00e9 pour appr\u00e9cier la valeur relative entre les deux m\u00e9taux. Ses origines remontent \u00e0 environ 3 000 av. J.-C., lorsque les autorit\u00e9s fixaient parfois des parit\u00e9s de change, jusqu\u2019au XIXe si\u00e8cle, lorsque la d\u00e9mon\u00e9tisation de l\u2019argent a laiss\u00e9 les prix flotter. Les premiers niveaux officiels allaient de 2,5-1 sous le roi M\u00e9n\u00e8s \u00e0 8-1 \u00e0 Rome en 210 av. J.-C., avant de monter jusqu\u2019\u00e0 12-1 ; des rep\u00e8res ult\u00e9rieurs incluent 11,5-1 sous Jules C\u00e9sar et 11,75-1 sous Auguste. Apr\u00e8s le Coinage Act de 1873, le ratio est devenu d\u00e9termin\u00e9 par le march\u00e9, et, \u00e0 l\u2019\u00e9poque de la Seconde Guerre mondiale, il s\u2019\u00e9tablissait en moyenne autour de 40-1 ; \u00e0 l\u2019\u00e8re moderne, il s\u2019est le plus souvent situ\u00e9 entre 40-1 et 60-1.<\/p>\n\n
Une \u00e9tude du Silver Institute soutient que la relation s\u2019est renforc\u00e9e \u00e0 mesure que les march\u00e9s se sont davantage financiaris\u00e9s et d\u00e9crit le ratio comme revenant vers sa moyenne plut\u00f4t que comme une marche al\u00e9atoire. \u00c0 l\u2019aide d\u2019un test de coint\u00e9gration de Johansen couvrant la p\u00e9riode de janvier 1970 \u00e0 mai 2026, elle estime un \u00e9quilibre de long terme \u00e0 59,65, interpr\u00e9tant les \u00e9carts comme des situations de sur\u00e9valuation ou de sous-\u00e9valuation. Parmi les extr\u00eames r\u00e9cents figurent un passage au-dessus de 80-1 durant la p\u00e9riode de la Grande R\u00e9cession avant une baisse \u00e0 30-1 en 2011, un record \u00e0 123-1 en 2020 avant un retour autour de 60-1, ainsi qu\u2019une fourchette de 80-1 \u00e0 100-1 avant un rallye d\u2019octobre 2025, avec un bref d\u00e9passement de 100-1 en mars 2025, puis une chute \u00e0 43-1 apr\u00e8s une envol\u00e9e de l\u2019argent en janvier.<\/p>\n\n
Avec un \u00e9largissement du ratio or\/argent vers 70-1 plus t\u00f4t cette semaine, nous estimons que les intervenants sur d\u00e9riv\u00e9s disposent d\u2019une occasion privil\u00e9gi\u00e9e de se positionner en vue d\u2019un retour rapide vers la moyenne. Comme la moyenne historique de long terme se situe plus pr\u00e8s de 60-1, l\u2019\u00e9cart actuel sugg\u00e8re fortement que l\u2019argent est fortement sous-\u00e9valu\u00e9 par rapport \u00e0 l\u2019or. Dans les prochaines semaines, nous recommandons aux traders de chercher \u00e0 capter cet \u00e9cart en \u00e9tablissant des positions longues sur des d\u00e9riv\u00e9s sur l\u2019argent.<\/p>\n\n
Notre sc\u00e9nario haussier est \u00e9tay\u00e9 par une forte tension sur le march\u00e9 physique : le Silver Institute fait \u00e9tat d\u2019un d\u00e9ficit mondial persistant d\u2019argent, qui a atteint des centaines de millions d\u2019onces sous l\u2019effet d\u2019une envol\u00e9e de la demande industrielle. Les installations solaires photovolta\u00efques et l\u2019\u00e9lectronique avanc\u00e9e continuent d\u2019absorber des volumes consid\u00e9rables de m\u00e9tal, cr\u00e9ant une p\u00e9nurie d\u2019offre structurelle que la production mini\u00e8re ne peut compenser. Nous nous attendons \u00e0 ce que ces r\u00e9alit\u00e9s du march\u00e9 physique agissent comme un ressort, pr\u00eat \u00e0 propulser rapidement les prix de l\u2019argent \u00e0 la hausse et \u00e0 ramener le ratio \u00e0 la baisse.<\/p>\n\n
Pour tirer parti de cette configuration, nous sugg\u00e9rons d\u2019acheter des options d\u2019achat (calls) hors de la monnaie sur l\u2019argent, ou de mettre en place des spreads haussiers en calls afin de limiter le risque tout en maximisant le potentiel de hausse. Les traders peuvent \u00e9galement r\u00e9aliser une op\u00e9ration de valeur relative en achetant des contrats \u00e0 terme sur l\u2019argent tout en vendant \u00e0 d\u00e9couvert des contrats \u00e0 terme sur l\u2019or. Historiquement, lorsque ce ratio se contracte, cela est presque toujours d\u00fb \u00e0 une surperformance de l\u2019argent par rapport \u00e0 l\u2019or, plut\u00f4t qu\u2019\u00e0 une baisse du prix de l\u2019or.<\/p>\n\n
Si l\u2019on se replonge dans les cycles pass\u00e9s, comme la reprise post-2008 et les d\u00e9placements li\u00e9s \u00e0 la pand\u00e9mie de 2020, les ratios extr\u00eames ont toujours corrig\u00e9 brutalement vers la moyenne. Nous l\u2019avons observ\u00e9 r\u00e9cemment lorsque le ratio est pass\u00e9 de plus de 100-1 \u00e0 43-1, g\u00e9n\u00e9rant des gains massifs pour les acheteurs d\u2019options qui s\u2019\u00e9taient positionn\u00e9s t\u00f4t. Agir d\u00e8s maintenant, avant le prochain mouvement de momentum, permet de verrouiller des primes plus faibles sur les contrats d\u00e9riv\u00e9s avant une remont\u00e9e de la volatilit\u00e9.<\/p>\n\n\n\n