Le Federal Open Market Committee se r\u00e9unit mercredi pour la deuxi\u00e8me r\u00e9union de Kevin Warsh en tant que pr\u00e9sident, avec des anticipations centr\u00e9es sur un maintien du taux directeur dans l\u2019attente de nouvelles preuves concernant l\u2019inflation et la dynamique du march\u00e9 du travail. Depuis la derni\u00e8re r\u00e9union, les statistiques d\u2019emploi et d\u2019inflation ont toutes deux surpris \u00e0 la baisse, ce qui plaide pour une pause, m\u00eame si la communication r\u00e9cente de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale sugg\u00e8re un seuil bas pour un resserrement renouvel\u00e9 si les conditions l\u2019exigent. La r\u00e9cente hausse des prix du p\u00e9trole est de nouveau per\u00e7ue comme une source potentielle de pressions haussi\u00e8res sur l\u2019inflation dans les mois \u00e0 venir, et au moins deux dissidences \u00ab faucons \u00bb sont attendues, tr\u00e8s probablement de la pr\u00e9sidente de la Fed de Dallas, Lorie Logan, et de la pr\u00e9sidente de la Fed de Cleveland, Beth Hammack.<\/p>\n
Il n\u2019y aura pas de mise \u00e0 jour du *Summary of Economic Projections*, et la d\u00e9claration ainsi que la conf\u00e9rence de presse devraient apporter peu de nouveaux \u00e9l\u00e9ments d\u2019orientation. Warsh devrait profiter de la conf\u00e9rence de presse pour pr\u00e9server l\u2019optionalit\u00e9 en amont de la prochaine r\u00e9union du 16 septembre, en soulignant que la politique mon\u00e9taire est bien positionn\u00e9e pour absorber les donn\u00e9es \u00e0 venir et que le Comit\u00e9 reste concentr\u00e9 sur sa cible d\u2019inflation. L\u2019attention se portera sur tout indice concernant la fonction de r\u00e9action m\u00e9diane en mati\u00e8re de hausses de taux, ainsi que sur les r\u00e9f\u00e9rences aux travaux de groupes de travail portant sur la politique de bilan, la communication et les perspectives d\u2019inflation.<\/p>\n
Nous nous attendons \u00e0 ce que la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale laisse ses taux inchang\u00e9s lors de la r\u00e9union de mercredi prochain, mais les traders de d\u00e9riv\u00e9s ne doivent pas interpr\u00e9ter cette pause comme un virage accommodant. Si l\u2019inflation des prix \u00e0 la consommation a r\u00e9cemment ralenti \u00e0 3,0 % et que la croissance de l\u2019emploi s\u2019est tass\u00e9e, le rebond r\u00e9cent du Brent vers 85 dollars le baril maintient vivante la menace d\u2019une hausse de taux ult\u00e9rieure. Avec des dissidences \u00ab faucons \u00bb tr\u00e8s probables de la part des pr\u00e9sidents de Fed Logan et Hammack, nous estimons que le risque d\u2019un resserrement surprise plus tard cette ann\u00e9e reste sous-\u00e9valu\u00e9 par le march\u00e9 des options.<\/p>\n
Comme le pr\u00e9sident Kevin Warsh est connu pour un style de communication \u00ab less is more \u00bb, la conf\u00e9rence de presse \u00e0 venir a peu de chances de d\u00e9clencher des mouvements de march\u00e9 massifs et imm\u00e9diats. Nous recommandons aux traders d\u2019options d\u2019en tirer parti en vendant des straddles \u00e0 tr\u00e8s courte \u00e9ch\u00e9ance sur des instruments index\u00e9s sur les Treasuries, afin de capter l\u2019\u00e9rosion d\u2019une prime de court terme actuellement \u00e9lev\u00e9e. Cette strat\u00e9gie permet de profiter d\u2019une r\u00e9union de juillet probablement calme, tout en pr\u00e9servant du capital pour des mouvements de march\u00e9 nettement plus importants attendus plus tard dans le trimestre.<\/p>\n
En vue de la r\u00e9union du 16 septembre, nous conseillons d\u2019acheter des puts de protection sur les contrats \u00e0 terme SOFR (*Secured Overnight Financing Rate*), afin de se couvrir contre un pivot plus \u00ab faucon \u00bb. Les futures sur fed funds int\u00e8grent une probabilit\u00e9 de 85 % d\u2019un statu quo la semaine prochaine, mais la visibilit\u00e9 pour septembre demeure tr\u00e8s incertaine \u00e0 mesure que les co\u00fbts de l\u2019\u00e9nergie augmentent. Nous devons nous pr\u00e9parer \u00e0 ce que la Fed adopte un ton beaucoup plus offensif une fois que le Comit\u00e9 aura pris connaissance d\u2019un mois suppl\u00e9mentaire de donn\u00e9es d\u2019inflation.<\/p>\n\n\n\n