La hausse des rendements obligataires am\u00e9ricains et mondiaux, combin\u00e9e au risque g\u00e9opolitique et \u00e0 l\u2019augmentation des prix de l\u2019\u00e9nergie, a soutenu le dollar am\u00e9ricain, tandis que les anticipations d\u2019un rel\u00e8vement des taux par la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale ont \u00e9galement confort\u00e9 la demande. Le DXY se rapproche de son pr\u00e9c\u00e9dent pic \u00e0 101,80, et un franchissement de ce niveau renforcerait la dynamique haussi\u00e8re. Sur les march\u00e9s de taux, la tarification des swaps index\u00e9s au jour le jour (OIS) sugg\u00e8re une probabilit\u00e9 d\u2019environ 35 % d\u2019une hausse de la Fed la semaine prochaine, tandis que les rendements japonais ont continu\u00e9 de progresser \u00e0 la marge \u00e0 mesure que la Banque du Japon poursuit une normalisation graduelle de sa politique.<\/p>\n
L\u2019inflation sous-jacente \u00ab core-core \u00bb (hors \u00e9nergie et produits alimentaires) au niveau national au Japon a augment\u00e9 de 1,7 % sur un an en juin, et la mesure ajust\u00e9e qui neutralise les distorsions temporaires s\u2019\u00e9tablissait \u00e0 2,7 % en mai. Le dernier rapport semestriel du Tr\u00e9sor am\u00e9ricain n\u2019a accus\u00e9 aucun pays de manipulation de devise, mais il a \u00e9voqu\u00e9 la sous-\u00e9valuation du yen et a estim\u00e9 que la normalisation de la politique mon\u00e9taire contribuerait \u00e0 ancrer les anticipations d\u2019inflation et \u00e0 contenir une volatilit\u00e9 excessive des taux. Par ailleurs, Axios a rapport\u00e9 que le pr\u00e9sident Trump envisageait une \u00ab attaque massive \u00bb et \u00e9tait \u00ab proche de prendre une d\u00e9cision \u00bb, alimentant les craintes d\u2019une escalade durant le week-end, alors que le FOMC est attendu mercredi.<\/p>\n
Nous anticipons la poursuite de la progression du dollar am\u00e9ricain dans les semaines \u00e0 venir, port\u00e9e par la flamb\u00e9e des rendements obligataires et la mont\u00e9e des tensions g\u00e9opolitiques. Alors que le rendement du Treasury am\u00e9ricain \u00e0 10 ans se rapproche de nouveau de 4,40 %, le billet vert trouve un appui solide face aux principales devises. Les intervenants sur les d\u00e9riv\u00e9s doivent se pr\u00e9parer \u00e0 une volatilit\u00e9 accrue, les march\u00e9s de l\u2019\u00e9nergie r\u00e9agissant \u00e0 d\u2019\u00e9ventuels conflits militaires durant le week-end.<\/p>\n
L\u2019indice du dollar (DXY) teste actuellement une zone de r\u00e9sistance cl\u00e9 \u00e0 101,80, qui a bien tenu ces derniers mois. Nous recommandons d\u2019acheter des options d\u2019achat (calls) de court terme sur le DXY afin de tirer parti d\u2019une \u00e9ventuelle cassure au-dessus de ce seuil. Les tendances historiques montrent que lorsque le DXY franchit des r\u00e9sistances majeures en p\u00e9riode de risque g\u00e9opolitique \u00e9lev\u00e9, la dynamique d\u00e9bouche souvent sur des rallyes rapides de 2 % \u00e0 3 %.<\/p>\n
Malgr\u00e9 une inflation \u00ab core-core \u00bb japonaise stable \u00e0 1,7 % en juin, le rythme tr\u00e8s graduel des rel\u00e8vements de taux de la Banque du Japon ne parvient pas \u00e0 soutenir le yen. Nous voyons encore de la marge pour une poursuite de la hausse de l\u2019USD\/JPY, l\u2019\u00e9cart de rendement entre les \u00c9tats-Unis et le Japon restant exceptionnellement large. Les traders peuvent en tirer parti en recourant \u00e0 des spreads haussiers de calls (bull call spreads) sur l\u2019USD\/JPY afin de limiter le risque tout en captant la d\u00e9rive haussi\u00e8re r\u00e9guli\u00e8re.<\/p>\n
La prochaine r\u00e9union de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale \u00e9tant pr\u00e9vue le 29 juillet, le march\u00e9 int\u00e8gre actuellement une probabilit\u00e9 de 35 % d\u2019une hausse de taux inattendue. Si les prix du p\u00e9trole s\u2019envolent davantage en raison des craintes d\u2019escalade durant le week-end, ces probabilit\u00e9s de hausse de taux devraient augmenter, propulsant encore le dollar. Nous sugg\u00e9rons de conserver des positions longues sur le dollar via des options hebdomadaires afin de se couvrir contre une surprise plus restrictive (\u00ab hawkish \u00bb) de la Fed.<\/p>\n\n\n\n