EUR\/USD a effac\u00e9 une partie de sa baisse pr\u00e9c\u00e9dente mais est rest\u00e9 sous 1,1400, les statistiques de la zone euro et les indications des banques centrales apportant un soutien. L\u2019indice PMI composite de juillet a grimp\u00e9 \u00e0 un plus haut de cinq mois \u00e0 51,9, contre un consensus \u00e0 50,2 et 50,0 pr\u00e9c\u00e9demment, traduisant une am\u00e9lioration de l\u2019activit\u00e9 dans les services et une acc\u00e9l\u00e9ration de la croissance de la production manufacturi\u00e8re. Toutefois, la remont\u00e9e des cours du p\u00e9trole est cit\u00e9e comme maintenant des risques orient\u00e9s vers une croissance plus faible de la zone euro et une inflation plus \u00e9lev\u00e9e, ce qui peut limiter tout rebond de soulagement.<\/p>\n
La BCE a laiss\u00e9 sa politique inchang\u00e9e \u00e0 2,25% dans une d\u00e9cision qualifi\u00e9e de hawkish, le vote \u00e9tant unanime alors m\u00eame que certains gouverneurs se demandaient s\u2019il fallait envisager une hausse. Les march\u00e9s int\u00e8grent une augmentation de 25 pb lors de la r\u00e9union du 10 septembre avec une probabilit\u00e9 de 90%, et la courbe des swaps sugg\u00e8re pr\u00e8s de 75 pb de resserrement sur les 12 prochains mois, jusqu\u2019\u00e0 3,00%. Cela placerait le taux directeur au sommet de la fourchette neutre estim\u00e9e par la BCE (1,75%\u20133,00%), une trajectoire pr\u00e9sent\u00e9e comme limitant les risques baissiers pour l\u2019euro plut\u00f4t que nourrissant des gains durables.<\/p>\n
Nous sugg\u00e9rons aux traders de d\u00e9riv\u00e9s de se pr\u00e9parer \u00e0 un march\u00e9 EUR\/USD \u00e9troit et sans tendance dans les prochaines semaines, plut\u00f4t que de se positionner pour une cassure majeure. M\u00eame si la hausse surprise du PMI composite de la zone euro \u00e0 51,9 t\u00e9moigne d\u2019une certaine r\u00e9silience \u00e9conomique, la devise peine toujours \u00e0 franchir et \u00e0 se maintenir au-dessus de la r\u00e9sistance de 1,1400. Compte tenu de ces forces contradictoires, nous recommandons des strat\u00e9gies optionnelles de range, comme les iron condors, afin d\u2019encaisser de la prime.<\/p>\n
Le risque baissier pour l\u2019euro semble bien contenu, la Banque centrale europ\u00e9enne conservant un biais hawkish, avec un taux cl\u00e9 maintenu \u00e0 2,25% et une hausse en septembre d\u00e9sormais presque enti\u00e8rement int\u00e9gr\u00e9e. Ce soutien mon\u00e9taire, combin\u00e9 \u00e0 la hausse des rendements obligataires r\u00e9gionaux, signifie que les options de vente (puts) de maturit\u00e9 courte sur l\u2019euro devraient perdre de la valeur rapidement. Nous estimons que la vente de puts EUR\/USD hors de la monnaie constitue une mani\u00e8re viable de g\u00e9n\u00e9rer du revenu tant que le support cl\u00e9 \u00e0 1,1200 tient.<\/p>\n
\u00c0 l\u2019inverse, nous n\u2019anticipons pas un rally durable de l\u2019euro, car le Brent, qui \u00e9volue pr\u00e8s de 82 dollars le baril, menace de d\u00e9clencher un sc\u00e9nario de stagflation en pesant sur la croissance. Historiquement, lorsque la zone euro subit des chocs inflationnistes li\u00e9s \u00e0 l\u2019\u00e9nergie, les rebonds de l\u2019EUR\/USD s\u2019essoufflent rapidement \u00e0 proximit\u00e9 de niveaux techniques de r\u00e9sistance. Pour cette raison, nous privil\u00e9gions l\u2019achat de puts EUR\/USD de court terme lors de rebonds temporaires \u00e0 l\u2019approche de 1,1400.<\/p>\n
Sur le march\u00e9 des swaps de taux, il convient de suivre de pr\u00e8s la tarification du taux terminal de la BCE, qui projette actuellement 75 points de base de resserrement sur l\u2019ann\u00e9e \u00e0 venir, jusqu\u2019\u00e0 3,00%. Si la croissance de la zone euro ralentit sous l\u2019effet du co\u00fbt \u00e9lev\u00e9 de l\u2019\u00e9nergie, le march\u00e9 pourrait retrancher une partie de ces hausses de taux, pesant sur l\u2019euro. Nous recommandons de se positionner pour un aplatissement de la courbe des taux de la zone euro, l\u2019extr\u00e9mit\u00e9 courte restant ancr\u00e9e par le biais hawkish de la BCE tandis que l\u2019extr\u00e9mit\u00e9 longue refl\u00e8te une croissance de long terme plus faible.<\/p>\n\n\n\n