Le PMI \u00ab flash \u00bb de juillet dans la zone euro a d\u00e9pass\u00e9 les attentes : le manufacturier est mont\u00e9 \u00e0 52,0 contre 51,4 et les services \u00e0 51,6 contre 49,4, ce qui a propuls\u00e9 l\u2019indice composite \u00e0 51,9 contre 50,0 en juin. L\u2019attention se tourne d\u00e9sormais vers la publication du PMI am\u00e9ricain, tandis que les march\u00e9s se concentrent sur le p\u00e9trole, les rendements et l\u2019\u00e9volution des anticipations de politique mon\u00e9taire. Le p\u00e9trole s\u2019\u00e9tablit autour de 100 dollars, ravivant les risques inflationnistes et compliquant les perspectives pour la BCE, qui a maintenu ses taux ; la BoE et la Fed devraient faire de m\u00eame la semaine prochaine, alors m\u00eame que le d\u00e9bat s\u2019intensifie pour les r\u00e9unions suivantes.<\/p>\n
Le \u00ab pricing \u00bb de la politique mon\u00e9taire s\u2019est resserr\u00e9. L\u2019outil CME FedWatch estime \u00e0 33,7% la probabilit\u00e9 d\u2019une hausse de taux de la Fed la semaine prochaine, contre 12,8% une semaine plus t\u00f4t ; pour septembre, 23,3% impliquent une hausse tandis que 20,4% impliquent une baisse, la majorit\u00e9 anticipant un statu quo. La note souligne \u00e9galement l\u2019intensification des risques g\u00e9opolitiques sur l\u2019offre autour du d\u00e9troit et de la mer Rouge, voies d\u2019acheminement du p\u00e9trole saoudien, et soutient que ces pressions pourraient maintenir les rendements obligataires \u00e0 des niveaux \u00e9lev\u00e9s et accro\u00eetre la sensibilit\u00e9 aux d\u00e9ficits aux \u00c9tats-Unis et au Royaume-Uni. Elle pr\u00e9cise que l\u2019extrait est issu de \u00ab The Rockefeller Morning Briefing \u00bb, une publication quotidienne forte de plus de 25 ans d\u2019existence, et propose un essai de deux semaines factur\u00e9 3,95 dollars.<\/p>\n
Nous faisons face \u00e0 un cocktail volatil : envol\u00e9e des co\u00fbts de l\u2019\u00e9nergie, hausse des rendements obligataires et brusques inflexions \u00ab hawkish \u00bb des banques centrales. Les PMI \u00ab flash \u00bb de juillet montrent une r\u00e9silience surprenante \u2014 notamment le composite de la zone euro remontant \u00e0 51,9 \u2014 : l\u2019activit\u00e9 tient, mais cette solidit\u00e9 se heurte \u00e0 une inflation d\u2019offre massive. Pour les intervenants sur d\u00e9riv\u00e9s, le centre de gravit\u00e9 des prochaines semaines doit s\u2019\u00e9loigner des publications macro\u00e9conomiques classiques pour se concentrer directement sur la couverture contre un durcissement agressif des anticipations de taux et contre des pics sur les mati\u00e8res premi\u00e8res.<\/p>\n
La menace la plus imm\u00e9diate pour les portefeuilles reste le prix du brut, qui menace actuellement de franchir le seuil des 100 dollars. Les perturbations g\u00e9opolitiques en mer Rouge et dans le d\u00e9troit de Bab el-Mandeb ont, de facto, doubl\u00e9 les goulets d\u2019\u00e9tranglement du transport maritime mondial, rench\u00e9rissant les taux de fret et les co\u00fbts \u00e9nerg\u00e9tiques. De r\u00e9centes donn\u00e9es de suivi maritime montrent que les volumes transitant par le canal de Suez ont chut\u00e9 de plus de 50% par rapport \u00e0 l\u2019an dernier, contraignant les p\u00e9troliers \u00e0 emprunter des routes plus longues et plus co\u00fbteuses.<\/p>\n
Ce choc inflationniste \u00e0 deux volets \u2014 logistique et \u00e9nergie \u2014 provoque de fortes turbulences sur les march\u00e9s de dette souveraine. Les rendements des Treasuries am\u00e9ricains \u00e0 10 ans se sont r\u00e9cemment envol\u00e9s, mena\u00e7ant de d\u00e9passer leurs pr\u00e9c\u00e9dents sommets pluri-d\u00e9cennaux \u00e0 5,0%, alors que les \u00ab bond vigilantes \u00bb exigent des primes de terme plus \u00e9lev\u00e9es. Nous conseillons aux op\u00e9rateurs de se pr\u00e9parer \u00e0 une volatilit\u00e9 extr\u00eame sur l\u2019obligataire et d\u2019envisager des strat\u00e9gies options destin\u00e9es \u00e0 se prot\u00e9ger contre une nouvelle pentification de la courbe des taux.<\/p>\n
Cet environnement oblige les banques centrales \u00e0 reconsid\u00e9rer leurs trajectoires, rendant les prochaines r\u00e9unions tr\u00e8s impr\u00e9visibles. Alors que le march\u00e9 anticipait auparavant des baisses de taux, l\u2019outil CME FedWatch indique d\u00e9sormais que la probabilit\u00e9 d\u2019une hausse de taux de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale la semaine prochaine a bondi \u00e0 33,7%, contre seulement 12,8% il y a une semaine. Les op\u00e9rateurs devraient recourir \u00e0 des options \u00e0 la marge sur les taux courts (STIR) pour se positionner sur des surprises restrictives, le risque d\u2019un ajustement de taux entre deux r\u00e9unions n\u2019\u00e9tant plus n\u00e9gligeable.<\/p>\n
\u00c0 l\u2019approche du week-end, il faut s\u2019attendre \u00e0 d\u2019importants all\u00e9gements de positions et \u00e0 une r\u00e9duction du risque de la part d\u2019acteurs \u00e9chaud\u00e9s par l\u2019escalade g\u00e9opolitique. L\u2019incertitude politique et la possibilit\u00e9 d\u2019actions militaires unilat\u00e9rales au Moyen-Orient pourraient d\u00e9clencher des flux refuge soudains et violents vers le dollar am\u00e9ricain. Nous recommandons de conserver des positions liquides, de maintenir une poche de cash \u00e9lev\u00e9e et d\u2019utiliser des d\u00e9riv\u00e9s de volatilit\u00e9, comme des calls sur le VIX, pour se couvrir contre une correction plus large du march\u00e9 actions.<\/p>\n\n\n\n