L\u2019inflation CPI globale au Royaume-Uni est retomb\u00e9e \u00e0 2,6% sur un an en juin, soit 0,5 point de pourcentage en dessous de la projection \u00e0 court terme de 3,1% formul\u00e9e par le MPC en avril. L\u2019\u00e9cart s\u2019est r\u00e9parti entre l\u2019alimentation, les biens hors \u00e9nergie et les services, et l\u2019inflation alimentaire a ralenti \u00e0 1,7% sur un an, son plus bas niveau en 15 mois. Les mesures de pression sur les prix domestiques se sont \u00e9galement mod\u00e9r\u00e9es, mais ces donn\u00e9es s\u2019inscrivent dans un contexte de regain des risques de co\u00fbts externes.<\/p>\n
L\u2019\u00e9nergie est redevenue une variable cl\u00e9 pour les perspectives d\u2019inflation. Les prix du p\u00e9trole brut ont augment\u00e9 apr\u00e8s l\u2019effondrement du cessez-le-feu entre les \u00c9tats-Unis et l\u2019Iran et de nouvelles perturbations du transport maritime via le d\u00e9troit d\u2019Ormuz, tandis que des attaques ukrainiennes contre les capacit\u00e9s de raffinage russes ont tendu les march\u00e9s du diesel et des produits raffin\u00e9s. En juin, le MPC a indiqu\u00e9 que les risques entourant sa trajectoire des prix de l\u2019\u00e9nergie \u00e9taient orient\u00e9s \u00e0 la hausse, et il devrait revoir ses hypoth\u00e8ses et, comme en avril, pr\u00e9senter des sc\u00e9narios alternatifs en cas de choc d\u2019offre prolong\u00e9 \u2014 m\u00eame si ces exercices peuvent accro\u00eetre l\u2019incertitude.<\/p>\n
Nous avons r\u00e9cemment observ\u00e9 une baisse de l\u2019inflation globale au Royaume-Uni \u00e0 2,6% en juin, un niveau inf\u00e9rieur aux attentes de nombreux acteurs, mais nous estimons que ce reflux n\u2019est que temporaire. Compte tenu des pressions croissantes sur les march\u00e9s mondiaux de l\u2019\u00e9nergie, nous anticipons un retour rapide de l\u2019inflation au-dessus de 3% dans les prochaines semaines. Cela signifie que les op\u00e9rateurs sur d\u00e9riv\u00e9s devraient se pr\u00e9parer \u00e0 voir 3% devenir la nouvelle norme pour l\u2019inflation britannique, plut\u00f4t que la cible officielle de 2% de la Banque d\u2019Angleterre.<\/p>\n
Pour \u00e9tayer cette lecture, nous mettons en avant le Brent, dont le prix est remont\u00e9 au-dessus de 85 dollars le baril en raison de l\u2019escalade des tensions au Moyen-Orient et de frappes persistantes sur des infrastructures de raffinage. Historiquement, une hausse durable de 10% des prix de l\u2019\u00e9nergie a tendance \u00e0 accro\u00eetre l\u2019inflation globale au Royaume-Uni d\u2019environ 0,5 point de pourcentage au cours des trimestres suivants. Ces chocs d\u2019offre ont de fortes chances de g\u00e9n\u00e9rer des effets de second tour, les entreprises r\u00e9percutant sur les consommateurs la hausse des co\u00fbts de transport et de production.<\/p>\n
Pour les traders de taux courts (STIR), ce changement de perspective sugg\u00e8re que la valorisation actuelle du march\u00e9, qui int\u00e8gre des baisses de taux agressives de la Banque d\u2019Angleterre, est inadapt\u00e9e. Nous recommandons de se positionner pour des rendements plus \u00e9lev\u00e9s en vendant des contrats futures Sonia arrivant \u00e0 \u00e9ch\u00e9ance fin 2026, une inflation persistante autour de 3% contraignant les d\u00e9cideurs \u00e0 maintenir les taux \u00e0 un niveau \u00e9lev\u00e9. Historiquement, lorsque l\u2019inflation d\u00e9passe r\u00e9guli\u00e8rement les pr\u00e9visions, la courbe des taux a tendance \u00e0 s\u2019aplatir, les traders r\u00e9duisant la probabilit\u00e9 d\u2019un assouplissement mon\u00e9taire \u00e0 court terme.<\/p>\n
Par ailleurs, nous voyons une opportunit\u00e9 marqu\u00e9e dans l\u2019achat de swaps d\u2019inflation au Royaume-Uni, le march\u00e9 sous-\u00e9valuant encore ce changement structurel et anticipant un retour rapide vers la cible de 2%. Les traders de d\u00e9riv\u00e9s peuvent \u00e9galement utiliser des options d\u2019achat (calls) sur le Brent pour se couvrir contre de nouvelles perturbations du transport maritime dans le d\u00e9troit d\u2019Ormuz. En se positionnant sur une inflation plus \u00e9lev\u00e9e plus longtemps et sur une volatilit\u00e9 \u00e9nerg\u00e9tique accrue, les traders peuvent tirer parti du mauvais pricing actuel \u00e0 la fois sur les march\u00e9s de taux et des mati\u00e8res premi\u00e8res.<\/p>\n\n\n\n