Le taux de ch\u00f4mage du Mexique, corrig\u00e9 des variations saisonni\u00e8res, a l\u00e9g\u00e8rement augment\u00e9 \u00e0 2,8 % en juin, contre 2,7 % le mois pr\u00e9c\u00e9dent. Ce mouvement prolonge une l\u00e9g\u00e8re tendance haussi\u00e8re de l\u2019indicateur de ch\u00f4mage \u00ab headline \u00bb.<\/p>\n
La lecture de juin indique une part un peu plus \u00e9lev\u00e9e de personnes sans emploi en donn\u00e9es corrig\u00e9es des variations saisonni\u00e8res, tout en maintenant le ch\u00f4mage dans une fourchette \u00e9troite. Par rapport \u00e0 mai, la hausse repr\u00e9sente 0,1 point de pourcentage.<\/p>\n
Avec le taux de ch\u00f4mage corrig\u00e9 des variations saisonni\u00e8res au Mexique remontant \u00e0 2,8 % en juin, nous observons les premiers signes nets d\u2019un refroidissement du march\u00e9 du travail. M\u00eame si 2,8 % demeure historiquement bas, cette hausse marginale par rapport \u00e0 2,7 % sugg\u00e8re que la politique mon\u00e9taire restrictive commence enfin \u00e0 peser sur l\u2019emploi. Nous estimons que ce changement incitera la Banque du Mexique (Banxico) \u00e0 envisager des baisses de taux plus marqu\u00e9es dans les prochaines semaines.<\/p>\n
Pour les traders de d\u00e9riv\u00e9s, nous recommandons de se positionner en faveur d\u2019un affaiblissement du peso mexicain (MXN), alors que le carry trade, tr\u00e8s pris\u00e9, commence \u00e0 perdre de son attrait. Les rendements mexicains \u00e9tant attendus en baisse, la paire de change USD\/MXN semble en mesure de sortir par le haut de sa r\u00e9cente phase de range \u00e9troit. Nous privil\u00e9gions l\u2019achat d\u2019options call USD\/MXN proches du prix d\u2019exercice (near-the-money) afin de capter ce potentiel mouvement haussier tout en limitant le risque de baisse.<\/p>\n
Nous sugg\u00e9rons \u00e9galement d\u2019examiner les swaps de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat TIIE au Mexique afin de tirer parti de l\u2019\u00e9volution des anticipations de politique mon\u00e9taire. Les tendances historiques montrent que m\u00eame de faibles remont\u00e9es du ch\u00f4mage peuvent amener le march\u00e9 \u00e0 int\u00e9grer de mani\u00e8re agressive de futures baisses de taux. Nous anticipons un repli du court terme de la courbe des swaps, ce qui fait des receiver swaps une strat\u00e9gie particuli\u00e8rement pertinente pour les prochaines semaines.<\/p>\n
Cette strat\u00e9gie est \u00e9tay\u00e9e par le fait que l\u2019inflation \u00ab headline \u00bb au Mexique, bien que toujours au-dessus de la cible de 3 % \u2014 autour de 4,98 % selon les derni\u00e8res publications \u2014 montre des signes de mod\u00e9ration, en ligne avec l\u2019\u00e9volution du march\u00e9 du travail. Avec le taux directeur de Banxico \u00e0 un niveau restrictif de 11,00 %, la banque centrale dispose d\u2019une marge importante pour r\u00e9duire ses taux sans risquer un regain des prix. Nous conseillons aux traders de se pr\u00e9parer \u00e0 une volatilit\u00e9 accrue sur les options MXN, alors que le march\u00e9 se positionne en vue de la prochaine d\u00e9cision de politique mon\u00e9taire en ao\u00fbt.<\/p>\n\n\n\n