La Banque centrale de la R\u00e9publique de T\u00fcrkiye a maintenu son taux repo \u00e0 une semaine \u00e0 37,0 % et a laiss\u00e9 inchang\u00e9 le corridor de taux \u00e0 35,5 %\u201340,0 %. La fen\u00eatre repo hebdomadaire restant ferm\u00e9e, le financement continue d\u2019\u00eatre orient\u00e9 vers la facilit\u00e9 de pr\u00eat au jour le jour \u00e0 40 %, ce qui maintient le taux effectif pr\u00e8s du haut du corridor. La d\u00e9cision n\u2019a fourni aucune indication quant au moment o\u00f9 le taux effectif de financement pourrait \u00eatre assoupli de 40 % vers 37 %, \u00e9vitant ainsi tout signal \u00e0 court terme d\u2019une baisse de facto via une reprise de l\u2019usage des repos.<\/p>\n
Le communiqu\u00e9 a mis en avant la hausse des prix de l\u2019\u00e9nergie et l\u2019incertitude g\u00e9opolitique, tout en signalant un l\u00e9ger tassement de la tendance d\u2019inflation sous-jacente en juin, mais en anticipant un regain en juillet. M\u00eame l\u2019IPC de juin impliquait encore 1,8 % m\/m apr\u00e8s correction des variations saisonni\u00e8res, et juillet pourrait repasser au-dessus de 2 % m\/m \u00e0 mesure que les hausses de prix administr\u00e9s se transmettent et que la remise de taxe sur les carburants est annul\u00e9e. Dans ce contexte, les anticipations d\u2019inflation se sont d\u00e9grad\u00e9es, les r\u00e9serves de change restent fragiles, et la balance des paiements demeure expos\u00e9e.<\/p>\n
Nous conseillons aux traders de d\u00e9riv\u00e9s de tirer parti de la liquidit\u00e9 actuellement restrictive en prenant des positions \u00e0 terme de court terme acheteuses de livre (TRY), afin de capter le taux effectif de financement \u00e9lev\u00e9 \u00e0 40 %. Cette posture restrictive de la banque centrale agit comme un bouclier temporaire pour la devise, offrant une opportunit\u00e9 de carry trade attractive dans les semaines \u00e0 venir. Historiquement, des taux de pr\u00eat au jour le jour \u00e9lev\u00e9s ont permis de stabiliser la monnaie en p\u00e9riode de tensions g\u00e9opolitiques, rendant les rendements de court terme particuli\u00e8rement attrayants.<\/p>\n
Nous devons toutefois rester prudents, l\u2019inflation \u00e9tant attendue au-del\u00e0 de 2 % en rythme mensuel en juillet, port\u00e9e par la hausse des co\u00fbts de l\u2019\u00e9nergie et des ajustements fiscaux. Les prix du Brent se sont r\u00e9cemment \u00e9tablis autour de 85 dollars le baril, un niveau qui p\u00e8se fortement sur l\u2019\u00e9conomie turque, d\u00e9pendante des importations d\u2019\u00e9nergie. Pour couvrir ce risque imminent, nous recommandons d\u2019acheter des options d\u2019achat (calls) USD\/TRY \u00e0 \u00e9ch\u00e9ance trois \u00e0 six mois, afin de se prot\u00e9ger contre une d\u00e9pr\u00e9ciation soudaine de la livre.<\/p>\n
Notre prudence est renforc\u00e9e par la fragilit\u00e9 des r\u00e9serves nettes de change de la Turquie, qui restent vuln\u00e9rables \u00e0 des sorties de capitaux abruptes. Tout signal des autorit\u00e9s indiquant une r\u00e9ouverture de la fen\u00eatre repo hebdomadaire et un abaissement du taux effectif de financement vers 37 % \u00e9quivaudrait \u00e0 une baisse de taux discr\u00e8te, exer\u00e7ant une pression imm\u00e9diate sur la devise. Les traders de d\u00e9riv\u00e9s devraient surveiller de pr\u00e8s les volumes de pr\u00eat au jour le jour : tout basculement vers le taux repo hebdomadaire constituerait le d\u00e9clencheur pour d\u00e9boucler l\u2019exposition acheteuse \u00e0 la livre.<\/p>\n\n\n\n