L\u2019enqu\u00eate GfK sur la confiance des consommateurs en Allemagne pour ao\u00fbt s\u2019est \u00e9tablie \u00e0 -29,6, en dessous du consensus de march\u00e9 attendu \u00e0 -28,5. Cette lecture signale un climat de confiance plus d\u00e9grad\u00e9 que pr\u00e9vu, maintenant l\u2019indice en territoire franchement n\u00e9gatif.<\/p>\n
L\u2019\u00e9cart entre le chiffre publi\u00e9 et l\u2019estimation consensuelle sugg\u00e8re que les m\u00e9nages restent prudents \u00e0 mesure que la p\u00e9riode estivale avance. Avec une confiance \u00e0 -29,6 contre -28,5 attendu, le r\u00e9sultat traduit un ton plus faible des \u00e9valuations des consommateurs \u00e0 l\u2019approche d\u2019ao\u00fbt.<\/p>\n
La baisse plus marqu\u00e9e qu\u2019anticip\u00e9 de la confiance des consommateurs allemands \u00e0 -29,6 pour ao\u00fbt indique que la premi\u00e8re \u00e9conomie europ\u00e9enne reste englu\u00e9e dans une profonde atonie de la demande des m\u00e9nages. Nous anticipons que cette faiblesse persistante exercera une pression baissi\u00e8re sur l\u2019euro dans les prochaines semaines, d\u2019autant que la devise peine \u00e0 pr\u00e9server ses gains r\u00e9cents face au dollar. Les intervenants sur d\u00e9riv\u00e9s pourraient envisager l\u2019achat de puts de court terme sur l\u2019EUR\/USD, en visant un retour vers la zone de support de 1,0750.<\/p>\n
Si le DAX, fortement expos\u00e9 \u00e0 l\u2019export, tend souvent \u00e0 relativiser la morosit\u00e9 locale, les secteurs domestiques allemands demeurent tr\u00e8s vuln\u00e9rables \u00e0 ce recul de la demande int\u00e9rieure. Nous recommandons l\u2019achat de puts sur le MDAX ou la vente de contrats \u00e0 terme sur la consommation discr\u00e9tionnaire afin de se couvrir contre une faiblesse du commerce de d\u00e9tail. Historiquement, lorsque l\u2019indice de sentiment GfK passe sous -25, les valeurs allemandes de la distribution et de l\u2019automobile sous-performent le march\u00e9 europ\u00e9en au sens large de 4,2% en moyenne au cours du mois suivant.<\/p>\n
Ces donn\u00e9es de confiance d\u00e9grad\u00e9es renforcent nettement l\u2019argumentaire en faveur d\u2019une poursuite des baisses de taux par la Banque centrale europ\u00e9enne afin d\u2019\u00e9viter une r\u00e9cession plus profonde. Avec le rendement du Bund allemand \u00e0 10 ans \u00e9voluant actuellement autour de 2,15%, nous anticipons un mouvement de refuge (\u00ab flight to quality \u00bb) susceptible de soutenir les prix des obligations et de faire refluer les rendements. Les op\u00e9rateurs peuvent se positionner en ce sens via l\u2019achat de calls sur les futures Euro-Bund, en anticipant un rally \u00e0 mesure que les march\u00e9s de taux int\u00e8grent un assouplissement mon\u00e9taire plus agressif.<\/p>\n\n\n\n