L\u2019EUR\/USD s\u2019\u00e9changeait autour de 1,1385 en d\u00e9but de s\u00e9ance europ\u00e9enne vendredi, prolongeant ses gains au-dessus de 1,1350 apr\u00e8s que la Banque centrale europ\u00e9enne (BCE) a laiss\u00e9 ses principaux taux inchang\u00e9s lors de sa r\u00e9union de juillet, tout en laissant la porte ouverte \u00e0 un mouvement en septembre. Les march\u00e9s attendaient plus tard dans la journ\u00e9e les premi\u00e8res estimations des indices PMI de juillet pour la zone euro, l\u2019Allemagne et les \u00c9tats-Unis. La BCE a cit\u00e9 les pressions li\u00e9es aux prix de l\u2019\u00e9nergie comme un risque de voir l\u2019inflation rester au-dessus de son objectif de 2 %, et elle a indiqu\u00e9 que l\u2019inflation demeurerait au-dessus de la cible jusqu\u2019au premier semestre 2027.<\/p>\n
Les prix des d\u00e9riv\u00e9s sugg\u00e9raient environ 95 % de probabilit\u00e9 d\u2019une hausse de 25 points de base des taux de la BCE en septembre, avec une probabilit\u00e9 similaire d\u2019un nouveau mouvement d\u2019ici d\u00e9cembre, selon Reuters. MUFG a indiqu\u00e9 que les rendements \u00e0 court terme avaient atteint de nouveaux plus hauts depuis le d\u00e9but de l\u2019ann\u00e9e, les march\u00e9s int\u00e9grant une trajectoire plus restrictive de la BCE et de la Fed, la courbe de la zone euro sugg\u00e9rant deux \u00e0 trois hausses suppl\u00e9mentaires de la BCE au cours des 12 prochains mois et la courbe am\u00e9ricaine environ deux hausses de la Fed sur la m\u00eame p\u00e9riode. Le risque g\u00e9opolitique restait \u00e9galement au centre de l\u2019attention apr\u00e8s que les \u00c9tats-Unis ont men\u00e9 une 13e nuit cons\u00e9cutive de frappes sur l\u2019Iran, un contexte susceptible de soutenir le dollar en tant que valeur refuge.<\/p>\n
Avec l\u2019EUR\/USD qui progresse vers 1,1385, nous estimons que les intervenants sur d\u00e9riv\u00e9s devraient se positionner pour une poursuite de la vigueur de l\u2019euro \u00e0 court terme en visant des options d\u2019achat (calls) de maturit\u00e9 courte. Cette dynamique haussi\u00e8re est fortement soutenue par l\u2019\u00e9largissement de l\u2019\u00e9cart de rendement entre les obligations \u00e0 court terme europ\u00e9ennes et am\u00e9ricaines, dans la mesure o\u00f9 les rendements de la zone euro augmentent plus rapidement, int\u00e9grant des hausses de taux plus offensives. Historiquement, lorsque les \u00e9carts de rendements \u00e0 court terme basculent en faveur de la zone euro comme c\u2019est le cas actuellement, l\u2019euro a tendance \u00e0 subir une pression haussi\u00e8re durable au cours des deux \u00e0 trois semaines suivantes.<\/p>\n
Il faut suivre de pr\u00e8s les premi\u00e8res estimations des PMI de juillet de la zone euro, de l\u2019Allemagne et des \u00c9tats-Unis publi\u00e9es aujourd\u2019hui, qui serviront de catalyseur imm\u00e9diat pour la formation des prix des options. Des PMI europ\u00e9ens sup\u00e9rieurs aux attentes devraient conforter la probabilit\u00e9 de march\u00e9 de 95 % d\u2019une hausse de taux de la BCE en septembre, poussant la volatilit\u00e9 implicite de l\u2019EUR\/USD \u00e0 la hausse. Les traders peuvent envisager d\u2019acheter des straddles \u00e0 court terme afin de capter la sortie de range qui suit g\u00e9n\u00e9ralement ces publications macro\u00e9conomiques \u00e0 fort impact.<\/p>\n
Nous recommandons toutefois de garder un contr\u00f4le strict sur les positions longues euro en raison de l\u2019escalade du conflit militaire entre les \u00c9tats-Unis et l\u2019Iran au Moyen-Orient. Historiquement, des flamb\u00e9es soudaines des prix de l\u2019\u00e9nergie et des tensions g\u00e9opolitiques d\u00e9clenchent un classique mouvement \u00ab risk-off \u00bb vers les actifs refuges, ce qui favorise nettement le dollar en tant que valeur refuge. Pour se couvrir contre ce risque, nous recommandons l\u2019achat d\u2019options d\u2019achat (calls) USD bon march\u00e9, hors de la monnaie (puts sur EUR\/USD), comme tampon de protection contre un retournement baissier soudain de la paire.<\/p>\n
Au-del\u00e0 du march\u00e9 spot du change, nous voyons des opportunit\u00e9s particuli\u00e8rement attractives sur les d\u00e9riv\u00e9s de taux, notamment les futures Euribor. Alors que les march\u00e9s int\u00e8grent d\u00e9sormais jusqu\u2019\u00e0 trois hausses suppl\u00e9mentaires des taux de la BCE au cours des 12 prochains mois, contre seulement deux pour la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale, la vente de futures sur la dette \u00e0 court terme de la zone euro reste une strat\u00e9gie \u00e0 forte conviction. Cette divergence de politiques mon\u00e9taires continuera d\u2019orienter les flux de capitaux, rendant les strat\u00e9gies de courbe des taux particuli\u00e8rement attrayantes pour les semaines \u00e0 venir.<\/p>\n\n\n\n