La Banque populaire de Chine (PBoC) a fix\u00e9 vendredi la parit\u00e9 centrale USD\/CNY \u00e0 6,7939, contre 6,7906 la veille et au-dessus de l\u2019estimation Reuters de 6,7795. Ce fixing oriente les conditions de n\u00e9gociation onshore pour la s\u00e9ance et constitue un point de r\u00e9f\u00e9rence cl\u00e9 pour le renminbi.<\/p>\n
Parmi les objectifs affich\u00e9s de la PBoC figurent la stabilit\u00e9 des prix, la stabilit\u00e9 du taux de change et le soutien \u00e0 la croissance, ainsi que des r\u00e9formes financi\u00e8res visant \u00e0 ouvrir et \u00e0 d\u00e9velopper les march\u00e9s financiers chinois. Elle est d\u00e9tenue par l\u2019\u00c9tat (RPC) et influenc\u00e9e par le secr\u00e9taire du comit\u00e9 du PCC, nomm\u00e9 par le pr\u00e9sident du Conseil des affaires d\u2019\u00c9tat ; Pan Gongsheng cumule actuellement cette fonction et celle de gouverneur. Les instruments de politique mon\u00e9taire cit\u00e9s incluent le taux de reverse repo \u00e0 sept jours, la facilit\u00e9 de pr\u00eat \u00e0 moyen terme (MLF) et les interventions sur le march\u00e9 des changes, ainsi que le ratio de r\u00e9serves obligatoires (RRR) et le Loan Prime Rate (LPR). La Chine compte 19 banques priv\u00e9es, dont les pr\u00eateurs num\u00e9riques WeBank et MYbank soutenus par Tencent et Ant Group, et le capital priv\u00e9 est autoris\u00e9 \u00e0 recapitaliser int\u00e9gralement les pr\u00eateurs domestiques depuis 2014.<\/p>\n
Nous estimons que les op\u00e9rateurs sur d\u00e9riv\u00e9s doivent se pr\u00e9parer \u00e0 une volatilit\u00e9 accrue du yuan offshore (CNH) et des devises proxy associ\u00e9es, comme le dollar australien, au cours des prochaines semaines. La d\u00e9cision de la Banque populaire de Chine de fixer le taux de r\u00e9f\u00e9rence USD\/CNY \u00e0 6,7939 \u2014 nettement au-dessus de l\u2019estimation de march\u00e9 \u00e0 6,7795 \u2014 signale une tol\u00e9rance claire \u00e0 l\u2019\u00e9gard d\u2019un renminbi plus faible. Cet \u00e9cart notable sugg\u00e8re que les d\u00e9cideurs chinois s\u2019orientent vers une d\u00e9pr\u00e9ciation de la monnaie afin d\u2019amortir l\u2019\u00e9conomie domestique.<\/p>\n
Historiquement, lorsque le fixing quotidien s\u2019\u00e9carte des anticipations de march\u00e9 de plus de 100 pips, cela d\u00e9clenche souvent une tendance prolong\u00e9e sur plusieurs semaines sur le march\u00e9 au comptant. \u00c0 titre d\u2019exemple, des \u00e9carts similaires lors des mouvements de change de mi-2024 avaient entra\u00een\u00e9 une d\u00e9pr\u00e9ciation rapide de 3 % du yuan offshore au cours du mois suivant. Nous sugg\u00e9rons aux op\u00e9rateurs sur d\u00e9riv\u00e9s d\u2019envisager l\u2019achat d\u2019options d\u2019achat (calls) USD\/CNH \u00e0 court terme afin de se couvrir contre ce potentiel mouvement baissier.<\/p>\n
Les derni\u00e8res donn\u00e9es \u00e9conomiques soulignent l\u2019urgence de la situation, l\u2019indice PMI manufacturier chinois restant obstin\u00e9ment proche du seuil de contraction \u00e0 49,0. La volatilit\u00e9 implicite des options USD\/CNH \u00e0 un mois \u00e9voluant encore \u00e0 des niveaux relativement bas, se positionner en anticipation d\u2019une cassure appara\u00eet actuellement comme une strat\u00e9gie peu co\u00fbteuse. Nous recommandons de surveiller de pr\u00e8s les fixings quotidiens de la semaine prochaine afin de confirmer si la banque centrale continuera de pousser la devise \u00e0 la baisse.<\/p>\n\n\n\n