L\u2019indice national des prix \u00e0 la consommation (IPC) du Japon a progress\u00e9 de 1,7 % sur un an en juin, contre 1,5 % pr\u00e9c\u00e9demment. Cette derni\u00e8re publication sugg\u00e8re une acc\u00e9l\u00e9ration de la hausse des prix \u00e0 la consommation au d\u00e9but de l\u2019\u00e9t\u00e9.<\/p>\n
Le chiffre de juin repr\u00e9sente une hausse de 0,2 point de pourcentage par rapport au rythme annuel du mois pr\u00e9c\u00e9dent. \u00c0 titre de comparaison, l\u2019inflation en mai s\u2019\u00e9tablissait \u00e0 1,5 % sur un an.<\/p>\n
Avec un IPC national en hausse \u00e0 1,7 % en juin, contre 1,5 % le mois pr\u00e9c\u00e9dent, les pressions inflationnistes montrent un regain discret mais significatif. Selon nous, cette progression maintient la Banque du Japon sur la trajectoire d\u2019une nouvelle normalisation de sa politique mon\u00e9taire dans les prochains mois. Les op\u00e9rateurs sur d\u00e9riv\u00e9s doivent se pr\u00e9parer \u00e0 une volatilit\u00e9 accrue sur les croisements en yen et sur les contrats \u00e0 terme sur obligations d\u2019\u00c9tat au cours des prochaines semaines.<\/p>\n
\u00c0 mesure que l\u2019inflation se rapproche de l\u2019objectif de 2 % de la banque centrale, l\u2019\u00e9cart de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat entre la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale et la Banque du Japon devrait se r\u00e9duire. Pour tirer parti de cette \u00e9volution, nous recommandons d\u2019acheter des options de vente (puts) sur USD\/JPY afin de se positionner en faveur d\u2019un yen plus fort. Les donn\u00e9es historiques montrent que lorsque l\u2019inflation japonaise surprend \u00e0 la hausse, le yen s\u2019appr\u00e9cie rapidement face au dollar am\u00e9ricain, les intervenants int\u00e9grant alors l\u2019hypoth\u00e8se d\u2019un resserrement mon\u00e9taire.<\/p>\n
Sur le march\u00e9 obligataire, la remont\u00e9e des prix \u00e0 la consommation devrait pousser les rendements des obligations d\u2019\u00c9tat japonaises (JGB) \u00e0 la hausse et faire baisser les prix des obligations. Nous sugg\u00e9rons aux op\u00e9rateurs sur d\u00e9riv\u00e9s de prendre des positions vendeuses sur les contrats \u00e0 terme JGB \u00e0 10 ans ou d\u2019acheter des options de vente sur la dette japonaise. Cette strat\u00e9gie est d\u2019autant plus cr\u00e9dible que, par le pass\u00e9, les inflexions plus restrictives de la Banque du Japon ont souvent d\u00e9clench\u00e9 des ventes rapides sur le march\u00e9 obligataire domestique.<\/p>\n
Un yen plus fort constituerait \u00e9galement un vent contraire pour le march\u00e9 actions japonais, fortement d\u00e9pendant des exportations. Nous conseillons de couvrir l\u2019exposition actions en achetant des options de vente \u00e0 court terme sur les contrats \u00e0 terme du Nikkei 225. Ce positionnement d\u00e9fensif prot\u00e9gera les portefeuilles si les flux internationaux commencent \u00e0 se d\u00e9tourner des actions japonaises \u00e0 mesure que la devise locale s\u2019appr\u00e9cie.<\/p>\n\n\n\n