Geoff Yu, de BNY, a d\u00e9clar\u00e9 que le p\u00e9trole autour de 95 dollars constitue un choc pour les importateurs d\u2019\u00e9nergie asiatiques, mais qu\u2019il est peu susceptible de d\u00e9clencher une crise g\u00e9n\u00e9ralis\u00e9e de balance des paiements. Il a mis en avant des coussins de compte courant plus solides au sein de l\u2019ASEAN et en Inde, une consolidation budg\u00e9taire pr\u00e9alable ainsi que des positions de change plus l\u00e9g\u00e8res, tout en avertissant que Ta\u00efwan et la Cor\u00e9e du Sud enregistraient d\u00e9j\u00e0 des sorties au niveau du compte financier et qu\u2019un resserrement de la liquidit\u00e9 en dollars pourrait aggraver la faiblesse des devises. La note a \u00e9galement rappel\u00e9 l\u2019appel de la Banque d\u2019Indon\u00e9sie, lors de la d\u00e9cision de mercredi, \u00e0 une \u00ab synergie plus \u00e9troite entre politique budg\u00e9taire et politique mon\u00e9taire \u00bb afin de renforcer la r\u00e9silience externe, l\u2019attention se portant sur la poursuite d\u2019un soutien des politiques publiques pour continuer d\u2019\u00e9tayer la stabilit\u00e9 r\u00e9gionale.<\/p>\n
Des donn\u00e9es officielles ont \u00e9t\u00e9 cit\u00e9es pour montrer qu\u2019avant le conflit, l\u2019ASEAN et l\u2019Inde affichaient leurs plus forts exc\u00e9dents courants depuis dix ans. Yu a \u00e9galement indiqu\u00e9 que la ponction sur les r\u00e9serves mondiales en mars avait \u00e9t\u00e9 s\u00e9v\u00e8re et avait affect\u00e9 les d\u00e9tentions d\u2019obligations souveraines, tout en qualifiant l\u2019ajustement de g\u00e9rable. Il a recommand\u00e9 de surveiller les interventions des banques centrales asiatiques, la pression sur les importations li\u00e9e au p\u00e9trole et les donn\u00e9es de r\u00e9serves pour d\u00e9tecter d\u2019\u00e9ventuels signes de d\u00e9t\u00e9rioration, tout en pointant les devises de mati\u00e8res premi\u00e8res \u00e0 fort portage telles que le BRL, le CLP et le ZAR et en sugg\u00e9rant que la NOK pourrait b\u00e9n\u00e9ficier d\u2019une demande li\u00e9e au p\u00e9trole, m\u00eame si des positions d\u00e9j\u00e0 \u00e9lev\u00e9es et des achats limit\u00e9s de la Norges Bank pourraient plafonner les gains.<\/p>\n
Avec un Brent qui \u00e9volue autour de 95 dollars le baril \u00e0 l\u2019approche de la fin juillet 2026, nous conseillons aux intervenants sur d\u00e9riv\u00e9s d\u2019\u00e9viter toute vente paniqu\u00e9e des devises asiatiques. Si des prix du p\u00e9trole \u00e9lev\u00e9s p\u00e8sent g\u00e9n\u00e9ralement sur les pays importateurs d\u2019\u00e9nergie, les coussins de compte courant en Inde et dans la zone ASEAN sont nettement plus robustes qu\u2019ils ne l\u2019\u00e9taient lors des crises pass\u00e9es. Nous estimons qu\u2019il s\u2019agit d\u2019un choc de change g\u00e9rable plut\u00f4t que d\u2019une menace syst\u00e9mique de balance des paiements, ce qui signifie que des creux de march\u00e9 marqu\u00e9s peuvent offrir d\u2019excellentes opportunit\u00e9s de vente de prime via les options de change.<\/p>\n
Nous sugg\u00e9rons de se concentrer sur la divergence entre les exportateurs vuln\u00e9rables d\u2019Asie du Nord et les march\u00e9s d\u2019Asie du Sud davantage prot\u00e9g\u00e9s. Historiquement, Ta\u00efwan et la Cor\u00e9e du Sud subissent des sorties de capitaux rapides lors des flamb\u00e9es de l\u2019\u00e9nergie, et des donn\u00e9es r\u00e9centes indiquent une persistance des tensions de liquidit\u00e9 en dollars \u00e0 S\u00e9oul. Les op\u00e9rateurs sur d\u00e9riv\u00e9s peuvent envisager l\u2019achat de puts de court terme sur le won cor\u00e9en (KRW) ou le dollar ta\u00efwanais (TWD) afin de capter ce risque baissier \u00e0 court horizon.<\/p>\n
\u00c0 l\u2019inverse, nous identifions des opportunit\u00e9s plus lisibles sur des devises de mati\u00e8res premi\u00e8res \u00e0 haut rendement comme le real br\u00e9silien (BRL) et le rand sud-africain (ZAR). Alors que les indices de mati\u00e8res premi\u00e8res affichent une vigueur durable, ces devises \u00e0 fort rendement offrent une opportunit\u00e9 int\u00e9ressante pour des structures de portage \u00e0 l\u2019achat. Nous recommandons d\u2019utiliser des swaps de change pour capter ces diff\u00e9rentiels de rendement tout en \u00e9vitant les vents contraires structurels auxquels font face les importateurs nets d\u2019\u00e9nergie.<\/p>\n
Pour g\u00e9rer le risque, nous devons suivre de pr\u00e8s les interventions des banques centrales asiatiques et les r\u00e9serves de change au cours des prochaines semaines. Par exemple, les r\u00e9serves de change de l\u2019Inde se sont r\u00e9cemment maintenues \u00e0 un niveau \u00e9lev\u00e9, au-del\u00e0 de 650 milliards de dollars, offrant aux autorit\u00e9s une marge de man\u0153uvre importante pour lisser la volatilit\u00e9 de la devise. \u00c0 moins d\u2019observer une ponction soudaine et marqu\u00e9e sur ces actifs de r\u00e9serve, nous devons consid\u00e9rer toute faiblesse des devises asiatiques comme une variation de trading temporaire plut\u00f4t que comme un effondrement structurel.<\/p>\n\n\n\n