L\u2019activit\u00e9 manufacturi\u00e8re dans le district de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale de Kansas City s\u2019est tass\u00e9e en juillet, l\u2019indice principal revenant \u00e0 17 apr\u00e8s 19 lors de la pr\u00e9c\u00e9dente publication. Cette \u00e9volution signale une perte de dynamisme mod\u00e9r\u00e9e des conditions industrielles r\u00e9gionales par rapport au mois pr\u00e9c\u00e9dent.<\/p>\n\n
Pour autant, l\u2019indice est rest\u00e9 en territoire positif, indiquant une poursuite de l\u2019expansion selon l\u2019indicateur de la Kansas Fed. Les derni\u00e8res donn\u00e9es prolongent ainsi la s\u00e9quence de croissance du secteur manufacturier du district, \u00e0 un rythme toutefois l\u00e9g\u00e8rement moins soutenu qu\u2019auparavant.<\/p>\n\n
Le l\u00e9ger recul de l\u2019indice manufacturier de la Kansas Fed, de 19 \u00e0 17, montre que le secteur industriel refroidit, tout en restant en expansion. Nous estimons que cette d\u00e9c\u00e9l\u00e9ration mod\u00e9r\u00e9e sugg\u00e8re que l\u2019\u00e9conomie se dirige vers un atterrissage en douceur plut\u00f4t que vers une contraction marqu\u00e9e. Pour les intervenants sur les d\u00e9riv\u00e9s, cela implique de se pr\u00e9parer \u00e0 une p\u00e9riode de volatilit\u00e9 macro\u00e9conomique plus faible dans les prochaines semaines.<\/p>\n\n
Compte tenu de ce ralentissement subtil, nous recommandons de privil\u00e9gier les d\u00e9riv\u00e9s de taux, tels que les contrats \u00e0 terme SOFR, afin de se positionner en vue d\u2019une politique mon\u00e9taire plus accommodante. Historiquement, lorsque les indicateurs manufacturiers r\u00e9gionaux se tassent l\u00e9g\u00e8rement, les rendements des Treasuries ont tendance \u00e0 se d\u00e9tendre, la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale gagnant en confiance pour abaisser ses taux. Nous devrions envisager l\u2019achat d\u2019options d\u2019achat (calls) sur des contrats \u00e0 terme de taux afin de tirer parti d\u2019un possible mouvement de baisse de la courbe des taux.<\/p>\n\n
Sur le march\u00e9 des options actions, un environnement de croissance stable mais moins dynamique plaide pour la vente de prime via des spreads de cr\u00e9dit. Alors que le VIX \u00e9volue historiquement autour de sa moyenne de long terme, proche de 15 %, lors des atterrissages en douceur, la vente de puts hors de la monnaie sur de grands indices boursiers pourrait g\u00e9n\u00e9rer un revenu r\u00e9gulier. Il conviendra de surveiller la prochaine publication de l\u2019ISM manufacturier national afin de confirmer si ce ralentissement r\u00e9gional s\u2019inscrit dans une tendance plus large \u00e0 l\u2019\u00e9chelle du pays.<\/p>\n\n\n\n