La BCE a maintenu inchang\u00e9s ses trois taux directeurs lors de sa r\u00e9union de juillet, conservant le taux de d\u00e9p\u00f4t \u00e0 2,25 %, conform\u00e9ment au consensus et aux anticipations de march\u00e9. Christine Lagarde a d\u00e9clar\u00e9 que les perspectives \u00e9conomiques \u00e9taient revenues au sc\u00e9nario de r\u00e9f\u00e9rence de juin apr\u00e8s les r\u00e9cents mouvements des prix de l\u2019\u00e9nergie, et que l\u2019\u00e9valuation des risques \u00e9tait de nouveau align\u00e9e sur celle de juin, apr\u00e8s des commentaires \u00e0 la conf\u00e9rence de Sintra selon lesquels les risques \u00e9taient \u00ab plus \u00e9quilibr\u00e9s \u00bb.<\/p>\n
Lagarde a conserv\u00e9 une flexibilit\u00e9 totale quant \u00e0 la trajectoire future des taux et a \u00e9vit\u00e9 tout engagement pr\u00e9alable. Les march\u00e9s n\u2019ont montr\u00e9 aucune r\u00e9action \u00e0 la d\u00e9cision. Une attente a \u00e9t\u00e9 formul\u00e9e concernant une derni\u00e8re hausse de 25 pdb en septembre, qui porterait le taux de d\u00e9p\u00f4t \u00e0 2,50 %.<\/p>\n
Avec un taux de d\u00e9p\u00f4t maintenu \u00e0 2,25 % en juillet, nous estimons que les traders sur d\u00e9riv\u00e9s doivent se pr\u00e9parer \u00e0 une derni\u00e8re hausse de 25 points de base en septembre. Comme le march\u00e9 a tr\u00e8s peu r\u00e9agi au ton neutre de la pr\u00e9sidente Lagarde, les contrats de taux courts sous-\u00e9valuent actuellement ce mouvement probable. Nous recommandons de construire des positions qui b\u00e9n\u00e9ficient d\u2019une hausse des rendements, avant que les donn\u00e9es \u00e9conomiques d\u2019ao\u00fbt ne modifient le consensus de march\u00e9.<\/p>\n
Historiquement, les pauses assorties d\u2019une \u00ab flexibilit\u00e9 totale \u00bb d\u00e9bouchent souvent sur des ajustements brusques du march\u00e9 d\u00e8s la publication de nouvelles donn\u00e9es d\u2019inflation en zone euro. \u00c0 l\u2019heure actuelle, l\u2019inflation des services (hors \u00e9nergie et alimentation) en zone euro reste persistante autour de 2,9 %, ce qui pourrait facilement pousser la banque centrale \u00e0 agir. Les traders peuvent utiliser des swaps index\u00e9s sur l\u2019Euro Overnight Index Average (EONIA) ou sur l\u2019\u20acSTR (Euro Short-Term Rate) pour exploiter cet \u00e9cart, car les niveaux de prix actuels n\u2019int\u00e8grent pas pleinement une hausse \u00e0 2,50 %.<\/p>\n
Nous sugg\u00e9rons d\u2019acheter des options de vente (puts) sur les futures Euribor de septembre afin de se positionner sur cette hausse de taux. La volatilit\u00e9 de march\u00e9 \u00e9tant relativement faible en ce moment, ces options d\u00e9fensives sont moins co\u00fbteuses qu\u2019\u00e0 l\u2019accoutum\u00e9e. Agir dans les prochaines semaines permettra de capter l\u2019ajustement des rendements avant que le march\u00e9 au sens large ne r\u00e9agisse \u00e0 la d\u00e9cision de la BCE en septembre.<\/p>\n\n\n\n