TD Securities a indiqu\u00e9 que la valorisation de march\u00e9 d\u2019un durcissement de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale a augment\u00e9 avec la hausse des prix du p\u00e9trole et les tensions entre les \u00c9tats-Unis et l\u2019Iran, alors m\u00eame que la banque juge peu probable un mouvement en juillet et s\u2019est positionn\u00e9e pour recevoir sur l\u2019OIS de juillet. Elle estime que le march\u00e9 pourrait surpayer le risque de politique mon\u00e9taire \u00e0 court terme, pr\u00e9cisant que si cette valorisation se maintient jusqu\u2019\u00e0 la d\u00e9cision du FOMC la semaine prochaine, elle constituerait le deuxi\u00e8me plus grand \u00e9cart entre les anticipations implicites et l\u2019action effective de la Fed au cours de la derni\u00e8re d\u00e9cennie.<\/p>\n
La valorisation d\u2019une hausse de taux a suivi le p\u00e9trole jusqu\u2019\u00e0 la publication du CPI de juin, puis s\u2019en est d\u00e9corr\u00e9l\u00e9e apr\u00e8s des donn\u00e9es CPI et PPI plus faibles, qui ont att\u00e9nu\u00e9 les craintes d\u2019une transmission de l\u2019\u00e9nergie \u00e0 l\u2019inflation sous-jacente ; TD Securities a indiqu\u00e9 qu\u2019un choc \u00e9nerg\u00e9tique plus persistant pourrait raviver les craintes d\u2019une r\u00e9action de la Fed. La banque a ajout\u00e9 que les anticipations sur la Fed et sur la croissance ont pilot\u00e9 les rendements des Treasuries \u00e0 10 ans, les taux se maintenant autour de 4,66%-4,69% ; elle a signal\u00e9 une r\u00e9sistance vers 4,80\/4,81%, puis 5,00%. La valorisation d\u2019une hausse en juillet est pass\u00e9e de 2 pdb \u00e0 8 pdb ces derniers jours, tandis que TD Securities a soulign\u00e9 un risque \u00e9lev\u00e9 de hausses plus tard en 2026 et a estim\u00e9 que la valorisation du mois de juillet paraissait tendue, les responsables attendant davantage de donn\u00e9es sur l\u2019inflation sous-jacente.<\/p>\n
\u00c0 quelques jours de la r\u00e9union de juillet du FOMC, nous constatons une d\u00e9corr\u00e9lation massive entre les attentes du march\u00e9 et l\u2019action probable de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale. La valorisation implicite d\u2019une hausse de taux en juillet est mont\u00e9e \u00e0 8 points de base, aliment\u00e9e par les r\u00e9centes tensions g\u00e9opolitiques. Nous conseillons aux traders de d\u00e9riv\u00e9s d\u2019exploiter cette survalorisation en conservant une position \u00ab receive \u00bb sur l\u2019Overnight Index Swap (OIS) de juillet.<\/p>\n
Ce sentiment hawkish s\u2019est renforc\u00e9 \u00e0 mesure que le Brent remontait vers 85 dollars le baril en raison des frictions persistantes entre les \u00c9tats-Unis et l\u2019Iran. Pourtant, les derni\u00e8res donn\u00e9es d\u2019inflation am\u00e9ricaines restent mod\u00e9r\u00e9es, le dernier indice des prix \u00e0 la consommation (CPI) sous-jacent n\u2019ayant progress\u00e9 que de 0,2% en juin. Nous pensons que la Fed voudra suivre cette trajectoire de l\u2019inflation sous-jacente pendant encore plusieurs mois avant de proc\u00e9der \u00e0 des mouvements effectifs.<\/p>\n
Sur le march\u00e9 des Treasuries, le rendement \u00e0 10 ans consolide actuellement entre 4,66% et 4,69%. En cas de cassure, les prochains niveaux de r\u00e9sistance majeurs \u00e0 surveiller sont 4,81%, puis le seuil psychologique des 5,00%. Les traders devraient suivre attentivement ces niveaux lorsqu\u2019ils mettent en place leurs couvertures macro pour le reste de l\u2019ann\u00e9e.<\/p>\n
Historiquement, lorsque le march\u00e9 int\u00e8gre une forte probabilit\u00e9 de statu quo de la Fed mais se met soudain \u00e0 valoriser une hausse dans la semaine pr\u00e9c\u00e9dant la r\u00e9union, ces anticipations \u00e0 tr\u00e8s court terme se normalisent rapidement. Nous estimons que le risque de hausses de taux est r\u00e9el plus tard en 2026, mais que la valorisation actuelle pour juillet est tout simplement trop extr\u00eame. Tirer parti de cette anomalie de prix d\u00e8s maintenant offrira le meilleur couple rendement\/risque avant l\u2019annonce de la Fed la semaine prochaine.<\/p>\n\n\n\n