La pr\u00e9sidente de la BCE, Christine Lagarde, a d\u00e9clar\u00e9 que la d\u00e9cision du Conseil des gouverneurs, lors de la r\u00e9union de juillet, de laisser inchang\u00e9s les principaux taux d\u2019int\u00e9r\u00eat avait \u00e9t\u00e9 prise \u00e0 l\u2019unanimit\u00e9, m\u00eame si certains membres ont soulev\u00e9 la question de savoir s\u2019il fallait envisager une hausse des taux. Elle a indiqu\u00e9 que l\u2019orientation de la politique mon\u00e9taire \u00e9tait suffisamment appropri\u00e9e pour permettre d\u2019attendre, et que la banque centrale \u00e9viterait de fournir toute indication prospective avant la prochaine d\u00e9cision.<\/p>\n
Lagarde a pr\u00e9cis\u00e9 que la BCE disposera d\u2019une longue liste de nouvelles donn\u00e9es d\u2019ici la r\u00e9union de septembre. Elle a ajout\u00e9 que les d\u00e9cideurs sont particuli\u00e8rement attentifs au risque d\u2019effets de second tour, tout en pr\u00e9cisant qu\u2019ils n\u2019en observent pas encore. S\u2019agissant des salaires, elle a indiqu\u00e9 qu\u2019un repli graduel est toujours en cours.<\/p>\n
Nous devons nous pr\u00e9parer \u00e0 une volatilit\u00e9 accrue sur les d\u00e9riv\u00e9s index\u00e9s sur l\u2019Euro Short-Term Rate (\u20acSTR), la BCE maintenant une posture strictement d\u00e9pendante des donn\u00e9es, sans indications prospectives. Le fait que certains responsables aient \u00e9voqu\u00e9 une hausse des taux sugg\u00e8re que la trajectoire vers un nouvel assouplissement est bien plus contest\u00e9e que ce que le march\u00e9 avait initialement int\u00e9gr\u00e9 dans les prix. Nous recommandons aux traders de d\u00e9riv\u00e9s de se couvrir contre les risques plus restrictifs (hawkish) en utilisant des options payeurs hors de la monnaie (out-of-the-money) sur l\u2019Euribor.<\/p>\n
L\u2019inflation en zone euro \u00e9volue actuellement autour de l\u2019objectif de 2,0 %, en recul par rapport aux pics \u00e0 deux chiffres observ\u00e9s lors de la r\u00e9cente crise inflationniste, tandis que la progression des salaires s\u2019est mod\u00e9r\u00e9e autour de 3,2 %. Toutefois, la banque centrale demeurant tr\u00e8s sensible \u00e0 tout signe d\u2019effets de second tour, la moindre remont\u00e9e dans les prochaines statistiques de salaires ou d\u2019inflation des services d\u00e9clenchera un repricing brutal. Nous devrions tirer parti de cette sensibilit\u00e9 en nous positionnant pour des \u00e9carts de rendement entre Bunds allemands et obligations d\u2019Europe du Sud plus larges qu\u2019anticip\u00e9.<\/p>\n
Avec une vague massive d\u2019indicateurs \u00e9conomiques attendue avant la r\u00e9union de septembre, les contrats \u00e0 terme sur les taux courts r\u00e9agiront vivement \u00e0 chaque publication. Nous conseillons de privil\u00e9gier des strat\u00e9gies de trading de range sur les swaps de taux en euros plut\u00f4t que de s\u2019engager sur un biais directionnel. La mise en place de straddles sur des options de maturit\u00e9 courte nous permettra de tirer profit des in\u00e9vitables variations du sentiment de march\u00e9 au cours des prochaines semaines.<\/p>\n\n\n\n