Le yen reste proche de ses plus bas historiques, l\u2019USD\/JPY franchissant de nouveaux sommets annuels au-del\u00e0 de 163,00 apr\u00e8s la reprise de la hausse des prix mondiaux du p\u00e9trole et du gaz naturel, qui a d\u00e9t\u00e9rior\u00e9 les termes de l\u2019\u00e9change du Japon en tant qu\u2019importateur net d\u2019\u00e9nergie. La remont\u00e9e des rendements mondiaux a accentu\u00e9 la pression, et les march\u00e9s s\u2019interrogent sur la possibilit\u00e9 que la Banque du Japon avance une hausse de taux afin d\u2019enrayer la faiblesse de la devise, tandis que la perspective d\u2019une intervention directe continue d\u2019\u00eatre \u00e9valu\u00e9e.<\/p>\n
MUFG \u00e9tablit un lien entre la hausse des co\u00fbts du brut et du gaz et la pression persistante sur les devises \u00e0 faible rendement comme le yen, et indique que les interventions verbales de la ministre des Finances Satsuki Katayama ont eu un effet limit\u00e9. La banque \u00e9voque des informations selon lesquelles des responsables de la BoJ pourraient \u00eatre pr\u00eats \u00e0 aller plus vite que le consensus, tout en estimant qu\u2019un resserrement domestique, \u00e0 lui seul, pourrait ne pas suffire. Commerzbank a l\u00e9g\u00e8rement relev\u00e9 sa trajectoire USD\/JPY \u00e0 court terme, mais continue d\u2019anticiper une appr\u00e9ciation du yen d\u2019ici la fin de l\u2019an prochain, et table sur des baisses de taux de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale l\u2019an prochain qui p\u00e8seraient sur le dollar am\u00e9ricain. \u00c0 moyen terme, elle voit l\u2019USD\/JPY \u00e9voluer vers 145,00.<\/p>\n\n
Avec un USD\/JPY au-dessus du seuil critique de 163,00 et des cours du Brent oscillant pr\u00e8s de 88 dollars le baril, la pression sur le yen atteint un point de tension \u00e9lev\u00e9. Cette inflation tir\u00e9e par l\u2019\u00e9nergie continue de peser sur la balance commerciale du Japon, maintenant la devise tr\u00e8s vuln\u00e9rable \u00e0 court terme. Nous estimons que les op\u00e9rateurs sur d\u00e9riv\u00e9s doivent se pr\u00e9parer \u00e0 une volatilit\u00e9 accrue dans les prochaines semaines, \u00e0 mesure que le march\u00e9 met \u00e0 l\u2019\u00e9preuve ces niveaux historiques.<\/p>\n
Alors que les sp\u00e9culations autour d\u2019une hausse de taux de la Banque du Japon en septembre s\u2019intensifient, l\u2019\u00e9cart de rendement entre les \u00c9tats-Unis et le Japon commence \u00e0 montrer des signes d\u2019inflexion. Actuellement, le rendement du Treasury am\u00e9ricain \u00e0 10 ans se situe autour de 4,3 %, tandis que celui des obligations d\u2019\u00c9tat japonaises (JGB) \u00e0 10 ans est remont\u00e9 \u00e0 1,1 %, ce qui traduit un resserrement lent de l\u2019\u00e9cart. Nous sugg\u00e9rons de privil\u00e9gier des options de maturit\u00e9 courte afin de tirer parti de cette tension de march\u00e9 avant les prochaines annonces officielles de politique mon\u00e9taire des banques centrales.<\/p>\n\n
Pour se prot\u00e9ger contre des interventions de change soudaines et agressives des autorit\u00e9s japonaises, nous recommandons l\u2019achat de puts USD\/JPY de courte maturit\u00e9. Les donn\u00e9es historiques montrent que, lors des pr\u00e9c\u00e9dentes interventions du minist\u00e8re des Finances, avec une d\u00e9pense record de 9 800 milliards de yens \u00e0 la mi-2024, le march\u00e9 a enregistr\u00e9 des replis imm\u00e9diats de plusieurs centaines de pips. Le recours \u00e0 ces options permet de capter des mouvements baissiers rapides et puissants, avec un risque strictement limit\u00e9.<\/p>\n
Pour un positionnement de plus long terme, nous privil\u00e9gions la mise en place de spreads calendaires ou l\u2019achat de puts de maturit\u00e9 plus longue visant un repli vers 145,00 d\u2019ici l\u2019an prochain. \u00c0 mesure que la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale se rapproche de baisses de taux, la solidit\u00e9 fondamentale du dollar devrait s\u2019\u00e9roder. Cette approche \u00e0 deux volets permet de tirer parti des risques d\u2019intervention \u00e0 court terme tout en se positionnant pour un retournement de tendance majeur au cours des prochains trimestres.<\/p>\n\n\n\n