L\u2019inflation sous-jacente au Mexique a progress\u00e9 de 0,16 % lors de la premi\u00e8re quinzaine de juillet, conform\u00e9ment aux pr\u00e9visions. Cette donn\u00e9e sugg\u00e8re des tensions de fond sur les prix stables sur la p\u00e9riode, sans \u00e9cart par rapport aux attentes du march\u00e9.<\/p>\n
Le chiffre bimensuel constitue un indicateur avanc\u00e9 des tendances inflationnistes plus larges. Il sera suivi de pr\u00e8s, en parall\u00e8le des prochaines donn\u00e9es mensuelles compl\u00e8tes et des communications de politique mon\u00e9taire, afin de confirmer la dynamique des prix sous-jacents.<\/p>\n
Avec une inflation sous-jacente en premi\u00e8re quinzaine de juillet conforme aux attentes \u00e0 0,16 %, nous estimons que la banque centrale, Banco de M\u00e9xico, dispose d\u2019une trajectoire claire pour poursuivre la baisse des taux. Cette stabilit\u00e9 indique que les pressions inflationnistes sous-jacentes se mod\u00e8rent en direction de l\u2019objectif officiel de 3,0 % de l\u2019institution. Nous nous attendons \u00e0 ce que ce contexte macro\u00e9conomique stable incite les d\u00e9cideurs \u00e0 abaisser le taux directeur lors de leur prochaine r\u00e9union en ao\u00fbt.<\/p>\n
Pour les op\u00e9rateurs sur d\u00e9riv\u00e9s, la strat\u00e9gie la plus directe consiste \u00e0 viser les swaps de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat index\u00e9s sur le TIIE mexicain. Dans la mesure o\u00f9 la banque centrale s\u2019appr\u00eate \u00e0 assouplir sa politique mon\u00e9taire, nous recommandons de se positionner \u00ab receive fixed \u00bb (recevoir le taux fixe) sur des contrats TIIE de maturit\u00e9s courtes \u00e0 interm\u00e9diaires. Historiquement, lorsque l\u2019inflation sous-jacente ressort en ligne avec les attentes, les taux de swap s\u2019ajustent rapidement \u00e0 la baisse, le march\u00e9 int\u00e9grant un cycle de r\u00e9ductions de taux plus offensif.<\/p>\n
Nous identifions \u00e9galement une opportunit\u00e9 attractive sur les obligations souveraines mexicaines, les Mbonos, en particulier sur les \u00e9ch\u00e9ances de cinq \u00e0 dix ans. \u00c0 mesure que les rendements reculent sous l\u2019effet d\u2019anticipations de taux plus bas, les prix des Mbonos augmentent, rendant des positions longues ou des options d\u2019achat sur ces titres potentiellement tr\u00e8s r\u00e9mun\u00e9ratrices. Lors de pr\u00e9c\u00e9dentes phases d\u2019assouplissement \u2014 notamment lorsque la banque centrale a commenc\u00e9 \u00e0 r\u00e9duire son taux, apr\u00e8s le pic historique de 11,25 % \u2014 les d\u00e9riv\u00e9s obligataires ont affich\u00e9 des performances significatives \u00e0 mesure que les rendements se compressaient.<\/p>\n
Enfin, nous sugg\u00e9rons aux traders de d\u00e9riv\u00e9s d\u2019examiner attentivement le march\u00e9 des options sur le peso mexicain (MXN). Des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat plus faibles r\u00e9duisent g\u00e9n\u00e9ralement l\u2019attrait du peso pour les investisseurs de portage (\u00ab carry trade \u00bb), ce qui pourrait entra\u00eener une l\u00e9g\u00e8re d\u00e9pr\u00e9ciation de la devise \u00e0 court terme. Pour en tirer parti, les op\u00e9rateurs peuvent envisager l\u2019achat d\u2019options d\u2019achat USD\/MXN afin de se couvrir contre un affaiblissement du peso, \u00e0 mesure que l\u2019\u00e9cart de taux avec les \u00c9tats-Unis se resserre.<\/p>\n\n\n\n