Les r\u00e9sultats technologiques am\u00e9ricains publi\u00e9s dans la nuit ont install\u00e9 un ton prudent malgr\u00e9 des \u00ab\u202fbeats\u202f\u00bb en une. Alphabet a fait \u00e9tat d\u2019un chiffre d\u2019affaires hors TAC de 103,6 Md$ contre 101,2 Md$ attendu, la croissance des revenus Cloud acc\u00e9l\u00e9rant \u00e0 82% en glissement annuel et l\u2019application Gemini atteignant 950 millions de MAU, mais le titre a c\u00e9d\u00e9 environ 3% apr\u00e8s le rel\u00e8vement des indications de capex \u00e0 195\u2013215 Md$, alors qu\u2019une autre ligne faisait ressortir une hausse de 8% en FY26 \u00e0 195\u2013205 Md$. Tesla a recul\u00e9 d\u2019environ 4% apr\u00e8s un BPA ajust\u00e9 de 0,33$ inf\u00e9rieur aux 0,51$ attendus, une marge op\u00e9rationnelle automobile de 1,4% et un free cash-flow de -1,09 Md$, alors que le groupe porte ses capex \u00e0 plus de 25 Md$. OpenAI a relev\u00e9 sa projection de d\u00e9penses cloud d\u2019ici 2030 \u00e0 750 Md$ contre 600 Md$; IBM a abaiss\u00e9 la croissance de son chiffre d\u2019affaires FY26 \u00e0 4\u20135%, tandis que ServiceNow a relev\u00e9 son chiffre d\u2019affaires d\u2019abonnements FY26 \u00e0 15,77 Md$, en hausse de 21% \u00e0 changes constants. L\u2019Europe a ouvert en baisse, avec le FTSE \u00e0 -0,08% \u00e0 10\u202f708,21 et le FTSE MIB \u00e0 -1,43% \u00e0 52\u202f036,00, STMicroelectronics chutant de -13,5% apr\u00e8s avoir guid\u00e9 des revenus T3 \u00e0 3,70 Md$ et Soitec bondissant jusqu\u2019\u00e0 22%; BNP Paribas et UniCredit \u00e9taient en baisse, tandis que Nestl\u00e9 perdait -6,5% et Roche gagnait +2,5%.<\/p>\n
La g\u00e9opolitique a dict\u00e9 les mouvements sur les taux et les mati\u00e8res premi\u00e8res. L\u2019US CENTCOM a comptabilis\u00e9 une 12e nuit cons\u00e9cutive de frappes sur l\u2019Iran, des informations \u00e9voquaient une premi\u00e8re mission de B-1, et l\u2019Iran a vis\u00e9 des bases am\u00e9ricaines au Kowe\u00eft, les d\u00e9fenses a\u00e9riennes kowe\u00eftiennes interceptant des drones; les Gardiens de la r\u00e9volution (IRGC) ont d\u00e9clar\u00e9 qu\u2019un des trois p\u00e9troliers avait pris feu au sud d\u2019Ormuz, tandis que les Houthis ont dit avoir frapp\u00e9 des tankers saoudiens en mer Rouge, dont l\u2019Encelia, l\u2019\u00e9quipage \u00e9tant sain et sauf. Le Brent a progress\u00e9 d\u2019environ 3,8% \u00e0 97,6$ puis de +4,1%, le WTI de +3,3%, tandis que les rendements ont gagn\u00e9 des sommets de deux mois: Bund 10 ans \u00e0 3,20%, OAT \u00e0 4,01%, gilts \u00e0 5,08%, Treasuries \u00e0 4,68% et JGB \u00e0 2,75%, tandis que l\u2019or reculait de 1% puis de -0,8%. La BCE \u00e9tait attendue inchang\u00e9e \u00e0 12h15 GMT, les march\u00e9s n\u2019int\u00e9grant qu\u2019environ 5% de probabilit\u00e9 d\u2019une hausse cette semaine et autour de 84\u201390% pour un mouvement de 25 pdb en septembre; l\u2019EUR\/USD s\u2019affichait \u00e0 1,1425, le GBP\/USD \u00e0 1,3375 avec 75 pdb pric\u00e9s sur 12 mois, et l\u2019USD\/JPY est pass\u00e9 au-dessus de 163,40. C\u00f4t\u00e9 statistiques, le PIB de la Cor\u00e9e du Sud au T2 a progress\u00e9 de 0,6% t\/t et 3,7% a\/a, l\u2019Australie a cr\u00e9\u00e9 76,3k emplois avec un ch\u00f4mage \u00e0 4,4%, les immatriculations de voitures neuves dans l\u2019UE27 en juin ont augment\u00e9 de 13,6% contre 3,2% pr\u00e9c\u00e9demment, et la production industrielle ta\u00efwanaise a progress\u00e9 de 23,0% a\/a.<\/p>\n
Nous devons nous positionner en vue d\u2019un choc durable sur les prix du p\u00e9trole alors que le Brent se rapproche de 100$ le baril, sur fond d\u2019escalade des conflits en mer Rouge et dans le d\u00e9troit d\u2019Ormuz. Historiquement, lors de chocs d\u2019offre g\u00e9opolitiques comme la crise \u00e9nerg\u00e9tique de 2022, les volumes d\u2019options call sur le brut ont bondi de plus de 45% lorsque les traders se couvraient contre des perturbations soudaines. Nous recommandons d\u2019acheter des options call Brent hors de la monnaie (out-of-the-money) afin de capter un potentiel de hausse suppl\u00e9mentaire \u00e0 mesure que les risques maritimes s\u2019\u00e9tendent.<\/p>\n
Avec des rendements obligataires mondiaux \u00e0 des plus hauts de plusieurs mois \u2014 par exemple les gilts 10 ans \u00e0 5,08% et les Treasuries US 10 ans \u00e0 4,68% \u2014 nous devons nous pr\u00e9parer \u00e0 une pression haussi\u00e8re persistante sur les taux. Historiquement, lorsque les rendements des gilts d\u00e9passent 5%, les indices de volatilit\u00e9 du march\u00e9 obligataire, comme le MOVE, franchissent fr\u00e9quemment les 120 points. Nous sugg\u00e9rons d\u2019acheter des options put sur des futures de dettes souveraines de longue maturit\u00e9 afin de profiter d\u2019une baisse des prix obligataires, dans un contexte o\u00f9 les banques centrales font face \u00e0 une inflation relanc\u00e9e par l\u2019\u00e9nergie.<\/p>\n
Le contraste marqu\u00e9 entre des d\u00e9penses massives d\u2019infrastructures IA et l\u2019affaiblissement des retours imm\u00e9diats alimente de fortes oscillations dans le secteur technologique, comme l\u2019illustre la chute de 15% de STMicroelectronics. Lorsque les grands acteurs tech rel\u00e8vent leurs objectifs de capex tandis que les free cash-flows se contractent, la volatilit\u00e9 implicite des indices technologiques augmente historiquement de 15% \u00e0 20% au cours des semaines suivantes. Nous pouvons tirer parti de cet environnement en achetant des straddles sur des ETF de semi-conducteurs ou sur des valeurs technologiques \u00ab\u202fhyperscale\u202f\u00bb avant les prochaines publications.<\/p>\n
Nous anticipons une pression baissi\u00e8re sur l\u2019euro, le march\u00e9 restant dangereusement complaisant vis-\u00e0-vis du conflit au Moyen-Orient, alors m\u00eame que la BCE se pr\u00e9pare \u00e0 une possible hausse de taux en septembre. Historiquement, les chocs \u00e9nerg\u00e9tiques p\u00e8sent lourdement sur l\u2019\u00e9conomie de la zone euro, entra\u00eenant fr\u00e9quemment une baisse de 2% \u00e0 3% de l\u2019EUR\/USD dans les semaines suivant un fort pic du p\u00e9trole. Nous devrions envisager l\u2019achat d\u2019options put EUR\/USD afin de nous couvrir contre une escalade g\u00e9opolitique et un ralentissement \u00e9conomique en Europe.<\/p>\n\n\n\n