La hausse des prix du p\u00e9trole et du gaz naturel a accru la pression sur le yen japonais, l\u2019USD\/JPY inscrivant de nouveaux sommets annuels au-del\u00e0 de 163,00. D\u2019autres devises \u00e0 faible rendement sont \u00e9galement \u00e0 la tra\u00eene : l\u2019EUR\/CHF est remont\u00e9 vers 0,9300, un niveau observ\u00e9 pour la derni\u00e8re fois au d\u00e9but de l\u2019ann\u00e9e. Depuis le d\u00e9but du conflit \u00c9tats-Unis\u2013Iran fin f\u00e9vrier, le yen et le franc suisse figurent parmi les moins bonnes performances du G10, la remont\u00e9e des rendements hors du Japon et le rench\u00e9rissement de l\u2019\u00e9nergie d\u00e9gradant les conditions pour ces devises.<\/p>\n
Les responsables japonais \u00e9voluent dans un contexte de march\u00e9 plus difficile, la fermet\u00e9 des rendements mondiaux continuant d\u2019encourager la d\u00e9pr\u00e9ciation du yen. Bloomberg a indiqu\u00e9 que des responsables de la Banque du Japon (BoJ) seraient ouverts \u00e0 des hausses de taux plus rapides que le consensus, l\u2019affaiblissement du yen alimentant des risques inflationnistes \u00e0 la hausse, et MUFG anticipe un rel\u00e8vement d\u00e8s septembre. Malgr\u00e9 tout, un seul geste de la BoJ pourrait n\u2019apporter qu\u2019un soulagement limit\u00e9, tandis que l\u2019article \u00e9voque qu\u2019un \u00e9ventuel d\u00e9bouclement des carry trades serait plus favorable si le choc \u00e9nerg\u00e9tique d\u00e9stabilisait les conditions financi\u00e8res et poussait de grandes banques centrales, comme la Fed, vers une politique plus restrictive.<\/p>\n
Nous conseillons aux traders sur d\u00e9riv\u00e9s de se pr\u00e9parer \u00e0 une volatilit\u00e9 accrue du yen japonais en recourant \u00e0 des options d\u2019achat (calls) sur USD\/JPY afin de capter une poursuite de la hausse au-del\u00e0 de 163,00. Alors que le Brent remonte vers 85 dollars le baril, la forte d\u00e9pendance du Japon aux importations d\u2019\u00e9nergie continue de peser sur le yen. Pour att\u00e9nuer le risque d\u2019une intervention soudaine des autorit\u00e9s, nous recommandons de structurer ces op\u00e9rations avec des barri\u00e8res \u00ab knock-out \u00bb ou d\u2019utiliser des straddles acheteurs.<\/p>\n
Alors que la Banque du Japon serait, selon les rumeurs, susceptible de relever son taux directeur en septembre, nous estimons qu\u2019une seule hausse ne suffira pas \u00e0 inverser la glissade de la devise. Les donn\u00e9es historiques montrent que, lorsque la BoJ a relev\u00e9 ses taux \u00e0 la mi-2024, le yen a malgr\u00e9 tout subi de fortes pressions vendeuses, l\u2019\u00e9cart de rendement \u00c9tats-Unis\u2013Japon restant sup\u00e9rieur \u00e0 400 points de base. Nous sugg\u00e9rons d\u2019acheter des options de vente (puts) JPY de court terme afin de tirer parti de cette faiblesse persistante tant que l\u2019\u00e9cart de taux demeure important.<\/p>\n
Nous devons \u00e9galement nous pr\u00e9parer \u00e0 un \u00e9ventuel d\u00e9bouclement du carry trade si le co\u00fbt \u00e9lev\u00e9 de l\u2019\u00e9nergie d\u00e9stabilise les march\u00e9s mondiaux. En cas de repli des march\u00e9s actions, une ru\u00e9e soudaine pour racheter des positions vendeuses sur le yen pourrait rapidement ramener l\u2019USD\/JPY vers le support de 155,00. Les traders devraient envisager d\u2019acheter des options de vente (puts) USD\/JPY bon march\u00e9, hors de la monnaie, afin de se couvrir contre un retournement risk-off soudain dans les prochaines semaines.<\/p>\n\n\n\n