Les contrats \u00e0 terme am\u00e9ricains ont fl\u00e9chi apr\u00e8s qu\u2019Alphabet a relev\u00e9 sa pr\u00e9vision de d\u00e9penses d\u2019investissement (capex) 2026 jusqu\u2019\u00e0 205 Md$ contre 190 Md$, tandis que le titre a c\u00e9d\u00e9 plus de 3% en \u00e9changes tardifs et que les futures sur le Nasdaq 100 ont recul\u00e9 de 0,6%. La cha\u00eene d\u2019approvisionnement asiatique, en revanche, a \u00e9t\u00e9 recherch\u00e9e : le Kospi sud-cor\u00e9en a bondi de 4,4% sur des anticipations de demande plus forte en puces, serveurs, \u00e9quipements r\u00e9seaux et infrastructures \u00e9lectriques, alors m\u00eame que STMicroelectronics a d\u00e9croch\u00e9 apr\u00e8s avoir publi\u00e9 des indications de ventes au troisi\u00e8me trimestre inf\u00e9rieures aux attentes. L\u2019attention se d\u00e9place des narratifs actions vers la m\u00e9canique de financement : l\u2019acc\u00e9l\u00e9ration des capex p\u00e8se sur les flux de tr\u00e9sorerie disponibles et accro\u00eet les \u00e9missions de dette, ce qui pousse \u00e0 un examen plus serr\u00e9 des ratios de couverture, de l\u2019exposition \u00e0 la duration et de l\u2019effet d\u2019aspiration de l\u2019offre investment grade.<\/p>\n\n
L\u2019\u00e9nergie ajoute une deuxi\u00e8me contrainte. Le Brent a progress\u00e9 pour une cinqui\u00e8me s\u00e9ance cons\u00e9cutive, au-dessus de 97$, apr\u00e8s des attaques contre deux navires saoudiens en mer Rouge, remettant 100$ en ligne de mire et rench\u00e9rissant la base de co\u00fbts des data centers, tandis que des rendements plus \u00e9lev\u00e9s augmentent les taux d\u2019actualisation appliqu\u00e9s aux flux de tr\u00e9sorerie lointains. Sur le FX, le contexte est rest\u00e9 calme, m\u00eame si la couronne norv\u00e9gienne est demeur\u00e9e ferme, tandis que la d\u00e9cision de la BCE et le retour du risque \u00e9nerg\u00e9tique planent sur l\u2019EUR\/USD, avec 1,1380 cit\u00e9 comme un support susceptible de c\u00e9der. En Australie, le rapport sur l\u2019emploi de juin a montr\u00e9 une hausse de 76 000 des cr\u00e9ations nettes avec un ch\u00f4mage inchang\u00e9 \u00e0 4,4%, soutenant le dollar australien ; l\u2019AUD\/USD \u00e9tait pr\u00e9sent\u00e9 comme ayant un potentiel de hausse vers 0,73 d\u2019ici la fin de l\u2019ann\u00e9e.<\/p>\n\n
Nous devons adapter nos strat\u00e9gies sur d\u00e9riv\u00e9s dans les prochaines semaines, alors que l\u2019\u00e9norme pr\u00e9vision de capex d\u2019Alphabet (205 Md$) d\u00e9place l\u2019attention du march\u00e9, de l\u2019euphorie autour de l\u2019IA vers des marges b\u00e9n\u00e9ficiaires tangibles. \u00c0 mesure que les g\u00e9ants technologiques financent de plus en plus cette infrastructure par la dette plut\u00f4t que par la tr\u00e9sorerie, nous devrions envisager l\u2019achat d\u2019options de vente (puts) sur les hyperscalers les plus \u00ab tendus \u00bb\/sur\u00e9valu\u00e9s dont les flux de tr\u00e9sorerie disponibles sont sous pression. \u00c0 l\u2019inverse, nous pouvons cibler de mani\u00e8re s\u00e9lective des options d\u2019achat (calls) sur les fabricants asiatiques cl\u00e9s de semi-conducteurs qui s\u00e9curisent des flux de tr\u00e9sorerie imm\u00e9diats gr\u00e2ce \u00e0 cette vague de d\u00e9penses.<\/p>\n\n
Le risque d\u2019un Brent franchissant 97$ en direction de 100$ le baril ajoute une couche dangereuse de risque inflationniste, qui comprime directement ces activit\u00e9s technologiques tr\u00e8s \u00e9nergivores. Des donn\u00e9es de l\u2019Agence internationale de l\u2019\u00e9nergie indiquent que la consommation mondiale d\u2019\u00e9lectricit\u00e9 des data centers devrait d\u00e9passer 1 000 t\u00e9rawattheures d\u2019ici 2026, rendant le secteur technologique tr\u00e8s sensible \u00e0 la hausse des co\u00fbts de l\u2019\u00e9lectricit\u00e9. Nous recommandons de se couvrir contre cette pression \u00e9nerg\u00e9tique via l\u2019achat de calls de court terme sur les futures Brent, ou via des positions longues sur la volatilit\u00e9 du secteur de l\u2019\u00e9nergie.<\/p>\n\n
Sur le march\u00e9 des changes, nous voyons une opportunit\u00e9 nette d\u2019exploiter ces variations des prix des mati\u00e8res premi\u00e8res au moyen d\u2019options de change cibl\u00e9es. Nous privil\u00e9gions des calls \u00e0 trois-quatre mois sur la couronne norv\u00e9gienne face au franc suisse, afin de capter le diff\u00e9rentiel de rendement li\u00e9 \u00e0 l\u2019\u00e9nergie. Dans le m\u00eame temps, nous devrions nous pr\u00e9parer \u00e0 un repli potentiel de l\u2019EUR\/USD vers 1,1380 en achetant des puts, tout en utilisant des calls pour accompagner la r\u00e9silience du dollar australien.<\/p>\n\n
\u00c0 mesure que les entreprises technologiques \u00e9mettent davantage de dette pour financer leurs besoins d\u2019infrastructure massifs, la volatilit\u00e9 du march\u00e9 obligataire devrait se diffuser aux d\u00e9riv\u00e9s actions. Les donn\u00e9es historiques indiquent que des phases de forte \u00e9mission de dette \u043a\u043e\u0440\u043f\u043e\u0440\u0430\u0442\u0438\u0432ate combin\u00e9es \u00e0 des prix de l\u2019\u00e9nergie \u00e9lev\u00e9s peuvent compresser les valorisations des actions technologiques de 5% \u00e0 8% au cours des trimestres suivants. Nous devrions nous positionner pour ce changement en achetant de la volatilit\u00e9 via des straddles sur les grands indices technologiques, afin de prot\u00e9ger nos portefeuilles contre des mouvements de march\u00e9 abrupts.<\/p>\n\n\n\n