Les analystes d\u2019ING attribuent le rally estival de la livre sterling \u00e0 des facteurs de positionnement, de portage (\u00ab carry \u00bb) et \u00e0 d\u2019\u00e9ventuels flux li\u00e9s \u00e0 des op\u00e9rations de M&A, plut\u00f4t qu\u2019\u00e0 une am\u00e9lioration des fondamentaux britanniques. Leur sc\u00e9nario central pr\u00e9voit un repli progressif des taux britanniques \u00e0 court terme, avec le retour de risques budg\u00e9taires \u00e0 l\u2019automne, ce qui les conduit \u00e0 anticiper une restitution des gains r\u00e9cents de la livre. Ils voient l\u2019EUR\/GBP remonter vers 0,88 d\u2019ici la fin de l\u2019ann\u00e9e.<\/p>\n
Sur la base de leur lecture des \u00e9carts de taux, ils s\u2019attendent \u00e0 une hausse de l\u2019EUR\/GBP par rapport aux niveaux actuels, jusqu\u2019\u00e0 0,90 en 2027. S\u2019agissant des finances publiques, ils d\u00e9crivent un environnement \u00e0 court terme plus favorable, mais continuent d\u2019anticiper, \u00e0 plus long terme, une augmentation des besoins d\u2019emprunt au-del\u00e0 des trajectoires budg\u00e9taires actuelles. Pour la jambe dollar, ils partent du principe que la Fed ne durcira pas davantage ce cycle et pr\u00e9voient un GBP\/USD cantonn\u00e9 dans une fourchette, \u00e0 1,32-1,36.<\/p>\n
Nous estimons que la vigueur r\u00e9cente de la livre sterling cet \u00e9t\u00e9 repose sur des bases fragiles, port\u00e9e par des facteurs temporaires de positionnement et des flux de carry trade plut\u00f4t que par une croissance britannique solide. Avec une Banque d\u2019Angleterre attendue sur une poursuite de la baisse des taux \u00e0 court terme depuis les niveaux actuels, le soutien li\u00e9 au rendement pour la livre s\u2019estompe rapidement. Les intervenants sur d\u00e9riv\u00e9s doivent se pr\u00e9parer \u00e0 ce changement en all\u00e9geant les positions longues GBP au cours des prochaines semaines.<\/p>\n
Nous recommandons d\u2019acheter des options d\u2019achat (calls) sur l\u2019EUR\/GBP ou de mettre en place des positions longues au comptant, en visant un mouvement vers 0,88 d\u2019ici la fin 2026. Actuellement, l\u2019EUR\/GBP se traite \u00e0 des niveaux historiquement bas, autour de 0,84, ce qui rend l\u2019exposition \u00e0 une volatilit\u00e9 haussi\u00e8re particuli\u00e8rement attractive en termes de co\u00fbt. Historiquement, lorsque l\u2019\u00e9cart de rendement entre les obligations \u00e0 court terme britanniques et celles de la zone euro se resserre, l\u2019EUR\/GBP efface rapidement ses pertes.<\/p>\n
Pour le GBP\/USD, nous anticipons une paire plafonn\u00e9e dans une fourchette de 1,32 \u00e0 1,36, un dollar am\u00e9ricain en phase d\u2019affaiblissement limitant le risque de baisse. Les traders peuvent tirer parti de ce comportement en range en vendant les rebonds du GBP\/USD \u00e0 proximit\u00e9 de 1,35 via des strat\u00e9gies de strangle de court terme. Cette approche est coh\u00e9rente avec les cycles pass\u00e9s, o\u00f9 un dollar plus faible a maintenu le GBP\/USD \u00e0 flot malgr\u00e9 la faiblesse domestique au Royaume-Uni. <\/p>\n
Enfin, nous nous attendons \u00e0 ce que les risques budg\u00e9taires britanniques refassent surface \u00e0 l\u2019approche du budget d\u2019automne, ce qui exercera une pression baissi\u00e8re sur la livre. Si, \u00e0 court terme, les statistiques d\u2019emprunt public peuvent para\u00eetre temporairement stables, les perspectives de long terme sugg\u00e8rent que la dette augmentera au-del\u00e0 des plans actuels du gouvernement. Les intervenants sur d\u00e9riv\u00e9s devraient acheter d\u00e8s maintenant des options de vente (puts) sur la livre afin de se couvrir contre d\u2019\u00e9ventuels \u00e0-coups baissiers avant que ces r\u00e9alit\u00e9s budg\u00e9taires ne s\u2019imposent.<\/p>\n\n\n\n