L\u2019indice des prix \u00e0 la production (IPP) en Russie a progress\u00e9 de 10,5 % sur un an en juin, acc\u00e9l\u00e9rant par rapport \u00e0 9,4 % le mois pr\u00e9c\u00e9dent. Cette \u00e9volution signale une hausse plus rapide des prix au niveau des producteurs sur la derni\u00e8re p\u00e9riode de r\u00e9f\u00e9rence.<\/p>\n\n
La hausse de 1,1 point de pourcentage marque un changement de trajectoire de l\u2019inflation en amont, la statistique de juin d\u00e9passant le rythme de mai. Les donn\u00e9es traduisent un renforcement du taux annuel de progression des prix \u00e0 la production en Russie.<\/p>\n\n
Nous devons nous pr\u00e9parer \u00e0 un durcissement de la politique mon\u00e9taire, l\u2019IPP russe ayant bondi \u00e0 10,5 % en juin contre 9,4 % le mois pr\u00e9c\u00e9dent. Cette acc\u00e9l\u00e9ration marqu\u00e9e sugg\u00e8re que l\u2019inflation des m\u00e9nages subira de fortes pressions haussi\u00e8res, contraignant la Banque de Russie \u00e0 maintenir un taux directeur tr\u00e8s restrictif. Alors que le taux directeur de la banque centrale a d\u00e9j\u00e0 atteint un niveau vertigineux de 21 % lors des r\u00e9cents cycles de resserrement pour combattre une inflation tenace, de nouvelles hausses de taux sont d\u00e9sormais clairement envisag\u00e9es dans les prochaines semaines.<\/p>\n\n
Nous recommandons aux traders de d\u00e9riv\u00e9s de se positionner pour cet environnement \u00ab hawkish \u00bb en se concentrant sur les swaps de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat (IRS) et les d\u00e9riv\u00e9s li\u00e9s \u00e0 la courbe des rendements. Payer le taux fixe sur des swaps domestiques constitue une protection efficace alors que la banque centrale agit pour refroidir ces co\u00fbts industriels en hausse. Les donn\u00e9es historiques montrent que, lorsque l\u2019inflation industrielle d\u00e9passe le seuil de 10 %, les d\u00e9cideurs r\u00e9agissent de mani\u00e8re agressive, rendant des positions payeuses de taux \u00e0 courte duration particuli\u00e8rement attractives.<\/p>\n\n
Pour l\u2019exposition au change, nous sugg\u00e9rons de recourir \u00e0 des Non-Deliverable Forwards (NDF) offshore afin de composer avec un march\u00e9 du rouble contraint. Le contraste entre des taux domestiques \u00e9lev\u00e9s et des co\u00fbts de production en forte hausse devrait accro\u00eetre la volatilit\u00e9 du rouble \u00e0 court terme. Il est possible d\u2019en tirer parti en achetant des options put USD\/RUB de maturit\u00e9 courte, en pariant sur un raffermissement temporaire du rouble, soutenu par ces niveaux de taux \u00e9lev\u00e9s.<\/p>\n\n
Enfin, nous devrions viser les d\u00e9riv\u00e9s de mati\u00e8res premi\u00e8res, en ciblant notamment les spreads sur le brut Urals et les contrats \u00e0 terme sur les produits \u00e9nerg\u00e9tiques raffin\u00e9s. La hausse des prix \u00e0 la production en Russie devrait comprimer les marges des raffineurs locaux, ce qui pourrait limiter leurs volumes d\u2019exportation de produits p\u00e9troliers finis. Les traders peuvent b\u00e9n\u00e9ficier de cette perturbation en prenant des positions longues sur les contrats \u00e0 terme mondiaux sur le diesel et l\u2019essence, tr\u00e8s sensibles aux variations de l\u2019offre russe.<\/p>\n\n\n\n