L\u2019indice des prix \u00e0 la production (PPI) russe a recul\u00e9 de 0,1 % sur un mois en juin, inversant la hausse de 2,5 % enregistr\u00e9e le mois pr\u00e9c\u00e9dent. Ce mouvement sugg\u00e8re un ralentissement de la dynamique des prix sortie d\u2019usine sur la p\u00e9riode.<\/p>\n
En s\u00e9quentiel, le passage de +2,5 % \u00e0 -0,1 % repr\u00e9sente une d\u00e9gradation de 2,6 points de pourcentage de la croissance mensuelle des prix \u00e0 la production. La statistique de juin replace ainsi le PPI en territoire n\u00e9gatif apr\u00e8s l\u2019augmentation de mai.<\/p>\n
Nous observons un changement marqu\u00e9 dans la dynamique de l\u2019inflation en Russie, l\u2019indice des prix \u00e0 la production (PPI) ayant chut\u00e9 \u00e0 -0,1 % sur un mois en juin, contre 2,5 % le mois pr\u00e9c\u00e9dent. Ce repli soudain laisse entendre que les rel\u00e8vements de taux agressifs de la Banque centrale de Russie, qui a maintenu son taux directeur \u00e0 16 % et au-del\u00e0, commencent enfin \u00e0 refroidir la demande industrielle. Pour les op\u00e9rateurs sur d\u00e9riv\u00e9s, il s\u2019agit d\u2019un signal fort indiquant que le pic du resserrement mon\u00e9taire russe est d\u00e9sormais derri\u00e8re nous.<\/p>\n
Dans les prochaines semaines, nous recommandons de se positionner en vue d\u2019un pivot sur les d\u00e9riv\u00e9s de taux, en particulier les swaps de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat et les contrats \u00e0 terme sur obligations souveraines russes (OFZ). Historiquement, une publication mensuelle n\u00e9gative du PPI pr\u00e9c\u00e8de une baisse de l\u2019inflation des consommateurs dans les deux mois, ce qui accentuera la pression sur la banque centrale pour assouplir une politique restrictive. Les traders peuvent chercher \u00e0 capter ce mouvement en se positionnant \u00e0 l\u2019achat sur les futures obligataires, \u00e0 mesure que les rendements commencent \u00e0 refluer depuis leurs r\u00e9cents sommets au-del\u00e0 de 15 %.<\/p>\n
Nous anticipons \u00e9galement que cette pression d\u00e9sinflationniste affectera les d\u00e9riv\u00e9s sur mati\u00e8res premi\u00e8res, la baisse des co\u00fbts des intrants pouvant am\u00e9liorer les marges \u00e0 l\u2019exportation de la Russie sur le p\u00e9trole et les m\u00e9taux. Cela pourrait influencer la formation des prix des contrats \u00e0 terme sur le brut Urals et resserrer l\u2019\u00e9cart avec les options de r\u00e9f\u00e9rence sur le Brent. Parall\u00e8lement, les cambistes recourant \u00e0 des proxies du rouble doivent se pr\u00e9parer \u00e0 une volatilit\u00e9 de court terme, \u00e0 mesure que l\u2019attrait des strat\u00e9gies de portage (carry trade) en rouble \u00e0 haut rendement s\u2019estompe.<\/p>\n\n\n\n