Le yen japonais a r\u00e9duit ses gains initiaux mercredi, malgr\u00e9 des informations faisant \u00e9tat d\u2019une posture plus restrictive de la Banque du Japon (BoJ) et d\u2019un dollar am\u00e9ricain plus faible, alors que les tensions au Moyen-Orient ont perturb\u00e9 les march\u00e9s. L\u2019USD\/JPY s\u2019\u00e9changeait autour de 163,08, apr\u00e8s \u00eatre tomb\u00e9 sur un plus bas intrajournalier de 162,71. Des informations citant des responsables de la BoJ non nomm\u00e9s indiquent que les d\u00e9cideurs sont ouverts \u00e0 des rel\u00e8vements de taux plus fr\u00e9quents qu\u2019un rythme semestriel, tout en avertissant qu\u2019un nouvel affaiblissement du yen pourrait alimenter l\u2019inflation.<\/p>\n\n
La paire avait atteint 163,24 mardi, son plus haut niveau depuis 1986, la vigueur du dollar, les taux relativement bas au Japon et la hausse des prix du p\u00e9trole li\u00e9e au risque de perturbation dans le d\u00e9troit d\u2019Ormuz pesant sur la devise, dans une \u00e9conomie d\u00e9pendante des importations d\u2019\u00e9nergie. Alors que le risque d\u2019intervention est sur le devant de la sc\u00e8ne, la ministre des Finances Satsuki Katayama a d\u00e9clar\u00e9 que les autorit\u00e9s \u00e9taient pr\u00eates \u00e0 agir si n\u00e9cessaire. Par ailleurs, le minist\u00e8re des Finances a sugg\u00e9r\u00e9 qu\u2019il pourrait encourager les gestionnaires d\u2019actifs du secteur public \u00e0 accro\u00eetre leurs d\u00e9tentions d\u2019obligations d\u2019\u00c9tat japonaises, ce qui pourrait soutenir le yen via des flux domestiques ; dans le m\u00eame temps, Donald Trump a averti l\u2019Iran de frappes s\u2019il s\u2019en prend au transport maritime, apr\u00e8s que l\u2019arm\u00e9e am\u00e9ricaine a men\u00e9 une onzi\u00e8me nuit cons\u00e9cutive de frappes contre l\u2019Iran.<\/p>\n\n
Nous estimons que les traders de produits d\u00e9riv\u00e9s devraient se pr\u00e9parer \u00e0 une volatilit\u00e9 explosive sur la paire USD\/JPY au cours des prochaines semaines, alors qu\u2019elle \u00e9volue pr\u00e8s de niveaux in\u00e9dits depuis quarante ans autour de 163,00. Compte tenu de la double menace d\u2019une intervention directe des autorit\u00e9s japonaises et de la mont\u00e9e des tensions au Moyen-Orient, nous recommandons d\u2019acheter des straddles USD\/JPY de maturit\u00e9 courte afin de tirer parti de mouvements brusques dans un sens comme dans l\u2019autre. La volatilit\u00e9 implicite devrait fortement augmenter, rendant les strat\u00e9gies optionnelles \u00ab long volatilit\u00e9 \u00bb particuli\u00e8rement attractives \u00e0 ce stade.<\/p>\n\n
Pour se couvrir contre un d\u00e9crochage soudain de l\u2019USD\/JPY li\u00e9 \u00e0 une intervention gouvernementale, nous conseillons de d\u00e9tenir des options de vente (puts) hors de la monnaie. Historiquement, le Japon a d\u00e9pens\u00e9 un montant record de 9 800 milliards de yens (environ 62 milliards de dollars) en op\u00e9rations d\u2019intervention \u00e0 la mi-2024, ce qui a r\u00e9ussi \u00e0 faire reculer la paire de plus de cinq cents pips en quelques jours. Alors que les responsables japonais mettent de nouveau en garde contre une action imminente, une injection de liquidit\u00e9 similaire de plusieurs milliards de dollars pourrait d\u00e9clencher une forte et soudaine appr\u00e9ciation du yen.<\/p>\n\n
\u00c9tant donn\u00e9 que le Japon importe plus de 90 % de ses ressources \u00e9nerg\u00e9tiques, nous recommandons \u00e9galement d\u2019utiliser des d\u00e9riv\u00e9s sur le p\u00e9trole brut pour couvrir les expositions de change. Les contrats \u00e0 terme sur le Brent sont tr\u00e8s sensibles aux frappes militaires en cours pr\u00e8s du d\u00e9troit d\u2019Ormuz, un point de passage strat\u00e9gique par lequel transite quotidiennement environ 20 % du p\u00e9trole mondial. Nous sugg\u00e9rons de se positionner \u00e0 l\u2019achat sur des options d\u2019achat (calls) sur le Brent, car toute nouvelle perturbation de l\u2019offre de p\u00e9trole exercerait une forte pression sur le yen et pousserait la paire USD\/JPY encore plus haut.<\/p>\n\n
Enfin, nous voyons un argument solide en faveur de strat\u00e9gies sur les contrats \u00e0 terme sur obligations d\u2019\u00c9tat japonaises (JGB) et les d\u00e9riv\u00e9s de courbe des taux. La Banque du Japon signalant des rel\u00e8vements de taux plus fr\u00e9quents que son calendrier traditionnel semestriel, les rendements domestiques devraient augmenter. Vendre \u00e0 d\u00e9couvert des contrats \u00e0 terme sur JGB permettra aux traders de tirer parti de ce changement d\u2019orientation mon\u00e9taire, alors que la banque centrale tente de contenir l\u2019inflation et de d\u00e9fendre sa devise.<\/p>\n\n\n\n