Le dollar\/yen a franchi 163 pour la premi\u00e8re fois depuis juillet 1986, alors que des responsables japonais ont r\u00e9affirm\u00e9 leur disposition \u00e0 intervenir sur le march\u00e9 des changes si n\u00e9cessaire. Le taux au jour le jour du Japon se situe \u00e0 1%, relev\u00e9 de z\u00e9ro en juin et pr\u00e9sent\u00e9 comme un plus haut de 31 ans ; un sondage Reuters de juin indiquait une nouvelle hausse \u00e0 1,25% d\u2019ici la fin de l\u2019ann\u00e9e. M\u00eame dans ce cas, l\u2019\u00e9cart avec les rendements des autres pays du G7 reste important, ce qui rend le taux de change sensible aux niveaux des rendements am\u00e9ricains et \u00e0 toute impulsion inflationniste li\u00e9e \u00e0 la hausse des co\u00fbts de l\u2019\u00e9nergie.<\/p>\n
Les risques macro\u00e9conomiques sont fa\u00e7onn\u00e9s par le p\u00e9trole et une nouvelle salve de droits de douane am\u00e9ricains. Un tarif sur les produits br\u00e9siliens entre en vigueur cette semaine, tandis que la Maison Blanche a signal\u00e9 des mesures suppl\u00e9mentaires, dont un droit de douane de 100% sur toutes les importations de m\u00e9dicaments g\u00e9n\u00e9riques \u00e0 compter de deux ans apr\u00e8s le 1er ao\u00fbt, port\u00e9 \u00e0 200% l\u2019ann\u00e9e suivante. Les rendements ont l\u00e9g\u00e8rement progress\u00e9, l\u2019emprunt du Tr\u00e9sor am\u00e9ricain \u00e0 30 ans s\u2019\u00e9tablissant \u00e0 5,131%, un plus haut d\u2019un an, les march\u00e9s \u00e9valuant les cons\u00e9quences inflationnistes des politiques et le calendrier d\u2019un \u00e9ventuel retour en arri\u00e8re apr\u00e8s une phase de valorisations tendues.<\/p>\n
Nous observons la paire dollar\/yen au-dessus de 163 pour la premi\u00e8re fois depuis juillet 1986, d\u00e9clenchant des avertissements pressants d\u2019intervention de march\u00e9 de la part de responsables japonais. Si certains anticipent une action imm\u00e9diate, nous estimons qu\u2019une intervention unilat\u00e9rale est un gaspillage de ressources qui n\u2019emp\u00eachera pas la paire d\u2019atteindre 165. Les donn\u00e9es historiques montrent que l\u2019intervention record du Japon en 2024, \u00e0 hauteur de 62 milliards de dollars, n\u2019a offert qu\u2019un r\u00e9pit temporaire, car elle n\u2019a pas trait\u00e9 l\u2019\u00e9cart structurel de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat.<\/p>\n
M\u00eame si la Banque du Japon a port\u00e9 son taux au jour le jour \u00e0 un plus haut de 31 ans \u00e0 1%, elle reste nettement en retard sur les autres grandes banques centrales. Une hausse potentielle \u00e0 1,25% plus tard cette ann\u00e9e ne r\u00e9duira que marginalement l\u2019\u00e9norme diff\u00e9rentiel de rendement avec les \u00c9tats-Unis. Nous conseillons donc aux op\u00e9rateurs de produits d\u00e9riv\u00e9s de ne pas se laisser convaincre par les menaces verbales du gouvernement japonais, car les facteurs fondamentaux continuent de favoriser largement le dollar.<\/p>\n
Parall\u00e8lement, les rendements am\u00e9ricains remontent progressivement sous l\u2019effet de politiques tarifaires inflationnistes, le rendement du Treasury \u00e0 30 ans atteignant un sommet \u00e0 5,131%. De nouveaux droits de douane sur les produits br\u00e9siliens et de futurs pr\u00e9l\u00e8vements sur les m\u00e9dicaments g\u00e9n\u00e9riques alimentent d\u00e9j\u00e0 les anticipations d\u2019inflation. Les traders doivent s\u2019attendre \u00e0 des rendements am\u00e9ricains durablement \u00e9lev\u00e9s, ce qui continuera d\u2019exercer une pression haussi\u00e8re sur le dollar.<\/p>\n
Toutefois, nous approchons rapidement d\u2019un point de bascule critique o\u00f9 des positions tr\u00e8s charg\u00e9es pourraient d\u00e9clencher un retournement brutal et d\u00e9sordonn\u00e9 du march\u00e9. Nous recommandons aux op\u00e9rateurs de produits d\u00e9riv\u00e9s de resserrer leurs niveaux de stop-loss et d\u2019utiliser des options pour se couvrir contre des mouvements soudains, plut\u00f4t que de poursuivre le rallye \u00e0 ces niveaux extr\u00eames. Des prix trop tendus constituent un signal classique d\u2019une correction \u00e0 venir, et un exc\u00e8s de levier \u00e0 ce stade est particuli\u00e8rement dangereux.<\/p>\n\n\n\n