Des informations laissent entendre que des responsables de la Banque du Japon seraient dispos\u00e9s \u00e0 relever les taux plus t\u00f4t que ne l\u2019anticipaient les \u00e9conomistes, la faiblesse du yen japonais accentuant les risques haussiers sur l\u2019inflation et pouvant inciter les entreprises \u00e0 relever leurs prix. Le taux directeur de r\u00e9f\u00e9rence a \u00e9t\u00e9 port\u00e9 \u00e0 un plus haut de 31 ans \u00e0 1% lors de la r\u00e9union du mois dernier, et la volatilit\u00e9 de l\u2019USD\/JPY se concentre autour de 163.<\/p>\n\n
La politique mon\u00e9taire devrait n\u00e9anmoins, selon un consensus encore large, rester inchang\u00e9e lors de la r\u00e9union du 31 juillet, mais les responsables pourraient agir avant d\u00e9cembre si les conditions le justifient. Les d\u00e9cideurs estimeraient que l\u2019inflation sous-jacente se rapproche de l\u2019objectif de 2%, tout en reportant l\u2019attention vers l\u2019ancrage de la progression des prix; les march\u00e9s int\u00e8grent d\u00e9sormais une probabilit\u00e9 significative d\u2019une nouvelle hausse d\u2019ici octobre.<\/p>\n\n
\u00c0 l\u2019approche rapide de la r\u00e9union de la Banque du Japon du 31 juillet, nous nous attendons \u00e0 ce que les \u00e9changes sur l\u2019USD\/JPY restent tr\u00e8s heurt\u00e9s autour du seuil de 163. Historiquement, lorsque la banque centrale laisse entrevoir une acc\u00e9l\u00e9ration des hausses de taux, la volatilit\u00e9 implicite \u00e0 une semaine sur la paire d\u00e9passe r\u00e9guli\u00e8rement 12% \u00e0 15% \u00e0 mesure que les op\u00e9rateurs se repositionnent. Les responsables se montrant plus ouverts \u00e0 un resserrement avant octobre, nous recommandons aux intervenants sur d\u00e9riv\u00e9s de se pr\u00e9parer \u00e0 des mouvements brusques et soudains dans les prochaines semaines.<\/p>\n\n
Nous recommandons d\u2019acheter des straddles ou des strangles de court terme afin de capter la volatilit\u00e9 attendue sans avoir \u00e0 anticiper pr\u00e9cis\u00e9ment la direction du yen. Cette strat\u00e9gie est particuli\u00e8rement int\u00e9ressante actuellement, car le prix des options sous-estime souvent la prime n\u00e9cessaire face \u00e0 des changements soudains de politique mon\u00e9taire. Si les responsables signalent le 31 juillet une hausse de taux d\u00e8s le d\u00e9but de l\u2019automne, l\u2019augmentation soudaine de la demande de yen devrait rapidement faire passer ces contrats sensibles \u00e0 la volatilit\u00e9 en territoire b\u00e9n\u00e9ficiaire.<\/p>\n\n
Pour les traders d\u00e9tenteurs de positions longues sur le dollar, nous sugg\u00e9rons de recourir \u00e0 des risk reversals afin de se prot\u00e9ger contre une baisse soudaine de l\u2019USD\/JPY. Les donn\u00e9es r\u00e9centes du march\u00e9 des options montrent que la prime des calls JPY augmente par rapport \u00e0 celle des puts, signe que le march\u00e9 se couvre massivement contre un yen plus fort. Verrouiller d\u00e8s maintenant ces options de protection permettra de pr\u00e9server le portefeuille si un ton plus restrictif de la BoJ pousse le taux de change vers 158.<\/p>\n\n
Nous identifions \u00e9galement une opportunit\u00e9 solide sur le march\u00e9 des swaps de taux pour se positionner en vue d\u2019une hausse en octobre. Les swaps index\u00e9s au jour le jour (OIS) commencent d\u00e9j\u00e0 \u00e0 int\u00e9grer une probabilit\u00e9 nettement plus \u00e9lev\u00e9e de rel\u00e8vement, ce qui plaide pour payer le fixe \u00e0 court terme. Capter ces rendements avant le recul de la liquidit\u00e9 en ao\u00fbt est un moyen tr\u00e8s efficace de devancer le repositionnement plus large du march\u00e9.<\/p>\n\n\n\n