La Banque de r\u00e9serve de l\u2019Inde (RBI) est intervenue pour soutenir la roupie indienne, alors que la hausse des co\u00fbts de l\u2019\u00e9nergie menace de d\u00e9grader les \u00e9quilibres ext\u00e9rieurs et d\u2019accro\u00eetre la volatilit\u00e9 du march\u00e9 des changes. Les donn\u00e9es d\u2019iFlow montrent que l\u2019INR est sous-d\u00e9tenue par rapport au d\u00e9but de l\u2019ann\u00e9e, apr\u00e8s avoir gliss\u00e9 d\u2019une position fortement d\u00e9tenue au tout d\u00e9but de 2026. Les positions sont bri\u00e8vement repass\u00e9es en territoire positif apr\u00e8s la confirmation d\u2019un cessez-le-feu, mais le mouvement n\u2019a pas dur\u00e9.<\/p>\n
BNY estime que la devise pourrait encore trouver un appui si la demande de portage (carry) revient, mais des prix du brut durablement \u00e9lev\u00e9s devraient imposer une d\u00e9cote au titre de la balance des paiements. La tension est d\u00e9crite comme apparaissant d\u2019abord chez les importateurs d\u2019\u00e9nergie via des comptes courants plus faibles, une inflation import\u00e9e et des conditions de change plus fragiles. Un Brent au-dessus de 95 dollars est pr\u00e9sent\u00e9 comme un d\u00e9clencheur clair d\u2019intervention, la hausse du p\u00e9trole poussant gouvernements et banques centrales \u00e0 des mesures d\u00e9fensives, m\u00eame en l\u2019absence d\u2019une nouvelle lib\u00e9ration coordonn\u00e9e de stocks.<\/p>\n
Nous pensons que les intervenants sur d\u00e9riv\u00e9s doivent aborder la roupie indienne avec prudence dans les prochaines semaines, la hausse des co\u00fbts mondiaux de l\u2019\u00e9nergie pesant fortement sur la devise. Le r\u00e9cent bond du Brent au-del\u00e0 du seuil de 95 dollars le baril menace directement l\u2019\u00e9quilibre macro\u00e9conomique de l\u2019Inde, d\u2019autant que le pays d\u00e9pend des importations pour plus de 85% de ses besoins en p\u00e9trole brut. Ce choc p\u00e9trolier cr\u00e9e une d\u00e9cote \u00e9vidente de balance des paiements, ce qui limite la capacit\u00e9 de la roupie \u00e0 b\u00e9n\u00e9ficier d\u2019un \u00e9ventuel retour des flux de carry trade.<\/p>\n
Pour naviguer dans cet environnement, nous recommandons de recourir \u00e0 des options d\u2019achat (calls) sur USD\/INR afin de se couvrir contre un affaiblissement soudain de la roupie. Toutefois, les op\u00e9rateurs doivent tenir compte de la d\u00e9fense d\u00e9termin\u00e9e de la devise par la Banque de r\u00e9serve de l\u2019Inde, appuy\u00e9e par d\u2019importantes r\u00e9serves de change qui avoisinent actuellement 650 milliards de dollars. Cette intervention massive de la banque centrale comprimant activement les fluctuations de change, les prises de position directionnelles via des contrats \u00e0 terme pourraient offrir un potentiel de hausse limit\u00e9.<\/p>\n
Plut\u00f4t que d\u2019anticiper une cassure majeure, nous sugg\u00e9rons de privil\u00e9gier des strat\u00e9gies de d\u00e9riv\u00e9s adapt\u00e9es \u00e0 un march\u00e9 \u00e9voluant en range, telles que des straddles vendus ou des iron condors. Les sch\u00e9mas historiques d\u2019intervention montrent que la pr\u00e9sence de la banque centrale maintient g\u00e9n\u00e9ralement la volatilit\u00e9 r\u00e9alis\u00e9e de la roupie bien en de\u00e7\u00e0 de ce que sugg\u00e8rent les prix des options. En vendant de la volatilit\u00e9 sur options lors de replis marqu\u00e9s du march\u00e9, il est possible de capter une prime r\u00e9guli\u00e8re tandis que la banque centrale absorbe l\u2019essentiel des chocs de prix li\u00e9s au p\u00e9trole.<\/p>\n\n\n\n