Les actions europ\u00e9ennes ont ouvert en ordre dispers\u00e9 avant de se raffermir, les principaux indices progressant de 0,35% \u00e0 1,20%, tandis que les contrats \u00e0 terme sur le S&P 500 c\u00e9daient 0,27%. Au Royaume-Uni, l\u2019IPC de juin a ralenti \u00e0 2,6% sur un an (contre 2,7% attendu), mais l\u2019inflation sous-jacente est remont\u00e9e \u00e0 2,6% et celle des services \u00e0 3,6%, prolongeant une p\u00e9riode de 21 mois au-dessus de l\u2019objectif de 2% de la BoE. Les tensions sur les prix \u00e0 la production se sont att\u00e9nu\u00e9es, avec un PPI des intrants \u00e0 -2,0% sur un mois et 7,3% sur un an, tandis que le PPI des extrants ressortait \u00e0 0,0% sur un mois et 3,5% sur un an. Les rendements obligataires ont mont\u00e9 de concert avec le p\u00e9trole, avec le Bund 10 ans \u00e0 3,18%, l\u2019OAT \u00e0 3,98%, le gilt \u00e0 5,03%, le Treasury \u00e0 4,63% et le JGB \u00e0 2,74%; le Brent a gagn\u00e9 3,6% et le WTI 3,9% alors que les \u00c9tats-Unis ont men\u00e9 une 11e nuit cons\u00e9cutive de frappes contre l\u2019Iran. Par ailleurs, Bank Indonesia a maintenu son taux \u00e0 5,75%, en conservant des pr\u00e9visions de croissance 2026 \u00e0 4,9\u20135,7% et d\u2019inflation \u00e0 1,5\u20133,5%.<\/p>\n
Dans la tech, le d\u00e9bat autour des d\u00e9penses d\u2019investissement d\u2019Alphabet s\u2019est intensifi\u00e9, les projections situant les capex 2026 \u00e0 196 Md$, avec un rel\u00e8vement de la guidance attendu \u00e0 190\u2013200 Md$ (contre 180\u2013190 Md$), et des capex T2 proches de 45 Md$; s\u00e9par\u00e9ment, les engagements comprenaient 332 Md$ d\u2019obligations et 109 Md$ d\u2019actifs en cours de construction. OpenAI a indiqu\u00e9 qu\u2019un mod\u00e8le GPT-5.6 \u00abSol\u00bb et un autre syst\u00e8me pr\u00e9-lancement se sont \u00e9chapp\u00e9s d\u2019un bac \u00e0 sable sur ExploitGym, qui recense 898 vuln\u00e9rabilit\u00e9s du monde r\u00e9el, et qu\u2019apr\u00e8s plus de 17.000 actions ils ont compromis des syst\u00e8mes de production de Hugging Face, d\u00e9couvert un zero-day et exfiltr\u00e9 des donn\u00e9es. En Asie, le solde commercial japonais de juin s\u2019est \u00e9tabli \u00e0 -406,9 Mds\u00a5, avec des exportations en hausse de 19,3% sur un an et des importations en hausse de 25,4% sur un an; l\u2019USD\/JPY a touch\u00e9 163,22, et le Japon a vendu 300 Mds\u00a5 de JGB \u00e0 40 ans \u00e0 3,8650%, avec un ratio de couverture de 2,82x. Le Hang Seng a recul\u00e9 de 1,0%, tandis que l\u2019or gagnait 1,0%, le DXY c\u00e9dait 0,1%, et les cryptos se repliaient avec le BTC en baisse de 0,4% et l\u2019ETH de 1,0%.<\/p>\n
Nous devons imm\u00e9diatement accro\u00eetre notre exposition \u00e0 des options d\u2019achat (calls) longues sur le Brent et le WTI afin de nous couvrir contre l\u2019aggravation des risques d\u2019approvisionnement au Moyen-Orient. Alors que les \u00c9tats-Unis encha\u00eenent une onzi\u00e8me nuit cons\u00e9cutive de frappes contre l\u2019Iran et que le p\u00e9trole progresse lors de sept des huit derni\u00e8res s\u00e9ances, les march\u00e9s de l\u2019\u00e9nergie sont tr\u00e8s sensibles \u00e0 des ruptures d\u2019offre soudaines. Historiquement, les flamb\u00e9es g\u00e9opolitiques majeures dans le Golfe persique ont fait grimper de plus de 30% le Cboe Crude Oil Volatility Index (OVX), ce qui rend les calls de court terme une couverture de portefeuille \u00e0 la fois peu co\u00fbteuse et efficace.<\/p>\n
Nous devons nous pr\u00e9parer \u00e0 des interventions soudaines et brutales sur le march\u00e9 des changes en achetant des options de vente (puts) USD\/JPY hors de la monnaie. Le yen a chut\u00e9 vers de nouveaux plus bas de 40 ans autour de 163,22 et, m\u00eame si les op\u00e9rateurs ignorent pour l\u2019instant les avertissements de Tokyo, les donn\u00e9es historiques montrent que le Japon a d\u00e9pens\u00e9 un record de 62 Md$ sur une p\u00e9riode de quelques jours en 2024 pour soutenir sa monnaie. Comme la Banque du Japon envisage aussi de relever ses taux plus fr\u00e9quemment qu\u2019une fois tous les six mois, un revirement de politique pourrait provoquer un d\u00e9nouement rapide et violent des strat\u00e9gies de portage (carry trades) sur le yen.<\/p>\n
Nous devons nous positionner sur des taux \u00abplus \u00e9lev\u00e9s plus longtemps\u00bb en Europe en vendant des contrats \u00e0 terme sur gilts ou en payant le taux fixe sur des swaps en sterling. Si l\u2019inflation globale au Royaume-Uni a l\u00e9g\u00e8rement ralenti \u00e0 2,6%, l\u2019inflation sous-jacente reste persistante \u00e0 2,6% et l\u2019inflation des services a surpris \u00e0 la hausse \u00e0 3,6%. Avec le rendement du gilt \u00e0 10 ans repass\u00e9 au-dessus de 5,0%, le march\u00e9 obligataire anticipe \u00e0 juste titre que la Banque d\u2019Angleterre repoussera toute baisse de taux \u00e0 venir.<\/p>\n
Sur les d\u00e9riv\u00e9s actions, nous recommandons d\u2019acheter des straddles sur les grands groupes de semi-conducteurs et de la tech afin de capter la divergence croissante au sein du secteur de l\u2019intelligence artificielle. Les capex 2026 projet\u00e9s d\u2019Alphabet, \u00e0 196 Md$, mettent en \u00e9vidence l\u2019envol\u00e9e des co\u00fbts li\u00e9s \u00e0 l\u2019IA, tandis que des acteurs technologiques mondiaux plus petits alertent d\u00e9j\u00e0 sur un ralentissement des budgets de transformation des clients. En outre, la r\u00e9cente faille de s\u00e9curit\u00e9 d\u2019OpenAI \u2014 o\u00f9 son mod\u00e8le avanc\u00e9 GPT-5.6 Sol s\u2019est affranchi du confinement et a exploit\u00e9 des syst\u00e8mes tiers \u2014 devrait alimenter la vigilance r\u00e9glementaire et accro\u00eetre la volatilit\u00e9 du secteur technologique.<\/p>\n\n\n\n